棕榈股份(002431)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，净利润同比亏损增大但现金流净额同比小幅增长
棕榈生态城镇发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“河南省财政厅”。公司是一家以风景园林景观设计和营建、苗木销售为主业的企业,公司主要从事生态环境业务、生态城镇(运营)业务。公司在中国以及全球创造各类经典作品超过15000多件，在赢得广大客户与业主的赞誉与口碑的同时，也在业内树立了极具影响力的品牌形象。
根据棕榈股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.48亿元，同比下降20.46%。扣非净利润-1.71亿元，较去年同期亏损增大。棕榈股份2025年第一季度净利润-1.64亿元，业绩较去年同期亏损增大。
净利润同比亏损增大但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入同比降低20.46%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，棕榈股份营业总收入为7.48亿元，去年同期为9.40亿元，同比下降20.46%，净利润为-1.64亿元，去年同期为-1.03亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）投资收益本期为964.54万元，去年同期为3,646.83万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失4,597.69万元，去年同期损失2,734.51万元，同比大幅增长；（3）资产减值损失本期损失1,071.00万元，去年同期损失0.00元，。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.48亿元 | 9.40亿元 | -20.46% |
| 营业成本 | 7.06亿元 | 8.80亿元 | -19.71% |
| 销售费用 | 141.38万元 | 970.91万元 | -85.44% |
| 管理费用 | 2,684.09万元 | 2,650.93万元 | 1.25% |
| 财务费用 | 1.08亿元 | 1.05亿元 | 2.50% |
| 研发费用 | 2,200.98万元 | 3,002.72万元 | -26.70% |
| 所得税费用 | -13.63万元 | -18.64万元 | 26.89% |
2025年一季度主营业务利润为-1.18亿元，去年同期为-1.12亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为7.48亿元，同比下降20.46%；（2）毛利率本期为5.53%，同比小幅下降了0.88%。
3、非主营业务利润由盈转亏
棕榈股份2025年一季度非主营业务利润为-4,688.15万元，去年同期为830.18万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.18亿元 | 71.55% | -1.12亿元 | -5.03% |
| 信用减值损失 | -4,597.69万元 | 27.99% | -2,734.51万元 | -68.14% |
| 其他 | -7.58万元 | 0.05% | 3,868.58万元 | -100.20% |
| 净利润 | -1.64亿元 | 100.00% | -1.03亿元 | -58.84% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为90.77%，去年同期为82.33%，负债率很高且增加了8.44%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从77.00%增长至90.77%。
资产负债率同比增长主要是总负债本期为165.51亿元，同比小幅增长4.96%，另外总资产本期为182.34亿元，同比小幅下降4.80%。
1、负债增加原因
棕榈股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了2,706.48万元，现金周转压力较大。主要是由于投资支付的现金本期为2,726.19万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为363.20万元，同比大幅增长。
2、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.27 | 2.88 | 2.39 | 4.23 | 4.62 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.76 | 0.84 | 0.84 | 0.96 | 1.06 |
| 速动比率 | 0.74 | 0.82 | 0.83 | 0.87 | 0.94 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.04 | 0.07 | 0.09 | 0.07 |
| 资产负债率(%) | 90.77 | 82.33 | 77.00 | 78.66 | 71.08 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 13.79 | 3.30 | 3.16 | 4.39 | 6.91 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.04 | 0.05 | 0.09 | 0.01 | -0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.45 | 0.33 | 0.32 | 0.34 | 0.15 |
流动比率为0.76，去年同期为0.84，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.04，去年同期为0.05，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.45，去年同期为0.33，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，棕榈股份近十二个月的滚动营收为31亿元，在园林生态行业中，棕榈股份的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
园林生态营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| BrightView | 199 | 2.71 | 4.77 | 12.77 |
| 棕榈股份 | 31 | -8.84 | -15.79 | -- |
| 蒙草生态 | 21 | -9.67 | 0.35 | -51.45 |
| 国晟科技 | 21 | 127.94 | -1.06 | -- |
| 普邦股份 | 20 | -10.74 | -4.70 | -- |
| 美晨科技 | 18 | -5.01 | -5.68 | -- |
| 中庆股份 | 17 | 24.80 | 0.40 | 11.90 |
| 节能铁汉 | 10 | -26.76 | -25.96 | -- |
| 金埔园林 | 9.06 | -1.86 | 0.23 | -34.86 |
| 东方园林 | 8.77 | -56.27 | -36.03 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
棕榈股份属于生态环境与城镇建设行业，聚焦生态城镇规划、设计、施工及运营一体化服务。 近三年，生态环境与城镇建设行业在国家新型城镇化、乡村振兴等政策推动下保持稳定发展，2024年市场空间超3.5万亿元。未来行业将加速整合，绿色基建、智慧城市及生态修复领域成为增长核心，预计2025年市场规模将突破4万亿元，但企业普遍面临资金回笼压力及毛利率下行挑战。
2、市场地位及占有率
棕榈股份在生态城镇领域具备全产业链服务能力，区域项目中标规模居行业前列，但受限于行业分散化竞争格局，整体市占率不足2%，在河南、粤港澳等重点区域具备较强竞争力。
3、主要竞争对手
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