重庆啤酒(600132)2024年年报深度解读：资产负债率同比增加，商誉占有一定比重
重庆啤酒股份有限公司于1997年上市。公司的主营业务是啤酒产品的制造与销售。主要产品山城啤酒、重庆啤酒等。
根据重庆啤酒2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收146.45亿元，同比基本持平。扣非净利润12.22亿元，同比小幅下降7.03%。重庆啤酒2024年年度净利润22.49亿元，业绩同比下降17.05%。
主营业务构成
公司的主营业务为啤酒。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 啤酒 | 141.70亿元 | 96.76% | 49.71% |
| 其他业务 | 4.75亿元 | 3.24% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 啤酒 | 141.70亿元 | 96.76% | 49.71% |
| 包装物、废料销售及其他 | 4.75亿元 | 3.24% | 14.76% |
商誉占有一定比重
在2024年年报告期末，企业形成的商誉为6.99亿元，占净资产的28.5%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 6.99亿元 | |
| 商誉总额 | 6.99亿元 |
商誉占有一定比重。
资产负债率同比增加
2024年年度，企业资产负债率为77.63%，去年同期为70.52%，同比小幅增长了7.11%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为109.68亿元，同比小幅下降11.45%
1、有息负债增加原因
重庆啤酒负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了6.33亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为10.73亿元，同比增长，投资支付的现金本期为9.90亿元，同比大幅增长。
2、有息负债近4年呈现上升趋势
有息负债从2021年年度到2024年年度近4年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
重庆啤酒本期支付利息的现金为767.29万元，有息负债的利率为15.46%，而去年同期为13.97%，同比小幅增长。
3、偿债能力：现金比率同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.48 | 0.67 | 0.70 | 0.63 | 0.53 |
| 速动比率 | 0.19 | 0.41 | 0.44 | 0.39 | 0.32 |
| 现金比率(%) | 0.14 | 0.38 | 0.41 | 0.36 | 0.28 |
| 资产负债率(%) | 77.63 | 70.52 | 71.01 | 72.88 | 83.65 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 376.20 | 609.41 | 995.76 | 1885.65 | 559.02 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 51.21 | 73.07 | 156.32 | 159.76 | 6.99 |
| 货币资金/短期债务 | 21.79 | 64.01 | 141.55 | 105.55 | 3.70 |
流动比率为0.48，去年同期为0.67，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.19，去年同期为0.41，同比大幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且现金比率为0.14，去年同期为0.38，同比大幅下降，现金比率降低到了一个较低的水平。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
重庆啤酒属于中国啤酒制造行业，是酒精饮料领域的专业化酿造企业。 中国啤酒行业已进入成熟期，2023年产量增速放缓至2.1%，但高端化成为核心驱动力，10元以上产品增速超15%。2024年受益于澳麦“双反”取消，原材料成本压力缓解，行业毛利率回升。未来三年，精酿啤酒消费量预计突破22.9亿升，龙头企业通过产品结构升级和区域渗透争夺市场份额，行业集中度持续提升。
2、市场地位及占有率
重庆啤酒位列中国啤酒行业第四，在西南地区市占率超80%，全国市场占有率约7%。旗下乌苏啤酒2024年营收占比维持30%以上，高端品牌组合（嘉士伯、1664等）在重点城市渠道覆盖率提升至85%，支撑其49.7%的毛利率水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 重庆啤酒（600132） | 嘉士伯中国运营主体，拥有乌苏、重庆等15个品牌 | 2024年高端产品营收占比36.1% |
| 青岛啤酒（600600） | 历史悠久的全国性啤酒企业，主打青岛品牌 | 2024年高端产品增速超18% |
| 华润啤酒（00291） | 雪花啤酒母公司，市场份额第一的啤酒集团 | 2024年高端啤酒销量占比提升至22% |
| 燕京啤酒（000729） | 华北地区龙头企业，拥有燕京U8等创新产品 | 2024年华北地区市占率维持65% |
| 珠江啤酒（002461） | 华南区域性啤酒商，专注精酿和鲜啤赛道 | 2024年鲜啤业务营收增长25% |
公司在回报股东方面堪称积极
公司1997年上市以来，公司坚持25年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红52.75亿元，超过累计募资51.67亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 12.58亿元 | 2.55% | 99.62% |
| 2 | 2022-04 | 9.68亿元 | 1.59% | 82.99% |
| 3 | 2020-04 | 6.78亿元 | 2.25% | 102.94% |
| 4 | 2019-04 | 3.87亿元 | 1.69% | 96.39% |
| 5 | 2018-04 | 3.87亿元 | 2.96% | 117.65% |
| 6 | 2017-04 | 3.87亿元 | 3.31% | 216.22% |
| 7 | 2016-04 | 9,679.42万元 | 1.29% | -142.86% |
| 8 | 2015-04 | 9,679.42万元 | 0.77% | 133.33% |
| 9 | 2014-04 | 9,679.42万元 | 1.23% | 60.61% |
| 10 | 2013-03 | 9,679.42万元 | 1.1% | 60.61% |
| 11 | 2012-03 | 9,679.42万元 | 0.86% | 62.5% |
| 12 | 2011-03 | 1.45亿元 | 0.5% | 40% |
| 13 | 2010-03 | 1.45亿元 | 0.79% | 81.08% |
| 14 | 2009-03 | 4,839.71万元 | 0.5% | 29.41% |
| 15 | 2008-03 | 1,861.43万元 | 0.17% | 11.63% |
| 16 | 2007-03 | 5,727.47万元 | 0.41% | 50% |
| 17 | 2006-03 | 1,281.54万元 | 0.2% | 16.13% |
| 18 | 2005-03 | 5,126.16万元 | 2.4% | 76.92% |
| 19 | 2004-03 | 5,126.16万元 | 1.52% | 90.91% |
| 20 | 2003-02 | 2,563.08万元 | 0.68% | 57.54% |
| 21 | 2002-03 | 4,442.67万元 | 1.1% | 129.35% |
| 22 | 2001-03 | 3,417.44万元 | 1.03% | 76.34% |
| 23 | 2000-03 | 3,417.00万元 | 1.04% | 77.52% |
| 24 | 1999-03 | 4,082.00万元 | 1.1% | 63.57% |
| 25 | 1998-03 | 1,727.00万元 | 0.96% | 25.76% |
| 累计分红金额 | 52.75亿元 |
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