ST开元(300338)2025年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，投资收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
开元教育科技集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“江勇”。公司主要从事职业教育业务。公司主要产品及服务具体包括学历中介产品、教育培训产品、图书产品、仪器仪表产品。
根据ST开元2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3,406.07万元，同比小幅下降10.21%。扣非净利润-1,785.27万元，较去年同期亏损增大。ST开元2025年第一季度净利润-1,786.82万元，业绩较去年同期亏损增大。
2024年公司的主要业务为职业教育行业，占比高达97.67%，主要产品包括教育培训产品、加盟业务产品、学历中介产品三项，教育培训产品占比68.31%，加盟业务产品占比10.43%，学历中介产品占比10.06%。
2021年-2024年教育培训产品营收呈大幅下降趋势，从2021年的7.21亿元，大幅下降到2024年的1.17亿元。2024年教育培训产品毛利率为72.42%，同比去年的73.02%基本持平。
2019年，该产品名称由“教育培训及学历中介产品”变更为“教育培训产品”。
2024年加盟业务产品营收1,781.60万元，同比去年的4,863.35万元大幅下降了63.37%。同期，2024年加盟业务产品毛利率为58.95%，同比去年的56.04%小幅增长了5.19%。
2022年，该产品名称由“其它业务产品”变更为“加盟业务产品”。
2024年学历中介产品营收1,718.32万元，同比去年的1,606.10万元小幅增长了6.99%。2022年-2024年学历中介产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的86.73%，大幅下降到了2024年的43.71%。
2019年，该产品名称由“教育培训及学历中介产品”变更为“学历中介产品”。
2024年图书产品营收1,316.51万元，同比去年的1,232.02万元小幅增长了6.86%。2022年-2024年图书产品毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的40.77%，大幅下降到了2024年的1.84%。
2018年，该产品名称由“图书”变更为“图书产品”。
1、营业总收入同比小幅降低10.21%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，ST开元营业总收入为3,406.07万元，去年同期为3,793.23万元，同比小幅下降10.21%，净利润为-1,786.82万元，去年同期为-724.45万元，较去年同期亏损增大。
虽然信用减值损失本期收益502.58万元，去年同期损失358.06万元，同比大幅增长；
但是投资收益本期为114.14万元，去年同期为2,282.15万元，同比大幅下降。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
3,406.07万元 |
3,793.23万元 |
-10.21% |
| 营业成本 |
1,794.30万元 |
1,826.23万元 |
-1.75% |
| 销售费用 |
1,760.09万元 |
1,647.95万元 |
6.81% |
| 管理费用 |
1,621.89万元 |
2,099.29万元 |
-22.74% |
| 财务费用 |
308.44万元 |
267.85万元 |
15.15% |
| 研发费用 |
293.63万元 |
461.25万元 |
-36.34% |
| 所得税费用 |
0.00元 |
0.00元 |
- |
2025年一季度主营业务利润为-2,390.10万元，去年同期为-2,531.18万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为3,406.07万元，同比小幅下降10.21%，不过（1）管理费用本期为1,621.89万元，同比下降22.74%；（2）研发费用本期为293.63万元，同比大幅下降36.34%，推动主营业务利润亏损有所减小。
ST开元2025年一季度非主营业务利润为603.28万元，去年同期为1,806.73万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-2,390.10万元 |
133.76% |
-2,531.18万元 |
5.57% |
| 信用减值损失 |
502.58万元 |
-28.13% |
-358.06万元 |
240.36% |
| 其他 |
187.11万元 |
-10.47% |
2,457.33万元 |
-92.39% |
| 净利润 |
-1,786.82万元 |
100.00% |
-724.45万元 |
-146.65% |
2025年一季度，ST开元净现金流为-1.05亿元，去年同期为2,629.04万元，由正转负。
2025年一季度，企业资产负债率为98.34%，去年同期为123.21%，负债率很高但较去年下降了24.87%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为5.02亿元，同比下降19.98%
有息负债从2022年一季度到2025年一季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 |
2025 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
| 利率(%) |
2.75 |
2.98 |
1.57 |
9.28 |
63.21 |
2、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务为-14.60，去年同期为0.48，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
近五期偿债能力指标汇总
|
2025年一季报 |
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
| 流动比率 |
0.73 |
0.47 |
0.30 |
0.18 |
0.42 |
| 速动比率 |
0.72 |
0.46 |
0.29 |
0.17 |
0.41 |
| 现金比率(%) |
0.44 |
0.07 |
0.04 |
0.06 |
0.08 |
| 资产负债率(%) |
98.34 |
123.21 |
86.80 |
101.22 |
75.29 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
31.44 |
10.81 |
14.32 |
25.72 |
48.03 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
-14.60 |
0.48 |
-0.77 |
-0.12 |
-0.29 |
| 货币资金/短期债务 |
30.41 |
1.91 |
0.45 |
0.31 |
0.46 |
经营活动现金流净额/短期债务为-14.60，去年同期为0.48，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。表明企业短期偿债压力较大。
截止到2025年6月20日，ST开元近十二个月的滚动营收为1.71亿元，在职业教育行业中，ST开元的全国排名为4名，全球排名为15名。
