口子窖(603589)2024年年报深度解读：主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降，低档白酒毛利率下降
安徽口子酒业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“徐进”。公司主要从事白酒的生产和销售。公司生产的口子系列白酒是目前国内兼香型白酒的代表品牌。
根据口子窖2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收60.15亿元，同比基本持平。扣非净利润16.10亿元，同比小幅下降5.15%。口子窖2024年年度净利润16.55亿元，业绩同比小幅下降3.83%。
低档白酒毛利率下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为酒类，其中高档白酒为第一大收入来源，占比94.45%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 酒类 | 58.76亿元 | 97.69% | 74.33% |
| 其他业务 | 1.39亿元 | 2.31% | 85.28% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 高档白酒 | 56.81亿元 | 94.45% | 75.65% |
| 其他业务 | 1.39亿元 | 2.31% | 85.28% |
| 低档白酒 | 1.26亿元 | 2.09% | 35.24% |
| 中档白酒 | 6,840.98万元 | 1.14% | 37.29% |
2、低档白酒毛利率下降
2024年公司毛利率为74.59%，同比去年的75.19%基本持平。产品毛利率方面，2024年高档白酒毛利率为75.65%，同比下降0.29%，同期低档白酒毛利率为35.24%，同比下降17.76%。
3、主要发展批发代理模式
在销售模式上，企业主要渠道为批发代理，占主营业务收入的96.55%。2024年批发代理营收56.73亿元，相较于去年下降0.80%，同期毛利率为74.22%，同比减少0.57个百分点。
主营业务利润同比小幅下降导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降3.83%
本期净利润为16.55亿元，去年同期17.21亿元，同比小幅下降3.83%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为4,054.66万元，去年同期为0.00元；（2）资产减值损失本期损失815.51万元，去年同期损失2,863.26万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为22.20亿元，去年同期为23.25亿元，同比小幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.49%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 60.15亿元 | 59.62亿元 | 0.89% |
| 营业成本 | 15.28亿元 | 14.79亿元 | 3.34% |
| 销售费用 | 9.19亿元 | 8.27亿元 | 11.10% |
| 管理费用 | 4.07亿元 | 4.07亿元 | -0.05% |
| 财务费用 | -393.17万元 | -1,153.36万元 | 65.91% |
| 研发费用 | 3,028.09万元 | 3,363.73万元 | -9.98% |
| 所得税费用 | 6.18亿元 | 6.06亿元 | 1.97% |
2024年年度主营业务利润为22.20亿元，去年同期为23.25亿元，同比小幅下降4.49%。
虽然营业总收入本期为60.15亿元，同比有所增长0.89%，不过（1）销售费用本期为9.19亿元，同比小幅增长11.10%；（2）毛利率本期为74.59%，同比有所下降了0.60%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、净现金流由负转正
2024年年度，口子窖净现金流为4.31亿元，去年同期为-1.88亿元，由负转正。
行业分析
1、行业发展趋势
口子窖属于白酒行业。 白酒行业近三年呈现结构性分化，消费升级驱动次高端价格带扩容，2022-2025年次高端市场复合增速预计达27%，安徽等重点区域主流价格带持续上移至300-800元。行业竞争向品牌集中化、品类特色化演进，高端酒企强化提价能力，区域酒企通过产品升级和渠道深耕巩固本土优势，全国性品牌加速渗透次高端市场，行业整体向品质化、精细化运营转型。
2、市场地位及占有率
口子窖为徽酒第三大品牌，2024年安徽省内市占率约13%，次于古井贡酒（30%）和迎驾贡酒（10%），在300-500元次高端价格带占据16%份额，兼香型细分领域具备差异化竞争优势。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 口子窖（603589） | 安徽兼香型白酒代表企业 | 2024年H1高档酒营收占比93.9%，省内次高端市场占比16% |
| 古井贡酒（000596） | 徽酒龙头，全国化次高端品牌 | 2024年省内次高端市占率超50%，安徽市场整体份额30% |
| 迎驾贡酒（603198） | 安徽生态白酒领军企业 | 2024年管理费用率3.5%为行业低位，洞藏系列占营收65% |
| 洋河股份（002304） | 全国化浓香型白酒巨头 | 2024年梦之蓝系列占营收45%，省外市场贡献超60% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒全国化代表 | 2024年青花汾系列营收同比增25%，长江以南市场增速超40% |
1、经营分析总结
2024年净利润16.55亿元，较上期有所下降。
2020-2023年公司主营利润持续增长，2024年主营利润22.20亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司销售费用在小幅增长，另一方面则是毛利率在下降。
总体来说，公司盈利能力优秀，且在行业中也处于较高水平。
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