万凯新材(301216)2024年年报深度解读：金融投资产生重大亏损，净利润近3年整体呈现下降趋势
万凯新材料股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“沈志刚”。公司是国内领先的聚酯材料研发、生产、销售企业，致力于为社会提供健康、安全、环保、优质的聚酯材料，主要产品包括瓶级PET和大有光PET，其中瓶级PET收入占主营业务收入比重在报告期内基本超过90%。
根据万凯新材2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收172.32亿元，同比基本持平。扣非净利润-2.14亿元，由盈转亏。万凯新材2024年年度净利润-3.02亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
瓶级PET毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为聚酯行业，其中瓶级PET为第一大收入来源，占比96.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 聚酯行业 | 171.48亿元 | 99.52% | 0.56% |
| 其他业务 | 8,344.56万元 | 0.48% | 60.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 瓶级PET | 166.25亿元 | 96.48% | 7.37% |
| 大有光PET | 5.18亿元 | 3.01% | - |
| 其他 | 7,487.32万元 | 0.43% | - |
| 原材料销售 | 857.24万元 | 0.05% | - |
| 其他业务 | 528.45万元 | 0.03% | - |
2、瓶级PET毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的4.0%，同比大幅下降到了今年的0.86%，主要是因为瓶级PET本期毛利率0.6%，去年同期为3.78%，同比大幅下降84.13%。
3、瓶级PET毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然瓶级PET营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年瓶级PET毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的8.37%，大幅下降到2024年的0.60%。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的23.55%，相较于2023年的23.42%，基本保持平稳。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 12.01亿元 | 7.00% |
| 客户二 | 8.33亿元 | 4.86% |
| 客户三 | 8.29亿元 | 4.83% |
| 客户四 | 6.98亿元 | 4.07% |
| 客户五 | 4.77亿元 | 2.78% |
| 合计 | 40.38亿元 | 23.55% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的42.45%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达11.17%。第二大供应商占比8.61%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 18.59亿元 | 11.17% |
| 供应商二 | 14.33亿元 | 8.61% |
| 供应商三 | 14.16亿元 | 8.50% |
| 供应商四 | 13.57亿元 | 8.15% |
| 供应商五 | 10.02亿元 | 6.02% |
| 合计 | 70.66亿元 | 42.45% |
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2022年的66.58%下降至2024年的42.45%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年年度，万凯新材营业总收入为172.32亿元，去年同期为175.32亿元，同比基本持平，净利润为-3.02亿元，去年同期为4.36亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益8,873.47万元，去年同期支出7,714.01万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.97亿元，去年同期为3.54亿元，由盈转亏；（2）投资收益本期为-1.49亿元，去年同期为1.05亿元，由盈转亏。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现上升趋势，从2.03亿元增长到9.55亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从9.55亿元下降到-3.02亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 172.32亿元 | 175.32亿元 | -1.71% |
| 营业成本 | 170.84亿元 | 168.30亿元 | 1.51% |
| 销售费用 | 7,138.70万元 | 6,975.22万元 | 2.34% |
| 管理费用 | 1.78亿元 | 1.31亿元 | 36.28% |
| 财务费用 | -916.04万元 | 5,098.79万元 | -117.97% |
| 研发费用 | 6,041.90万元 | 5,981.26万元 | 1.01% |
| 所得税费用 | -8,873.47万元 | 7,714.01万元 | -215.03% |
2024年年度主营业务利润为-1.97亿元，去年同期为3.54亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为172.32亿元，同比有所下降1.71%；（2）毛利率本期为0.86%，同比大幅下降了3.14%。
3、非主营业务利润由盈转亏
万凯新材2024年年度非主营业务利润为-1.94亿元，去年同期为1.60亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.97亿元 | 65.15% | 3.54亿元 | -155.64% |
| 投资收益 | -1.49亿元 | 49.33% | 1.05亿元 | -241.74% |
| 公允价值变动收益 | -4,862.52万元 | 16.11% | -830.96万元 | -485.17% |
| 资产减值损失 | -9,729.70万元 | 32.24% | -7,231.88万元 | -34.54% |
| 其他收益 | 9,942.34万元 | -32.94% | 1.23亿元 | -19.12% |
| 其他 | 284.78万元 | -0.94% | 1,653.61万元 | -82.78% |
| 净利润 | -3.02亿元 | 100.00% | 4.36亿元 | -169.18% |
4、管理费用大幅增长
本期管理费用为1.79亿元，同比大幅增长36.28%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为8,957.17万元，去年同期为6,567.33万元，同比大幅增长了36.39%。
（2）折旧及摊销本期为3,878.96万元，去年同期为2,309.16万元，同比大幅增长了67.98%。
（3）办公费本期为1,939.16万元，去年同期为1,271.81万元，同比大幅增长了52.47%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 8,957.17万元 | 6,567.33万元 |
| 折旧及摊销 | 3,878.96万元 | 2,309.16万元 |
| 办公费 | 1,939.16万元 | 1,271.81万元 |
| 中介服务费 | 1,061.84万元 | 761.00万元 |
| 其他 | 2,014.45万元 | 2,189.90万元 |
| 合计 | 1.79亿元 | 1.31亿元 |
金融投资产生重大亏损
1、金融投资5.34亿元，收益却为-2亿元，投资主体为理财投资
在2024年报告期末，万凯新材用于金融投资的资产为5.34亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-2亿元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 4.22亿元 |
| 基金产品 | 5,030.51万元 |
| 其他 | 6,191.42万元 |
| 合计 | 5.34亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于处置交易性金融资产取得的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 98.59万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -1.53亿元 |
| 投资收益 | 浙江方元物流有限公司 | 10万元 |
| 投资收益 | 处置其他债权投资取得的投资收益 | -7.77万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -4,862.52万元 |
| 合计 | -2亿元 |
2、金融投资收益同比由盈转亏
企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的2,444.36万元大幅上升至2024年的5.34亿元，变化率为20.84倍，而企业的金融投资收益相比去年同期减少了2.89亿元，变化率为-325.03%。
长期趋势表格
| 年份 | 金融资产 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2021年 | 2,444.36万元 | 2,114.07万元 |
| 2022年 | 4,138.89万元 | -3,978.43万元 |
| 2023年 | 1.53亿元 | 8,893.97万元 |
| 2024年 | 5.34亿元 | -2亿元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的-32.94%
(1)本期政府补助对利润的贡献为9,942.34万元，其中非经常性损益的政府补助金额为7,642.51万元。
(2)本期共收到政府补助7.75亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 6.76亿元 |
| 其他 | 9,942.34万元 |
| 小计 | 7.75亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下15.24亿元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率大幅下降
坏账损失9,729.70万元，大幅拉低利润
2024年，万凯新材资产减值损失9,729.70万元，其中主要是存货跌价准备减值合计9,729.70万元。
2024年企业存货周转率为4.77，在2022年到2024年万凯新材存货周转率从8.89大幅下降到了4.77，存货周转天数从40天增加到了75天。2024年万凯新材存货余额合计36.91亿元，占总资产的21.31%。
（注：2021年计提存货244.52万元，2022年计提存货3302.51万元，2023年计提存货7187.82万元，2024年计提存货9729.70万元。）
追加投入年产120万吨MEG联产
2024年，万凯新材在建工程余额合计49.68亿元，较去年的5.87亿元大幅增长。主要在建的重要工程是年产120万吨MEG联产。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产120万吨MEG联产 | 49.53亿元 | 44.21亿元 | - | 82.55 |
年产120万吨MEG联产（大额新增投入项目）
建设目标：年产120万吨食品级PET高分子新材料项目（二期）旨在通过引进先进的自动化、连续化、柔性化生产设备，新增年产60万吨食品级PET高分子新材料产品生产能力，解决产能瓶颈问题，提高公司瓶级PET产品生产能力，优化公司生产布局，提升生产效率和盈利能力。
建设内容：项目依托子公司重庆万凯一期60万吨生产项目建设的经验，新增年产60万吨食品级PET高分子新材料产品生产能力。项目包括工程建设投资、软硬件投资、预备费投资和铺底流动资金，总投资115,392.02万元。项目涵盖土建工程施工、设备购置、设备安装调试、职工培训及试运行生产等具体建设内容。
建设时间和周期：项目建设周期为两年，具体进度安排如下：项目前期准备和工程设计在第一年内完成；土建工程施工、设备购置、设备安装调试在第二年内完成；职工培训和试运行生产也在第二年内完成。项目预计从T+1年第一季度开始，至T+2年第四季度结束。
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