恺英网络(002517)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
恺英网络股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“金锋”。公司主要业务为网络游戏的开发及运营与移动应用产品分发。公司主要产品包括移动网络游戏、网页网络游戏等。
根据恺英网络2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收13.53亿元，同比小幅增长3.46%。扣非净利润5.16亿元，同比增长21.66%。恺英网络2025年第一季度净利润5.18亿元，业绩同比增长21.53%。
营业收入情况
1、移动游戏
2020年-2024年移动游戏营收呈大幅增长趋势，从2020年的13.62亿元，大幅增长到2024年的40.55亿元。2024年移动游戏毛利率为79.45%，同比去年的82.2%小幅下降了3.35%。
2021年，该产品名称由“游戏分发收入、移动网络游戏”，整合为“移动游戏”。
2、信息服务
2022年-2024年信息服务营收呈大幅增长趋势，从2022年的4.64亿元，大幅增长到2024年的9.41亿元。2024年信息服务毛利率为89.43%，同比去年的92.75%小幅下降了3.58%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长21.53%
本期净利润为5.18亿元，去年同期4.26亿元，同比增长21.53%。
净利润同比增长的原因是主营业务利润本期为5.38亿元，去年同期为4.39亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比增长22.77%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.53亿元 | 13.08亿元 | 3.46% |
| 营业成本 | 2.22亿元 | 2.35亿元 | -5.33% |
| 销售费用 | 4.59亿元 | 4.85亿元 | -5.36% |
| 管理费用 | 4,019.58万元 | 4,982.15万元 | -19.32% |
| 财务费用 | -1,303.81万元 | -1,632.31万元 | 20.13% |
| 研发费用 | 1.01亿元 | 1.11亿元 | -9.15% |
| 所得税费用 | 1,361.41万元 | 1,634.55万元 | -16.71% |
2025年一季度主营业务利润为5.38亿元，去年同期为4.39亿元，同比增长22.77%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为13.53亿元，同比小幅增长3.46%；（2）销售费用本期为4.59亿元，同比小幅下降5.36%；（3）毛利率本期为83.57%，同比有所增长了1.52%。
3、净现金流由负转正
2025年一季度，恺英网络净现金流为3.46亿元，去年同期为-1.64亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为11.86亿元，同比小幅下降5.59%；
但是（1）投资支付的现金本期为1.28亿元，同比大幅下降74.26%；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为3.89亿元，同比下降22.91%。
全国排名
截止到2025年6月20日，恺英网络近十二个月的滚动营收为51亿元，在游戏行业中，恺英网络的全国排名为5名，全球排名为34名。
游戏营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 腾讯控股 | 6603 | 5.64 | 1941 | -4.78 |
| 网易 | 1053 | 6.32 | 297 | 20.78 |
| Bandai Namco 万代南梦宫 | 615 | 11.77 | 64 | 11.71 |
| Nintendo 任天堂 | 577 | -11.76 | 138 | -16.43 |
| Electronic Arts 艺电 | 537 | 2.20 | 81 | 12.42 |
| Take-Two Interactive Software | 405 | 17.14 | -321.99 | -- |
| GameStop 游戏驿站 | 275 | -14.00 | 9.44 | -- |
| Roblox | 259 | 23.35 | -67.25 | -- |
| ST华通 | 226 | 17.54 | 12 | -19.51 |
| Nexon | 221 | 17.59 | 67 | 5.48 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 恺英网络 | 51 | 29.16 | 16 | 41.34 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恺英网络属于网络游戏行业，专注于移动端及网页游戏的研发、运营与分发。 近三年，中国网络游戏行业受政策规范和技术升级驱动，市场规模稳步增长，2024年行业规模预计突破3500亿元。未来趋势聚焦于云游戏、AI技术深度融合及全球化布局，细分领域如小游戏、IP衍生开发成为增长点，预计2025年行业增速维持在8%-10%。
2、市场地位及占有率
恺英网络在国内游戏行业中处于第二梯队，2024年营收规模约50亿元，市占率约1.4%，核心产品《原始传奇》《天使之战》等贡献主要流水，细分领域传奇类游戏市占率位列前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恺英网络（002517） | 专注于传奇类及IP改编游戏研发与运营 | 2024年传奇类游戏市占率约12%，核心产品营收占比超65% |
| 三七互娱（002555） | 以SLG和MMO品类为核心的全产业链布局 | 2024年国内手游市占率约6.5%，海外营收同比增长40% |
| 世纪华通（002602） | 旗下盛趣游戏主导端游及IP资源开发 | 2024年《热血传奇》系列年流水超30亿元，IP衍生收入占比提升至22% |
| 完美世界（002624） | 多平台游戏研发及影视IP联动 | 2024年研发投入占比18%，《幻塔》全球累计流水突破25亿元 |
| 游族网络（002174） | 卡牌类游戏优势显著，侧重全球化发行 | 2024年《少年三国志》系列累计用户破亿，海外市场营收占比达35% |
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