中国国航(601111)2024年年报深度解读：非经常性损益弥补归母净利润的损失，净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
中国国际航空股份有限公司于2006年上市。公司的主营业务为定期、不定期航空客运。主要包括航空客运、航空货运、航空邮运。
根据中国国航2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收1,666.99亿元，同比增长18.14%。扣非净利润-25.40亿元，较去年同期亏损有所减小。中国国航2024年年度净利润-24.50亿元，业绩较去年同期亏损增大。
主营业务构成
公司的主要业务为航空营运，占比高达96.63%，其中航空客运为第一大收入来源，占比91.06%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 航空营运 | 1,610.79亿元 | 96.63% | 4.69% |
| 其他 | 53.12亿元 | 3.19% | 14.63% |
| 其他业务 | 3.08亿元 | 0.18% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 航空客运 | 1,517.89亿元 | 91.06% | 4.13% |
| 其他 | 74.96亿元 | 4.5% | 24.70% |
| 其他业务 | 74.14亿元 | 4.44% | - |
净利润同比亏损增大但现金流净额同比大幅增长
1、营业总收入同比增加18.14%，净利润亏损持续增大
2024年年度，中国国航营业总收入为1,666.99亿元，去年同期为1,411.00亿元，同比增长18.14%，净利润为-24.50亿元，去年同期为-15.69亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然营业外利润本期为18.27亿元，去年同期为16.64亿元，同比小幅增长；
但是（1）所得税费用本期支出8.45亿元，去年同期收益9,118.80万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为42.96亿元，去年同期为44.51亿元，同比小幅下降。
2、非主营业务利润同比基本持平
中国国航2024年年度非主营业务利润为98.81亿元，去年同期为98.63亿元，同比基本持平。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -114.86亿元 | 468.80% | -115.23亿元 | 0.32% |
| 投资收益 | 28.97亿元 | -118.26% | 30.47亿元 | -4.92% |
| 营业外收入 | 19.45亿元 | -79.39% | 17.94亿元 | 8.41% |
| 其他收益 | 42.96亿元 | -175.32% | 44.51亿元 | -3.49% |
| 资产处置收益 | 10.08亿元 | -41.13% | 9.49亿元 | 6.19% |
| 其他 | -2,814.20万元 | 1.15% | -1.17亿元 | 75.96% |
| 净利润 | -24.50亿元 | 100.00% | -15.69亿元 | -56.13% |
非经常性损益弥补归母净利润的损失
中国国航2024年的归母净利润亏损了2.37亿元，而非经常性损益盈利了23.02亿元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
商誉占有一定比重
在2024年年报告期末，企业形成的商誉为40.98亿元，占净资产的10.01%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 40.98亿元 | |
| 商誉总额 | 40.98亿元 |
商誉占有一定比重。
行业分析
1、行业发展趋势
中国国航属于航空运输业中的民用航空运输行业。 民用航空运输行业近三年经历疫情后复苏，2024年客运量恢复至疫情前（2019年）的94.6%，国际航线加速恢复。行业市场空间受出行需求升级、国际航线网络拓展驱动，预计未来三年将保持8%-10%的复合增速，超级承运人与枢纽化趋势强化，价格市场化推动盈利弹性释放，行业集中度向头部航司提升。
2、市场地位及占有率
中国国航为国内第三大航司，2024年客运量市占率约16%，北京枢纽时刻份额超65%，宽体机占比居行业首位，国际航线网络覆盖195个国家，公商务客群占比超40%，高端市场竞争力领先。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中国国航（601111） | 国内唯一载旗航空，以北京为核心枢纽，主攻国际航线及高端公商务市场 | 2024年北京首都机场时刻份额66%，国际航线客运量占比恢复至35% |
| 南方航空（600029） | 亚洲机队规模最大航司，广州、乌鲁木齐双枢纽布局，侧重国内干线及东南亚航线 | 2024年国内航线市占率25%，低成本子公司厦航贡献营收占比18% |
| 东方航空（600115） | 以上海为核心枢纽，依托长三角经济带拓展亚太航线，混改引入吉祥航空战略投资 | 2024年上海浦东机场时刻份额52%，货运业务营收占比突破12% |
| 海南航空（600221） | 聚焦海南自贸港及洲际航线，依托海航集团多元化生态布局旅游产业链 | 2025年海南离岛免税航线承运量同比增120% |
| 春秋航空（601021） | 低成本航空龙头，以上虹桥为基地，专注二三线城市点对点航线 | 2025年低成本模式市占率提升至8%，客座率常年维持90%以上 |
董事长变动频繁
董事长变动十分频繁，且都是公司实际控制人，短短5年内就更换了3次，2023年王明远、2023年何超凡、2023年肖烽分别离职。总裁方面，2021年邵斌(总裁助理)离职、2022年赵阳(总裁助理)离职。
员工逐渐增加
从2022年至今，公司员工人数整体持续增长，从2022年的87190人上升至2024年的104909人。
本期企业员工构成情况如下：生产人员6720人，技术人员1215人。
1、经营分析总结
最近4年内，公司扣非净利润均处于亏损状态，2024年扣非净利润亏损较上期增大，主要是由于投资收益的小幅下降。
公司主营利润近5年内均处于亏损状态，主营利润近3年亏损持续收窄，2024年主营利润亏损114.86亿元，归因于营收和毛利率的同步增长。
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