今世缘(603369)2024年年报深度解读：特A+类收入的增长推动公司营收的小幅增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
江苏今世缘酒业股份有限公司于2014年上市，实际控制人为“涟水县人民政府”。公司主营业务为白酒生产和销售,现有“国缘”“今世缘”和“高沟”三大白酒品牌,其中,“国缘”“今世缘”是“中国驰名商标”,“高沟”是“中华老字号”。公司“清雅酱香型”白酒酿造工艺项目通过专家鉴定,达到国际领先水平。
根据今世缘2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收115.46亿元，同比小幅增长14.31%。扣非净利润33.80亿元，同比小幅增长7.80%。今世缘2024年年度净利润34.12亿元，业绩同比小幅增长8.80%。
特A+类收入的增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为白酒，占比高达99.37%，主要产品包括特A+类和特A类两项，其中特A+类占比64.88%，特A类占比28.99%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 白酒 | 114.73亿元 | 99.37% | 75.09% |
| 其他业务 | 6,811.31万元 | 0.59% | - |
| 其他 | 463.39万元 | 0.04% | 24.83% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 特A+类 | 74.91亿元 | 64.88% | 82.70% |
| 特A类 | 33.47亿元 | 28.99% | 65.37% |
| A类 | 4.19亿元 | 3.63% | 46.74% |
| B类 | 1.42亿元 | 1.23% | 20.74% |
| D类 | 7,388.74万元 | 0.64% | 9.01% |
| 其他业务 | 7,274.71万元 | 0.63% | - |
2、特A+类收入的增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收115.46亿元，与去年同期的101.00亿元相比，小幅增长了14.31%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）特A+类本期营收74.91亿元，去年同期为65.04亿元，同比增长了15.17%。
（2）特A类本期营收33.47亿元，去年同期为28.70亿元，同比增长了16.61%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 特A+类 | 74.91亿元 | 65.04亿元 | 15.17% |
| 特A类 | 33.47亿元 | 28.70亿元 | 16.61% |
| A类 | 4.19亿元 | 4.11亿元 | 1.95% |
| B类 | 1.42亿元 | 1.60亿元 | -11.09% |
| CD类 | 7,388.74万元 | 8,649.16万元 | -14.57% |
| 其他 | 463.39万元 | 660.58万元 | -29.85% |
| 其他业务 | 6,811.31万元 | 6,216.99万元 | - |
| 合计 | 115.46亿元 | 101.00亿元 | 14.31% |
3、特A类毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的78.35%，同比小幅下降到了今年的74.75%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）特A类本期毛利率65.37%，去年同期为71.07%，同比小幅下降8.02%。
（2）A类本期毛利率46.74%，去年同期为55.68%，同比下降16.06%。
4、主要发展批发代理模式
在销售模式上，企业主要渠道为批发代理，占主营业务收入的97.62%。2024年批发代理营收112.05亿元，相较于去年增长14.19%，同期毛利率为74.85%，同比减少3.52个百分点。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比小幅增长8.80%
本期净利润为34.12亿元，去年同期31.36亿元，同比小幅增长8.80%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出11.35亿元，去年同期支出10.26亿元，同比小幅增长；（2）投资收益本期为1,905.76万元，去年同期为1.09亿元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为44.24亿元，去年同期为40.31亿元，同比小幅增长。
净利润2015年年度到2024年年度呈现上升趋势，从6.82亿元增长到34.12亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长9.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 115.46亿元 | 101.00亿元 | 14.31% |
| 营业成本 | 29.16亿元 | 21.87亿元 | 33.30% |
| 销售费用 | 21.40亿元 | 20.97亿元 | 2.06% |
| 管理费用 | 4.64亿元 | 4.28亿元 | 8.50% |
| 财务费用 | -1.33亿元 | -1.83亿元 | 27.37% |
| 研发费用 | 4,878.16万元 | 4,295.57万元 | 13.56% |
| 所得税费用 | 11.35亿元 | 10.26亿元 | 10.66% |
2024年年度主营业务利润为44.24亿元，去年同期为40.31亿元，同比小幅增长9.76%。
虽然毛利率本期为74.75%，同比小幅下降了3.60%，不过营业总收入本期为115.46亿元，同比小幅增长14.31%，推动主营业务利润同比小幅增长。
金融投资回报率低
金融投资占总资产18.27%，投资主体为债券投资
在2024年报告期末，今世缘用于金融投资的资产为44.26亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,411.44万元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券投资 | 11.79亿元 |
| 债券投资 | 11.29亿元 |
| 银行理财产品 | 8.51亿元 |
| 其他 | 12.67亿元 |
| 合计 | 44.26亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和其他非流动金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产在持有期间的投资收益 | 430万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | 1,028.1万元 |
| 投资收益 | 持有其他非流动金融资产投资期间取得的投资收益 | 516.36万元 |
| 投资收益 | 处置其他非流动金融资产取得的投资收益 | 113.2万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 6,623.6万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -1,299.82万元 |
| 合计 | 7,411.44万元 |
企业的金融投资收益持续下滑，由2020年的4.26亿元下滑至2024年的7,411.44万元，变化率为-82.62%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2020年 | 4.26亿元 |
| 2021年 | 2.18亿元 |
| 2022年 | 2.05亿元 |
| 2023年 | 1.2亿元 |
| 2024年 | 7,411.44万元 |
新增较大投入智能化酿酒陈贮中心项目
2024年，今世缘在建工程余额合计33.94亿元。主要在建的重要工程是智能化酿酒陈贮中心项目和智能化成品酒包装物流中心。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 智能化酿酒陈贮中心项目 | 24.61亿元 | 11.88亿元 | 6.90亿元 | 42.87 |
| 智能化成品酒包装物流中心 | 6.12亿元 | 2.11亿元 | 7.20亿元 | 78.74 |
| 南厂区新制曲中心项目 | 1.82亿元 | 1.95亿元 | 4.71亿元 | 59.68 |
智能化酿酒陈贮中心项目（大额新增投入项目）
建设目标：提升原酒酿造和陈贮能力，提高生产效率及产品质量，保障公司高质量发展目标的实现；推进智慧工厂、绿色工厂建设，成为行业标杆企业；通过龙头示范效应，带动其他白酒企业升级发展，提升行业自动化、信息化、智能化水平；同时，项目建设和运行将推动地方白酒产业发展，增加社会就业，促进区域经济发展和社会稳定。
建设内容：项目选址于江苏省淮安市涟水县高沟镇今世缘大道南侧，用地面积约为1517亩。建设内容涵盖浓香型酿酒车间3个、清雅酱香型酿酒车间2个、半敞开式酒库、陶坛库、原粮车间、稻壳车间、酵泥车间、制曲车间、污水处理站等。项目完成后，预计新增优质浓香型原酒年产能1.8万吨、优质清雅酱香型原酒年产能2万吨、半敞开式酒库储量8万吨、陶坛库储量21万吨，公司制曲生产能力将达到10.2万吨/年。
建设时间和周期：项目建设期为5年，即从2022年1月至2026年12月。具体安排为：2022年1月完成可行性研究报告编制；2022年2月至12月完成方案设计、施工图设计及相关审批；2022年8月至2024年4月完成工程和设备招标；2022年10月至2026年12月完成建筑工程、设备安装调试；2023年9月至2026年12月逐步进入投产阶段。
预期收益：项目投资财务内部收益率（税前）16.91%，所得税前、税后财务净现值分别为191207.89万元和49509.33万元，所得税前项目投资回收期（含建设期）7.37年，所得税后项目投资回收期（含建设期）8.19年。项目年平均利润总额139395.28万元，年平均所得税34848.82万元，年平均净利润104546.46万元，资本金净利润率11.52%。
行业分析
1、行业发展趋势
今世缘属于白酒行业。 近三年白酒行业呈现结构性繁荣，消费升级驱动高端化进程加速，市场份额向头部品牌及优势产区集中。2024年行业整体增速趋缓，但高端及次高端产品仍保持韧性，预计2025年市场竞争将聚焦省外扩张与产品结构升级，头部企业通过渠道优化与品牌创新巩固优势，行业集中度有望进一步提升。
2、市场地位及占有率
今世缘是江苏省内白酒龙头企业，2024年前三季度营收达99.41亿元，省内市占率约15%，位列第二；特A+类高端产品营收占比超65%，全国排名跻身前十，省外市场增速32.73%但基数较低。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 今世缘（603369） | 江苏区域龙头，以“国缘”系列为核心的高端白酒品牌 | 2024年特A+类产品营收占比65.38%，省内市场占比92% |
| 贵州茅台（600519） | 全国高端白酒龙头，主导酱香型白酒市场 | 2024年营收超1500亿元，高端产品市占率超50% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表企业，覆盖全价格带 | 2024年核心产品普五营收占比超70% |
| 洋河股份（002304） | 江苏市场第一品牌，主打“梦之蓝”系列 | 省内市占率超30%，全国化布局加速 |
| 古井贡酒（000596） | 安徽区域龙头，聚焦次高端市场 | 2024年核心产品古20营收增速超25% |
生产人员占比较高
从2020年至今，公司员工人数整体持续增长，从2020年的3621人上升至2024年的5230人。
其中，人员结构方面，2024年在册员工总数为5230人，其中销售人员、生产人员整体占比较高，分别占员工总数的35.23%、44.47%。
请下载并登录APP，即可阅读全文
