联合水务(603291)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
江苏联合水务科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“俞伟景”。公司是一家综合性全方位的水务公司，业务包括自来水生产与供应、污水处理与污水资源化中水回用、市政工程业务，并积极拓展河湖流域水治理和水生态修复等水环境治理业务。公司的主要产品有供水业务、污水处理业务、市政工程业务、水环境治理业务。
根据联合水务2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2.53亿元，同比小幅增长7.47%。扣非净利润820.94万元，同比大幅下降52.09%。联合水务2025年第一季度净利润1,328.62万元，业绩同比大幅下降61.48%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比小幅增加7.47%，净利润同比大幅降低61.48%
2025年一季度，联合水务营业总收入为2.53亿元，去年同期为2.35亿元，同比小幅增长7.47%，净利润为1,328.62万元，去年同期为3,448.78万元，同比大幅下降61.48%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出395.19万元，去年同期支出1,213.26万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1,204.95万元，去年同期为2,814.29万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为545.88万元，去年同期为2,130.44万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降57.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.53亿元 | 2.35亿元 | 7.47% |
| 营业成本 | 1.80亿元 | 1.56亿元 | 15.43% |
| 销售费用 | 950.61万元 | 913.54万元 | 4.06% |
| 管理费用 | 2,914.40万元 | 2,939.31万元 | -0.85% |
| 财务费用 | 920.62万元 | 1,027.66万元 | -10.42% |
| 研发费用 | 72.31万元 | 50.55万元 | 43.04% |
| 所得税费用 | 395.19万元 | 1,213.26万元 | -67.43% |
2025年一季度主营业务利润为1,204.95万元，去年同期为2,814.29万元，同比大幅下降57.19%。
虽然营业总收入本期为2.53亿元，同比小幅增长7.47%，不过（1）营业税金及附加本期为1,240.01万元，同比大幅增长5.06倍；（2）毛利率本期为28.87%，同比小幅下降了4.91%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比大幅下降
联合水务2025年一季度非主营业务利润为518.87万元，去年同期为1,847.75万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1,204.95万元 | 90.69% | 2,814.29万元 | -57.19% |
| 其他收益 | 545.88万元 | 41.09% | 2,130.44万元 | -74.38% |
| 其他 | 17.23万元 | 1.30% | -173.20万元 | 109.95% |
| 净利润 | 1,328.62万元 | 100.00% | 3,448.78万元 | -61.48% |
4、净现金流由负转正
2025年一季度，联合水务净现金流为6,567.64万元，去年同期为-1,885.53万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为1.36亿元，同比大幅增长4.10倍；（2）投资支付的现金本期为2.31亿元，同比大幅增长66.05%。
但是（1）取得借款收到的现金本期为2.56亿元，同比大幅增长2.13倍；（2）收回投资收到的现金本期为2.18亿元，同比大幅增长106.82%。
行业分析
1、行业发展趋势
联合水务属于中国水务行业，涵盖供水、污水处理及水资源综合管理领域。 中国水务行业近三年呈现稳中有升态势，2022年区域市场CR3（供水和污水处理）低于30%，CR10达60%，再生水利用CR3提升至近40%。政策推动下，智慧水务、管网漏损控制及再生水回用成为发展重点，行业技术门槛与资源壁垒强化，预计未来五年市场空间年均增长5%-8%，核心区域（如广东、江苏）及技术驱动的资源效率优化将主导行业扩容。
2、市场地位及占有率
联合水务作为区域性水务运营商，2024年三季度营收7.91亿元，归母净利润1.3亿元，规模显著低于头部企业（如北控水务、首创环保等百亿级企业）。其运营能力覆盖260万立方米/日处理量，ESG评级行业第二，但在全国市场占有率不足1%，属于中小型竞争主体。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 联合水务（603291） | 综合性水务运营商，覆盖供水、污水处理及市政工程 | 2024年ESG环境维度评分9.02（行业第一） |
| 兴蓉环境（000598） | 西部地区供排水一体化企业，主营供水及污水处理 | 2024年运营规模超600万吨/日 |
| 重庆水务（601158） | 重庆市供排水龙头，拥有全产业链水务服务能力 | 2024年污水处理能力超430万吨/日 |
| 碧水源（300070） | 膜技术水处理企业，专注污水资源化及海水淡化 | 2025年膜技术市占率位列行业前三 |
| 洪城环境（600461） | 江西省区域水务服务商，布局供水及环保能源 | 2024年供水产能超200万吨/日 |
1、经营分析总结
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