山西汾酒(600809)2024年年报深度解读：中高价酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长，净利润近10年整体呈现上升趋势
山西杏花村汾酒厂股份有限公司于1994年上市。公司主要从事汾酒、竹叶青酒、杏花村酒及系列酒的生产、销售。主导产品为汾酒、竹叶青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列。
根据山西汾酒2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收360.11亿元，同比小幅增长12.79%。扣非净利润122.46亿元，同比增长17.24%。山西汾酒2024年年度净利润122.53亿元，业绩同比增长17.16%。
中高价酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为食品制造业，主要产品包括中高价酒类和其他酒类两项，其中中高价酒类占比73.68%，其他酒类占比25.94%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品制造业 | 358.75亿元 | 99.62% | 76.30% |
| 其他业务 | 1.36亿元 | 0.38% | 51.38% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中高价酒类 | 265.32亿元 | 73.68% | 84.45% |
| 其他酒类 | 93.42亿元 | 25.94% | 53.15% |
| 其他业务 | 1.36亿元 | 0.38% | 51.38% |
2、中高价酒类收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收360.11亿元，与去年同期的319.28亿元相比，小幅增长了12.79%，主要是因为中高价酒类本期营收265.32亿元，去年同期为232.03亿元，同比小幅增长了14.35%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 中高价酒类 | 265.32亿元 | 232.03亿元 | 14.35% |
| 其他酒类 | 93.42亿元 | 85.40亿元 | 9.4% |
| 其他业务 | 1.36亿元 | 1.85亿元 | - |
| 合计 | 360.11亿元 | 319.28亿元 | 12.79% |
3、中高价酒类毛利率提升
2024年公司毛利率为76.2%，同比去年的75.31%基本持平。值得一提的是，中高价酒类在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2024年中高价酒类毛利率为84.45%，同比增长1.2%。
净利润近10年整体呈现上升趋势
1、净利润同比增长17.16%
本期净利润为122.53亿元，去年同期104.58亿元，同比增长17.16%。
净利润同比增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出42.76亿元，去年同期支出37.47亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为161.97亿元，去年同期为137.13亿元，同比增长。
净利润2015年年度到2024年年度呈现上升趋势，从5.42亿元增长到122.53亿元。
2、主营业务利润同比增长18.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 360.11亿元 | 319.28亿元 | 12.79% |
| 营业成本 | 85.70亿元 | 78.84亿元 | 8.69% |
| 销售费用 | 37.26亿元 | 32.17亿元 | 15.84% |
| 管理费用 | 14.47亿元 | 12.02亿元 | 20.40% |
| 财务费用 | -976.52万元 | -793.78万元 | -23.02% |
| 研发费用 | 1.48亿元 | 8,818.25万元 | 67.60% |
| 所得税费用 | 42.76亿元 | 37.47亿元 | 14.12% |
2024年年度主营业务利润为161.97亿元，去年同期为137.13亿元，同比增长18.11%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为360.11亿元，同比小幅增长12.79%；（2）毛利率本期为76.20%，同比有所增长了0.89%。
重大资产负债及变动情况
其他流动资产增长
2024年，山西汾酒的其他流动资产合计209.95亿元，占总资产的39.25%，相较于年初的174.59亿元增长20.25%。
主要原因是短期定期存款及利息增加36.89亿元。
2024年度其他流动资产结构
| 项目 | 期末余额 | 期初余额 |
|---|---|---|
| 短期定期存款及利息 | 209.40亿元 | 172.52亿元 |
| 增值税留抵税额 | 5,076.04万元 | 1.93亿元 |
| 预缴企业所得税 | 366.48万元 | 1,485.92万元 |
| 其他 | 0.46万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
山西汾酒属于中国白酒行业，是清香型白酒的典型代表。 近三年中国白酒行业集中度持续提升，头部企业市场份额加速扩张，清香型白酒市场规模从12%增至15%，2025年预计达900亿元。未来行业将呈现高端化、全国化趋势，清香型品类在汾酒引领下有望进一步突破，消费分级与品牌分化推动结构性增长，头部企业通过产品升级和渠道下沉巩固优势。
2、市场地位及占有率
山西汾酒作为清香型白酒国家标准制定者，2023年营收319.28亿元、净利润104.38亿元，稳居行业前五，清香细分领域市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比提升至64%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头企业 | 2024年清香型市占率超60%，青花系列占营收46%，省外市场占比64% |
| 贵州茅台（600519） | 酱香型白酒领军企业 | 2024年酱香型市场占有率超55%，核心产品飞天茅台营收占比超85% |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌 | 2024年浓香型市占率约35%，第八代五粮液占核心产品线营收78% |
| 泸州老窖（000568） | 浓香型白酒头部企业 | 2024年国窖1573营收占比突破65%，特曲系列在次高端市场占有率提升至18% |
| 洋河股份（002304） | 苏酒龙头，主导绵柔型白酒 | 2024年梦之蓝系列占营收51%，全国化布局推动省外市场销售占比升至55% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1994年上市以来，公司坚持24年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红115.99亿元，超过累计募资115.33亿元。
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