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赣粤高速(600269)2024年年报深度解读:净利润近3年整体呈现上升趋势,金融投资收益逐年递增

江西赣粤高速公路股份有限公司于2000年上市,实际控制人为“江西省交通运输厅”。公司主营业务是高速公路运营、智慧交通、实业投资和金融投资等业务。其主要产品包括昌九高速公路、昌樟高速公路、九景高速公路、温厚高速公路、彭湖高速公路、昌铜高速公路、昌泰高速公路。

根据赣粤高速2024年年度财报披露,2024年年度,公司实现营收59.85亿元,同比下降20.12%。扣非净利润10.81亿元,同比小幅增长5.06%。赣粤高速2024年年度净利润13.32亿元,业绩同比小幅增长9.53%。本期经营活动产生的现金流净额为26.00亿元,营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。

PART 1
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昌樟高速公路收入的小幅下降导致公司营收的下降

1、主营业务构成

公司的核心业务有两块,一块是高速公路运营业务,一块是成品油销售业务,主要产品包括车辆通行服务收入和成品油销售两项,其中车辆通行服务收入占比59.81%,成品油销售占比24.48%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
高速公路运营业务 35.80亿元 59.81% 54.45%
成品油销售业务 14.65亿元 24.48% 16.96%
智慧交通业务 7.44亿元 12.43% 19.53%
其他业务 1.62亿元 2.7% -4.95%
房地产销售业务 3,406.28万元 0.57% 47.01%
分产品 营业收入 占比 毛利率
车辆通行服务收入 35.80亿元 59.81% 54.45%
成品油销售 14.65亿元 24.48% 16.96%
昌泰高速公路 7.82亿元 13.07% 73.18%
其他业务 1.58亿元 2.64% -

2、昌樟高速公路收入的小幅下降导致公司营收的下降

2024年公司营收59.85亿元,与去年同期的74.92亿元相比,下降了20.12%,主要是因为昌樟高速公路本期营收5.86亿元,去年同期为6.06亿元,同比小幅下降了3.25%。

近两年产品营收变化


名称 2024年报营收 2023年报营收 同比增减
昌九高速公路 11.96亿元 11.63亿元 2.9%
昌泰高速公路 7.82亿元 7.03亿元 11.22%
九景高速公路 6.03亿元 6.14亿元 -1.78%
昌樟高速公路 5.86亿元 6.06亿元 -3.25%
昌铜高速公路 2.32亿元 2.17亿元 6.76%
温厚高速公路 9,154.43万元 9,866.51万元 -7.22%
彭湖高速公路 8,861.15万元 1.04亿元 -15.04%
其他业务 24.05亿元 39.86亿元 -
合计 59.85亿元 74.92亿元 -20.12%

3、昌九高速公路毛利率的增长推动公司毛利率的增长

2024年公司毛利率从去年同期的31.82%,同比增长到了今年的39.29%。

毛利率增长的原因是:

(1)昌九高速公路本期毛利率68.88%,去年同期为68.78%,同比增长0.15%。

(2)昌泰高速公路本期毛利率73.18%,去年同期为70.65%,同比小幅增长3.58%。

(3)昌樟高速公路本期毛利率46.72%,去年同期为44.51%,同比小幅增长4.97%。

4、昌九高速公路毛利率持续增长

值得一提的是,昌九高速公路在营收额增长的同时,而且毛利率也在提升。2022-2024年昌九高速公路毛利率呈增长趋势,从2022年的59.45%,增长到2024年的68.88%,2024年昌泰高速公路毛利率为73.18%,同比小幅增长3.58%。

PART 2
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净利润近3年整体呈现上升趋势

1、净利润同比小幅增长9.53%

本期净利润为13.32亿元,去年同期12.16亿元,同比小幅增长9.53%。

净利润同比小幅增长的原因是:

虽然(1)营业外利润本期为-1.97亿元,去年同期为-1.32亿元,亏损增大;(2)所得税费用本期支出5.21亿元,去年同期支出4.66亿元,同比小幅增长。

但是(1)公允价值变动收益本期为3.03亿元,去年同期为1.92亿元,同比大幅增长;(2)资产减值损失本期收益1,305.11万元,去年同期损失6,751.26万元,同比大幅增长;(3)主营业务利润本期为15.66亿元,去年同期为15.09亿元,同比小幅增长;(4)资产处置收益本期为8,191.76万元,去年同期为2,806.64万元,同比大幅增长。

值得注意的是,今年净利润为近10年最高值。

2、主营业务利润同比小幅增长3.75%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 59.85亿元 74.92亿元 -20.12%
营业成本 36.34亿元 51.08亿元 -28.86%
销售费用 8,042.58万元 7,860.46万元 2.32%
管理费用 2.87亿元 2.96亿元 -3.01%
财务费用 3.12亿元 3.94亿元 -20.75%
研发费用 7,114.87万元 6,240.23万元 14.02%
所得税费用 5.21亿元 4.66亿元 11.89%

2024年年度主营业务利润为15.66亿元,去年同期为15.09亿元,同比小幅增长3.75%。

虽然营业总收入本期为59.85亿元,同比下降20.12%,不过毛利率本期为39.29%,同比增长了7.47%,推动主营业务利润同比小幅增长。

PART 3
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金融投资收益逐年递增

1、金融投资20.11亿元,收益占净利润23.41%,投资主体为股票投资

在2024年报告期末,赣粤高速用于金融投资的资产为20.11亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.12亿元,占净利润13.32亿元的23.41%。

2024年度金融投资主要投资内容如表所示:

2024年度金融投资资产表


项目 投资金额
股票投资 11亿元
信达地产股份有限公司 3.57亿元
债券投资 1.96亿元
其他 3.59亿元
合计 20.11亿元

从金融投资收益来源方式来看,主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。

2024年度金融投资收益来源方式


项目 类别 收益金额
公允价值变动收益 交易性金融资产公允价值变动收益 2.92亿元
其他 1,968.99万元
合计 3.12亿元

2、金融投资收益逐年递增

企业的金融投资资产持续上升,由2022年的14.17亿元上升至2024年的20.11亿元,变化率为41.98%。

长期趋势表格


年份 金融资产
2022年 14.17亿元
2023年 16.42亿元
2024年 20.11亿元

PART 4
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追加投入樟树至吉安高速公路改扩建工程项目

2024年,赣粤高速在建工程余额合计38.89亿元,较去年的24.64亿元大幅增长了57.85%。主要在建的重要工程是樟树至吉安高速公路改扩建工程项目。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
樟树至吉安高速公路改扩建工程项目 36.64亿元 19.39亿元 - 30.24
南昌至樟树高速公路改扩建二期工程项目 1,790.49万元 5.44亿元 10.97亿元 97.87

樟树至吉安高速公路改扩建工程项目(大额新增投入项目)

建设目标:提升江西省内南北向主轴的通行能力和道路服务水平,改善樟树至吉安段高速公路的通行质量,缓解交通压力,提高车主用户的通行体验。该段高速作为赣粤高速的核心路产之一,改扩建对于公司未来经营业绩和长期发展具有积极作用。

建设内容:该项目规划路线与现有高速公路走向基本一致,起于南昌-樟树高速公路樟树枢纽南端,终于大庆-广州高速公路江西段吉安南枢纽东北端。主要建设内容为将现有的双向四车道扩建为双向八车道,全长104.861km。此外,对吉安市吉州区段采取西移改线建设并增设吉水县盘谷互通。

建设时间和周期:项目计划于2021年11月开工,建设周期为4年。根据江西省交通设计研究院有限责任公司出具的《工可报告》,预计在2038年能够偿还所有贷款,收回建设期自筹资金,并开始盈利。

预期收益:根据财务评价,本次改扩建项目的财务内部收益率为6.96%,大于财务基准折现率3.92%,效益费用比为1.419,财务净现值为514,897万元,投资回收期为16.9年(含建设期)。即使在敏感性分析下,项目仍具有较强的抗风险能力。项目建成后,公司还将争取重新核定30年收费期限,以进一步提升投资回报。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

赣粤高速属于公路铁路运输行业,主营业务涵盖高速公路投资、建设、运营及配套服务。 近三年,中国高速公路行业保持稳健增长,2023年总里程突破18万公里,年均复合增长率约3.5%。政策推动智慧高速建设,2025年约20个省份落地40余个智慧化项目,ETC渗透率超85%,路网效率提升显著。未来,行业将聚焦智能化改造、绿色低碳及多元化服务,预计2030年市场规模突破1.2万亿元。

2、市场地位及占有率

赣粤高速为江西省高速公路核心运营主体,管理里程超1000公里,省内路网占有率约35%,2024年通行费收入占比超60%,区域垄断优势显著,综合盈利能力居行业前15%。

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