中顺洁柔(002511)2025年一季报深度解读：净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
中顺洁柔纸业股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“邓颖忠”。公司是一家主要生产和销售中高档生活用纸的公司。公司主要产品为"洁柔"和"太阳"品牌的卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、个人护理产品、婴儿纸尿裤、棉花柔巾等。
根据中顺洁柔2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收20.68亿元，同比小幅增长12.06%。扣非净利润6,830.09万元，同比下降22.71%。中顺洁柔2025年第一季度净利润6,738.33万元，业绩同比下降29.21%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为生活用纸，占比高达98.66%，其中成品为第一大收入来源，占比97.54%。
1、成品
2024年成品营收79.50亿元，同比去年的96.47亿元下降了17.59%。同期，2024年成品毛利率为31.15%，同比去年的33.4%小幅下降了6.74%。
2018年，该产品名称由“卷纸类、非卷纸类”，整合为“成品”。
净利润同比下降但现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入同比小幅增加12.06%，净利润同比降低29.21%
2025年一季度，中顺洁柔营业总收入为20.68亿元，去年同期为18.45亿元，同比小幅增长12.06%，净利润为6,738.33万元，去年同期为9,518.98万元，同比下降29.21%。
净利润同比下降的原因是（1）其他收益本期为1,227.44万元，去年同期为2,081.05万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出1,998.16万元，去年同期支出1,235.72万元，同比大幅增长；（3）投资收益本期为-284.95万元，去年同期为131.85万元，由盈转亏；（4）主营业务利润本期为7,474.13万元，去年同期为7,848.99万元，同比小幅下降；（5）公允价值变动收益本期为135.05万元，去年同期为458.55万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比小幅下降4.78%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 20.68亿元 | 18.45亿元 | 12.06% |
| 营业成本 | 14.30亿元 | 12.08亿元 | 18.34% |
| 销售费用 | 4.22亿元 | 3.78亿元 | 11.64% |
| 管理费用 | 8,345.56万元 | 1.05亿元 | -20.21% |
| 财务费用 | 1,149.78万元 | 208.85万元 | 450.53% |
| 研发费用 | 3,620.91万元 | 6,506.82万元 | -44.35% |
| 所得税费用 | 1,998.16万元 | 1,235.72万元 | 61.70% |
2025年一季度主营业务利润为7,474.13万元，去年同期为7,848.99万元，同比小幅下降4.78%。
虽然营业总收入本期为20.68亿元，同比小幅增长12.06%，不过毛利率本期为30.85%，同比小幅下降了3.67%，导致主营业务利润同比小幅下降。
全球排名
截止到2025年6月20日，中顺洁柔近十二个月的滚动营收为82亿元，在生活用纸及卫生用品行业中，中顺洁柔的全球营收规模排名为8名，全国排名为2名。
生活用纸及卫生用品营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Kimberly-Clark 金佰利 | 1442 | 1.05 | 183 | 11.95 |
| Essity 爱适瑞 | 1100 | 6.10 | 158 | 34.32 |
| Unicharm 尤妮佳 | 490 | 8.11 | 41 | 4.01 |
| 恒安国际 | 227 | 2.93 | 23 | -11.12 |
| SCA 爱生雅 | 179 | 7.87 | 28 | -15.82 |
| Clearwater Paper 克利尔沃特纸业 | 99 | -7.93 | 14 | -- |
| 稳健医疗 | 90 | 3.76 | 6.95 | -17.52 |
| 中顺洁柔 | 82 | -3.78 | 0.77 | -48.98 |
| Procter & Gamble Hygiene & Health Care 宝洁卫生保健 | 35 | 5.57 | 5.62 | 1.17 |
| 百亚股份 | 33 | 30.54 | 2.88 | 8.07 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中顺洁柔属于生活用纸制造行业，主营产品涵盖卫生纸、纸巾、湿巾等个人护理用纸。 生活用纸行业近三年受消费升级驱动保持稳健增长，2024年市场规模突破1600亿元，年均复合增长率约5%。未来趋势聚焦高端化、环保化及差异化产品开发，可降解材料渗透率提升至15%，智能生产线改造推动行业集中度持续提高，头部企业市场空间进一步扩大至2025年超1800亿元。
2、市场地位及占有率
中顺洁柔为国内生活用纸行业第四大企业，2024年市场占有率约10.3%，位居恒安、维达、金红叶之后。其高端产品线营收占比达35%，在华南、华中区域渠道渗透率超60%，电商渠道销售额年增22%支撑整体竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 中顺洁柔（002511） | 生活用纸全品类制造商 | 2024年高端产品营收占比35%，华南市占率27% |
| 恒安国际（01044.HK） | 卫生巾、纸尿裤及纸巾综合供应商 | 生活用纸市占率18.5%排名第一 |
| 维达国际（03331.HK） | 纸巾与个人护理产品生产商 | 2024年电商渠道营收占比41% |
| 太阳纸业（002078） | 综合性造纸集团 | 生活用纸业务营收占比12% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润6,738.33万元，较上期有所下降。
由于毛利率的小幅下降，2025年一季度主营利润7,474.13万元，较去年同期有所下降。
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