ST凯文(002425)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
凯撒(中国)文化股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“陈玉琴”。公司主营业务是版权运营、网络游戏研发与运营等业务。公司主要经营模式网络游戏的研发与运营模式IP版权运营模式。
根据ST凯文2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.79亿元，同比增长19.75%。扣非净利润315.00万元，同比大幅下降35.56%。ST凯文2025年第一季度净利润228.66万元，业绩同比下降22.87%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为文化与娱乐业，其中游戏分成为第一大收入来源，占比92.46%。
1、游戏分成
2024年游戏分成营收4.20亿元，同比去年的4.17亿元基本持平。2020年-2024年游戏分成毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的73.22%，大幅下降到了2024年的-3.14%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、营业总收入同比增加19.75%，净利润同比降低22.87%
2025年一季度，ST凯文营业总收入为1.79亿元，去年同期为1.49亿元，同比增长19.75%，净利润为228.66万元，去年同期为296.46万元，同比下降22.87%。
净利润同比下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益730.34万元，去年同期损失900.13万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为269.95万元，去年同期为1,039.44万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出490.27万元，去年同期收益85.91万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降74.03%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.79亿元 | 1.49亿元 | 19.75% |
| 营业成本 | 1.51亿元 | 1.09亿元 | 38.07% |
| 销售费用 | 234.32万元 | 335.47万元 | -30.15% |
| 管理费用 | 1,537.20万元 | 2,119.36万元 | -27.47% |
| 财务费用 | 70.80万元 | 115.85万元 | -38.89% |
| 研发费用 | 654.49万元 | 353.67万元 | 85.06% |
| 所得税费用 | 490.27万元 | -85.91万元 | 670.70% |
2025年一季度主营业务利润为269.95万元，去年同期为1,039.44万元，同比大幅下降74.03%。
虽然营业总收入本期为1.79亿元，同比增长19.75%，不过毛利率本期为15.70%，同比大幅下降了11.18%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润扭亏为盈
ST凯文2025年一季度非主营业务利润为448.98万元，去年同期为-828.89万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 269.95万元 | 118.06% | 1,039.44万元 | -74.03% |
| 投资收益 | -327.95万元 | -143.42% | 1.24万元 | -26478.05% |
| 其他收益 | 24.45万元 | 10.69% | 19.07万元 | 28.19% |
| 信用减值损失 | 730.34万元 | 319.39% | -900.13万元 | 181.14% |
| 其他 | 22.26万元 | 9.74% | 58.28万元 | -61.81% |
| 净利润 | 228.66万元 | 100.00% | 296.46万元 | -22.87% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，ST凯文净现金流为-3,587.27万元，去年同期为1,793.41万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 6,041.22万元 | -49.74% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 3,475.93万元 | -71.75% |
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 1.07亿元 | -24.96% | |||
| 收到的其他与经营活动有关的现金 | 270.78万元 | -90.58% | |||
| 取得借款收到的现金 | 2,600.00万元 | -44.03% |
行业分析
1、行业发展趋势
ST凯文属于网络游戏行业 中国网络游戏行业近三年受政策调整及技术迭代影响，呈现结构性调整态势，2023年市场规模约3280亿元，同比增长5.6%，增速较前三年有所放缓，但移动游戏细分领域仍保持8%年复合增长率。未来三年AI技术驱动下，行业将加速向智能化、精品化转型，预计2025年市场规模突破4000亿元，云游戏、银发经济及跨平台IP联动成为核心增长点
2、市场地位及占有率
ST凯文为中小型游戏开发商及运营商，旗下子公司酷牛互动、天上友嘉聚焦卡牌及SLG品类，在细分领域市占率约1.2%-1.5%，缺乏头部爆款产品，整体行业排名位于第二梯队中下游
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| ST凯文（002425） | 主营移动端游戏研发与发行，拥有《三国志2017》等SLG产品 | 2024年网络游戏营收占比超95% |
| 中青宝（300052） | 老牌游戏厂商，涉足元宇宙及区块链游戏开发 | 2024年元宇宙游戏营收占比达37% |
| 三七互娱（002555） | 国内头部游戏发行商，专注MMORPG及ARPG品类 | 2024年国内市场占有率维持12.6% |
| 完美世界（002624） | 端游及主机游戏龙头，拓展影视IP联动 | 2024年《幻塔》全球流水破23亿元 |
| 游族网络（002174） | 擅长全球化IP运营，拥有《少年三国志》系列 | 2024年海外营收占比升至58% |
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