杉杉股份(600884)2025年一季报深度解读：净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
宁波杉杉股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“郑永刚”。公司主要从事锂离子电池正极材料、负极材料和电解液、LCD偏光片的研发、生产和销售。主要产品包括钴酸锂、镍钴锰三元材料、锰酸锂、镍钴铝三元材料、三元正极材料前驱体、人造石墨、天然石墨、硅基负极、复合石墨、电解液等。
根据杉杉股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收48.04亿元，同比增长28.04%。扣非净利润1,497.00万元，扭亏为盈。杉杉股份2025年第一季度净利润4,785.14万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为-1.50亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
2024年公司的核心业务有两块，一块是偏光片，一块是负极材料。
2024年偏光片营收103.22亿元，同比去年的102.97亿元基本持平。2022年-2024年偏光片毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的26.71%，大幅下降到了2024年的10.06%。
2024年负极材料营收81.96亿元，同比去年的72.67亿元小幅增长了12.8%。同期，2024年负极材料毛利率为18.45%，同比去年的11.77%大幅增长了56.75%。
1、营业总收入同比增加28.04%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，杉杉股份营业总收入为48.04亿元，去年同期为37.52亿元，同比增长28.04%，净利润为4,785.14万元，去年同期为-8,750.83万元，扭亏为盈。
虽然投资收益本期为-2,699.62万元，去年同期为3,583.37万元，由盈转亏；
但是（1）主营业务利润本期为1.05亿元，去年同期为-8,980.53万元，扭亏为盈；（2）其他收益本期为6,334.45万元，去年同期为1,629.46万元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
48.04亿元 |
37.52亿元 |
28.04% |
| 营业成本 |
40.93亿元 |
32.19亿元 |
27.13% |
| 销售费用 |
6,235.73万元 |
5,061.60万元 |
23.20% |
| 管理费用 |
1.62亿元 |
2.28亿元 |
-28.86% |
| 财务费用 |
1.30亿元 |
1.14亿元 |
13.50% |
| 研发费用 |
2.22亿元 |
2.04亿元 |
8.33% |
| 所得税费用 |
2,870.80万元 |
2,793.00万元 |
2.79% |
2025年一季度主营业务利润为1.05亿元，去年同期为-8,980.53万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为48.04亿元，同比增长28.04%；（2）毛利率本期为14.81%，同比小幅增长了0.61%。
杉杉股份2025年一季度非主营业务利润为-2,849.42万元，去年同期为3,022.70万元，由盈转亏。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
1.05亿元 |
219.54% |
-8,980.53万元 |
216.98% |
| 投资收益 |
-2,699.62万元 |
-56.42% |
3,583.37万元 |
-175.34% |
| 公允价值变动收益 |
-1,607.70万元 |
-33.60% |
-190.50万元 |
-743.94% |
| 资产减值损失 |
-3,362.33万元 |
-70.27% |
-428.66万元 |
-684.39% |
| 其他收益 |
6,334.45万元 |
132.38% |
1,629.46万元 |
288.74% |
| 信用减值损失 |
-1,673.64万元 |
-34.98% |
-445.52万元 |
-275.66% |
| 其他 |
592.26万元 |
12.38% |
1,950.42万元 |
-69.63% |
| 净利润 |
4,785.14万元 |
100.00% |
-8,750.83万元 |
154.68% |
截止到2025年6月20日，杉杉股份近十二个月的滚动营收为187亿元，在负极材料行业中，杉杉股份的全球营收规模排名为3名，全国排名为1名。
负极材料营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Mitsubishi Chemical 三菱化学 |
2184 |
3.49 |
22 |
-36.66 |
| Cabot 卡博特 |
287 |
5.42 |
27 |
14.98 |
| 杉杉股份 |
187 |
-3.36 |
-3.67 |
-- |
| 贝特瑞 |
142 |
10.71 |
9.30 |
-13.57 |
| 璞泰来 |
134 |
14.34 |
12 |
-12.03 |
| 中科电气 |
56 |
36.51 |
3.03 |
-6.05 |
| 尚太科技 |
52 |
30.81 |
8.38 |
15.54 |
| Nippon Carbon 日本碳素 |
19 |
6.32 |
2.02 |
14.31 |
| 翔丰华 |
14 |
7.48 |
0.50 |
-20.82 |
| 信德新材 |
8.1 |
18.09 |
-0.33 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
杉杉股份属于锂离子电池材料行业，核心业务涵盖负极材料及偏光片领域。 锂离子电池材料行业近三年受新能源汽车及储能需求驱动，市场规模持续扩张，但2023年受终端需求增速放缓及行业去库存影响，阶段性供需失衡导致盈利承压。未来随着全球能源转型深化，硅基负极、一体化产能布局将成为技术升级方向，预计2025年负极材料市场规模将突破2000亿元，年复合增长率约20%。
