*ST建艺(002789)2024年年报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润近3年整体呈现下降趋势
深圳市建艺装饰集团股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“珠海市香洲区国有资产管理办公室”。公司的主营业务为为写字楼、政府机关、星级酒店、文教体卫建筑、交通基建建筑等公共建筑及住宅(面向地产商)提供室内建筑装饰的施工和设计服务。主要产品是装饰工程、装饰设计、智能化、分布式光伏、建筑工程、商品零售、酒店管理、商业运营。
根据*ST建艺2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收62.49亿元，同比基本持平。扣非净利润-8.59亿元，较去年同期亏损增大。*ST建艺2024年年度净利润-8.03亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有4年为负，分别为2020年、2021年、2023年、2024年。
公共装修毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为建筑工程业务，占比高达73.77%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑工程业务 | 46.10亿元 | 73.77% | 12.77% |
| 装饰工程业务 | 12.02亿元 | 19.23% | 1.15% |
| 新能源业务 | 2.02亿元 | 3.23% | 13.05% |
| 商业发展业务 | 1.26亿元 | 2.02% | 29.56% |
| 其他 | 8,007.91万元 | 1.28% | 22.22% |
| 其他业务 | 2,948.40万元 | 0.47% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 建筑工程业务 | 46.10亿元 | 73.77% | 12.77% |
| 装饰工程业务 | 12.02亿元 | 19.23% | 1.15% |
| 新能源业务 | 2.02亿元 | 3.23% | 13.05% |
| 商业发展业务 | 1.26亿元 | 2.02% | 29.56% |
| 其他 | 8,007.91万元 | 1.28% | 22.22% |
| 其他业务 | 2,948.40万元 | 0.47% | - |
2、公共装修毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的12.06%，同比小幅下降到了今年的10.96%，主要是因为公共装修本期毛利率1.16%，去年同期为8.14%，同比大幅下降85.75%。
3、公共装修毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年公共装修毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的18.79%，大幅下降到2024年的1.16%，2020-2024年住宅装修毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的16.90%，大幅下降到2024年的0.89%。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的45.14%，相较于2023年的35.65%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比19.69%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 12.31亿元 | 19.69% |
| 第二名 | 4.47亿元 | 7.15% |
| 第三名 | 3.97亿元 | 6.35% |
| 第四名 | 3.91亿元 | 6.25% |
| 第五名 | 3.56亿元 | 5.69% |
| 合计 | 28.21亿元 | 45.14% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2022年的12.19%上升至2024年的17.28%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润亏损持续增大
2024年年度，*ST建艺营业总收入为62.49亿元，去年同期为62.00亿元，同比基本持平，净利润为-8.03亿元，去年同期为-5.28亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）信用减值损失本期损失6.61亿元，去年同期损失5.03亿元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-6,546.56万元，去年同期为-2,732.90万元，亏损增大；（3）所得税费用本期支出4,950.87万元，去年同期支出1,824.37万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 62.49亿元 | 62.00亿元 | 0.79% |
| 营业成本 | 55.64亿元 | 54.53亿元 | 2.04% |
| 销售费用 | 5,478.12万元 | 6,051.09万元 | -9.47% |
| 管理费用 | 2.48亿元 | 2.85亿元 | -12.74% |
| 财务费用 | 2.28亿元 | 2.06亿元 | 10.69% |
| 研发费用 | 1.96亿元 | 2.03亿元 | -3.27% |
| 所得税费用 | 4,950.87万元 | 1,824.37万元 | 171.38% |
2024年年度主营业务利润为-6,546.56万元，去年同期为-2,732.90万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 10.96% | -1.10% | 管理费用 | 2.48亿元 | -12.74% |
| 营业总收入 | 62.49亿元 | 0.79% |
3、非主营业务利润亏损增大
*ST建艺2024年年度非主营业务利润为-6.88亿元，去年同期为-4.82亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,546.56万元 | 8.15% | -2,732.90万元 | -139.55% |
| 信用减值损失 | -6.61亿元 | 82.28% | -5.03亿元 | -31.41% |
| 其他 | 1,087.13万元 | -1.35% | 3,427.90万元 | -68.29% |
| 净利润 | -8.03亿元 | 100.00% | -5.28亿元 | -52.22% |
应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024年，企业应收账款合计39.06亿元，占总资产的38.31%，相较于去年同期的36.53亿元小幅增长6.93%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
2024年，企业信用减值损失6.61亿元，导致企业净利润从亏损1.42亿元下降至亏损8.03亿元，其中主要是应收账款坏账损失6.29亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -8.03亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -6.61亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -6.29亿元 |
企业应收账款坏账损失中主要为单项计提坏账准备的应收账款，合计4.13亿元，占65.68%。在单项计提坏账准备的应收账款中，主要为新计提的坏账准备4.37亿元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 单项计提坏账准备的应收账款 | 4.37亿元 | 2,433.20万元 | 4.13亿元 |
| 按组合计提坏账准备的应收账款 | 2.49亿元 | 3,330.53万元 | 2.16亿元 |
| 合计 | 6.86亿元 | 5,763.73万元 | 6.29亿元 |
建星二期厂房投产
2024年，建艺集团在建工程余额合计861.45万元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 建星二期厂房 | - | 1,393.37万元 | 4,969.12万元 |
建星二期厂房（转入固定资产项目）
建设目标：建艺集团建星二期厂房的建设旨在扩大生产规模，提升企业竞争力。通过引入先进的生产设备和技术，提高生产效率和产品质量，满足日益增长的市场需求。
建设内容：项目包括新建多层现代化工业厂房、配套的仓储设施及办公区域。此外，还将配备自动化生产线，以及必要的环保处理设施，以确保生产过程符合绿色环保标准。
建设时间和周期：根据公告披露，建艺集团建星二期厂房建设项目预计于2023年第三季度正式启动，整个建设周期大约为18个月，计划在2025年上半年完成全部施工并投入使用。
预期收益：项目建成后，预计将显著增加公司的生产能力，并通过优化资源配置降低单位成本，从而提高利润率。同时，新产能的释放将有助于公司进一步开拓市场，增强品牌影响力，长期来看对公司整体业绩有积极影响。
商誉比重过高
在2024年年报告期末，建艺集团形成的商誉为3.28亿元，占净资产的61.41%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 广东建星建造集团有限公司 | 3.28亿元 | 减值风险低 |
| 商誉总额 | 3.28亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为广东建星建造集团有限公司。
广东建星建造集团有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2024年期末的营业收入增长率为21.28%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为16.0%
（2） 收购情况
2022年，企业斥资7.2亿元的对价收购广东建星建造集团有限公司80.0%的股份，但其80.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3.92亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达83.44%，形成的商誉高达3.28亿元，占当年净资产的103.91%。
广东建星建造集团有限公司收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年3月31日 | 7.56亿元 | 6,337.57万元 | 1.51亿元 | 1,093.22万元 |
| 2021年12月31日 | 8.85亿元 | 7,443.52万元 | 10.46亿元 | 1,956.06万元 |
| 2020年12月31日 | 4.92亿元 | 5,487.46万元 | 6.25亿元 | -345.66万元 |
（3） 发展历程
广东建星建造集团有限公司承诺在2022年至2025年实现业绩分别不低于1.1亿元、1.2亿元、1.3亿元、1.4亿元，累计不低于5亿元。实际2022-2024年末产生的业绩为1.13亿元、1.83亿元、1.42亿元，累计4.38亿元。
广东建星建造集团有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 广东建星建造集团有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年 | - | - |
| 2023年 | 29.13亿元 | 1.35亿元 |
| 2024年 | 35.33亿元 | 1.46亿元 |
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为105.23%，去年同期为97.45%，负债率很高且增加了7.78%。
1、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2021年年度到2024年年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.79 | 0.81 | 0.76 | 0.81 | 1.23 |
| 速动比率 | 0.76 | 0.78 | 0.74 | 0.77 | 1.19 |
| 现金比率(%) | 0.13 | 0.08 | 0.07 | 0.08 | 0.15 |
| 资产负债率(%) | 105.23 | 97.45 | 96.49 | 95.98 | 76.54 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.03 | 2.17 | 3.11 | 8.50 | 1.20 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | -0.19 | -0.09 | -0.10 | -0.24 |
| 货币资金/短期债务 | 0.47 | 0.33 | 0.47 | 0.21 | 0.31 |
流动比率为0.79，去年同期为0.81，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.03，去年同期为-0.19，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.47，去年同期为0.33，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
1、企业合并增加1.68亿元，无形资产大幅增长
2024年，建艺集团的无形资产合计4.57亿元，占总资产的4.49%，相较于年初的2.94亿元大幅增长55.58%。
2024年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 土地使用权 | 2.33亿元 | 2.32亿元 |
| 矿产使用权 | 1.64亿元 | |
| 其他 | 6,036.07万元 | 6,222.90万元 |
| 合计 | 4.57亿元 | 2.94亿元 |
本期企业合并增加1.68亿元
其中，无形资产的增加主要是因为企业合并增加所导致的，企业无形资产新增1.83亿元，主要为企业合并增加的1.68亿元。在企业合并增加中，主要是矿产使用权，合计1.64亿元。
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