赣粤高速(600269)2024年年报深度解读：净利润近3年整体呈现上升趋势，金融投资收益逐年递增
江西赣粤高速公路股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“江西省交通运输厅”。公司主营业务是高速公路运营、智慧交通、实业投资和金融投资等业务。其主要产品包括昌九高速公路、昌樟高速公路、九景高速公路、温厚高速公路、彭湖高速公路、昌铜高速公路、昌泰高速公路。
根据赣粤高速2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收59.85亿元，同比下降20.12%。扣非净利润10.81亿元，同比小幅增长5.06%。赣粤高速2024年年度净利润13.32亿元，业绩同比小幅增长9.53%。本期经营活动产生的现金流净额为26.00亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
公司的核心业务有两块，一块是高速公路运营业务，一块是成品油销售业务，主要产品包括车辆通行服务收入和成品油销售两项，其中车辆通行服务收入占比59.81%，成品油销售占比24.48%。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 高速公路运营业务 |
35.80亿元 |
59.81% |
54.45% |
| 成品油销售业务 |
14.65亿元 |
24.48% |
16.96% |
| 智慧交通业务 |
7.44亿元 |
12.43% |
19.53% |
| 其他业务 |
1.62亿元 |
2.7% |
-4.95% |
| 房地产销售业务 |
3,406.28万元 |
0.57% |
47.01% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 车辆通行服务收入 |
35.80亿元 |
59.81% |
54.45% |
| 成品油销售 |
14.65亿元 |
24.48% |
16.96% |
| 昌泰高速公路 |
7.82亿元 |
13.07% |
73.18% |
| 其他业务 |
1.58亿元 |
2.64% |
- |
2024年公司营收59.85亿元，与去年同期的74.92亿元相比，下降了20.12%，主要是因为昌樟高速公路本期营收5.86亿元，去年同期为6.06亿元，同比小幅下降了3.25%。
近两年产品营收变化
| 名称 |
2024年报营收 |
2023年报营收 |
同比增减 |
| 昌九高速公路 |
11.96亿元 |
11.63亿元 |
2.9% |
| 昌泰高速公路 |
7.82亿元 |
7.03亿元 |
11.22% |
| 九景高速公路 |
6.03亿元 |
6.14亿元 |
-1.78% |
| 昌樟高速公路 |
5.86亿元 |
6.06亿元 |
-3.25% |
| 昌铜高速公路 |
2.32亿元 |
2.17亿元 |
6.76% |
| 温厚高速公路 |
9,154.43万元 |
9,866.51万元 |
-7.22% |
| 彭湖高速公路 |
8,861.15万元 |
1.04亿元 |
-15.04% |
| 其他业务 |
24.05亿元 |
39.86亿元 |
- |
| 合计 |
59.85亿元 |
74.92亿元 |
-20.12% |
2024年公司毛利率从去年同期的31.82%，同比增长到了今年的39.29%。
（1）昌九高速公路本期毛利率68.88%，去年同期为68.78%，同比增长0.15%。
（2）昌泰高速公路本期毛利率73.18%，去年同期为70.65%，同比小幅增长3.58%。
（3）昌樟高速公路本期毛利率46.72%，去年同期为44.51%，同比小幅增长4.97%。
值得一提的是，昌九高速公路在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2022-2024年昌九高速公路毛利率呈增长趋势，从2022年的59.45%，增长到2024年的68.88%，2024年昌泰高速公路毛利率为73.18%，同比小幅增长3.58%。
本期净利润为13.32亿元，去年同期12.16亿元，同比小幅增长9.53%。
虽然（1）营业外利润本期为-1.97亿元，去年同期为-1.32亿元，亏损增大；（2）所得税费用本期支出5.21亿元，去年同期支出4.66亿元，同比小幅增长。
但是（1）公允价值变动收益本期为3.03亿元，去年同期为1.92亿元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期收益1,305.11万元，去年同期损失6,751.26万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为15.66亿元，去年同期为15.09亿元，同比小幅增长；（4）资产处置收益本期为8,191.76万元，去年同期为2,806.64万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
59.85亿元 |
74.92亿元 |
-20.12% |
| 营业成本 |
36.34亿元 |
51.08亿元 |
-28.86% |
| 销售费用 |
8,042.58万元 |
7,860.46万元 |
2.32% |
| 管理费用 |
2.87亿元 |
2.96亿元 |
-3.01% |
| 财务费用 |
3.12亿元 |
3.94亿元 |
-20.75% |
| 研发费用 |
7,114.87万元 |
6,240.23万元 |
14.02% |
| 所得税费用 |
5.21亿元 |
4.66亿元 |
11.89% |
2024年年度主营业务利润为15.66亿元，去年同期为15.09亿元，同比小幅增长3.75%。
虽然营业总收入本期为59.85亿元，同比下降20.12%，不过毛利率本期为39.29%，同比增长了7.47%，推动主营业务利润同比小幅增长。
1、金融投资20.11亿元，收益占净利润23.41%，投资主体为股票投资
在2024年报告期末，赣粤高速用于金融投资的资产为20.11亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3.12亿元，占净利润13.32亿元的23.41%。
2024年度金融投资资产表
| 项目 |
投资金额 |
| 股票投资 |
11亿元 |
| 信达地产股份有限公司 |
3.57亿元 |
| 债券投资 |
1.96亿元 |
| 其他 |
3.59亿元 |
| 合计 |
20.11亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 |
类别 |
收益金额 |
| 公允价值变动收益 |
交易性金融资产公允价值变动收益 |
2.92亿元 |
| 其他 |
|
1,968.99万元 |
| 合计 |
|
3.12亿元 |
企业的金融投资资产持续上升，由2022年的14.17亿元上升至2024年的20.11亿元，变化率为41.98%。
长期趋势表格
| 年份 |
金融资产 |
| 2022年 |
14.17亿元 |
| 2023年 |
16.42亿元 |
| 2024年 |
20.11亿元 |
2024年，赣粤高速在建工程余额合计38.89亿元，较去年的24.64亿元大幅增长了57.85%。主要在建的重要工程是樟树至吉安高速公路改扩建工程项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 |
期末余额 |
本期投入金额 |
本期转固金额 |
工程进度 |
| 樟树至吉安高速公路改扩建工程项目 |
36.64亿元 |
19.39亿元 |
- |
30.24 |
| 南昌至樟树高速公路改扩建二期工程项目 |
1,790.49万元 |
5.44亿元 |
10.97亿元 |
97.87 |
樟树至吉安高速公路改扩建工程项目（大额新增投入项目）
建设目标：提升江西省内南北向主轴的通行能力和道路服务水平，改善樟树至吉安段高速公路的通行质量，缓解交通压力，提高车主用户的通行体验。该段高速作为赣粤高速的核心路产之一，改扩建对于公司未来经营业绩和长期发展具有积极作用。
建设内容：该项目规划路线与现有高速公路走向基本一致，起于南昌-樟树高速公路樟树枢纽南端，终于大庆-广州高速公路江西段吉安南枢纽东北端。主要建设内容为将现有的双向四车道扩建为双向八车道，全长104.861km。此外，对吉安市吉州区段采取西移改线建设并增设吉水县盘谷互通。
建设时间和周期：项目计划于2021年11月开工，建设周期为4年。根据江西省交通设计研究院有限责任公司出具的《工可报告》，预计在2038年能够偿还所有贷款，收回建设期自筹资金，并开始盈利。
预期收益：根据财务评价，本次改扩建项目的财务内部收益率为6.96%，大于财务基准折现率3.92%，效益费用比为1.419，财务净现值为514,897万元，投资回收期为16.9年（含建设期）。即使在敏感性分析下，项目仍具有较强的抗风险能力。项目建成后，公司还将争取重新核定30年收费期限，以进一步提升投资回报。
赣粤高速属于公路铁路运输行业，主营业务涵盖高速公路投资、建设、运营及配套服务。 近三年，中国高速公路行业保持稳健增长，2023年总里程突破18万公里，年均复合增长率约3.5%。政策推动智慧高速建设，2025年约20个省份落地40余个智慧化项目，ETC渗透率超85%，路网效率提升显著。未来，行业将聚焦智能化改造、绿色低碳及多元化服务，预计2030年市场规模突破1.2万亿元。
赣粤高速为江西省高速公路核心运营主体，管理里程超1000公里，省内路网占有率约35%，2024年通行费收入占比超60%，区域垄断优势显著，综合盈利能力居行业前15%。
