牧高笛(603908)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降
牧高笛户外用品股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陆暾华”。公司主要从事品牌运营业务(自有品牌牧高笛MOBIGARDEN)与露营帐篷OEM/ODM业务。公司的主要产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，以及冲锋衣、羽绒服、登山鞋、运动背包等户外服装、鞋及配饰。
根据牧高笛2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.34亿元，同比小幅下降6.07%。扣非净利润2,563.93万元，同比小幅下降14.41%。本期经营活动产生的现金流净额为-6,960.55万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为户外用品，其中帐篷及装备为第一大收入来源，占比89.46%。
1、帐篷及装备
2024年帐篷及装备营收11.67亿元，同比去年的13.34亿元小幅下降了12.56%。同期，2024年帐篷及装备毛利率为28.28%，同比去年的27.86%基本持平。
2、服装及鞋子
2024年服装及鞋子营收9,426.97万元，同比去年的9,512.54万元基本持平。同期，2024年服装及鞋子毛利率为34.33%，同比去年的35.69%小幅下降了3.81%。
主营业务利润同比下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.34亿元 | 3.56亿元 | -6.07% |
| 营业成本 | 2.45亿元 | 2.58亿元 | -4.90% |
| 销售费用 | 2,394.70万元 | 1,969.54万元 | 21.59% |
| 管理费用 | 2,496.93万元 | 2,812.14万元 | -11.21% |
| 财务费用 | 7.05万元 | 335.21万元 | -97.90% |
| 研发费用 | 734.30万元 | 632.90万元 | 16.02% |
| 所得税费用 | 622.73万元 | 866.97万元 | -28.17% |
2025年一季度主营业务利润为3,238.81万元，去年同期为4,033.46万元，同比下降19.70%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为3.34亿元，同比小幅下降6.07%；（2）毛利率本期为26.77%，同比小幅下降了0.90%。
全国排名
截止到2025年6月20日，牧高笛近十二个月的滚动营收为13亿元，在体育用品及服装行业中，牧高笛的全国排名为3名，全球排名为22名。
体育用品及服装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nike 耐克 | 3692 | 4.87 | 410 | -0.16 |
| Adidas 阿迪达斯 | 1957 | 3.71 | 63 | -28.79 |
| lululemon athletica 露露柠檬 | 761 | 19.17 | 130 | 22.99 |
| Puma 彪马 | 729 | 9.02 | 23 | -3.11 |
| 安踏体育 | 708 | 12.81 | 156 | 26.41 |
| Amer Sports 亚玛芬体育 | 373 | 19.12 | 5.22 | -- |
| Under Armour 安德玛 | 371 | -3.39 | -14.47 | -- |
| Asics 亚瑟士 | 337 | 18.86 | 32 | 89.33 |
| 李宁 | 287 | 8.30 | 30 | -9.10 |
| Columbia Sportswear 哥伦比亚户外 | 242 | 2.52 | 16 | -14.25 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 牧高笛 | 13 | 12.20 | 0.84 | 2.14 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
牧高笛属于户外运动装备行业。 户外运动装备行业近三年受露营热、自驾游等消费趋势推动，市场规模年复合增长率超15%，2024年预估突破500亿元。未来将向智能化、轻量化升级，细分赛道如精致露营装备需求持续扩张，预计2025年市场空间达600亿元，但竞争加剧导致行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
牧高笛是国内精致露营帐篷领域头部品牌，2023年帐篷类产品营收占比超60%，线上渠道市占率约18%，位列行业前三，但净利润受原材料成本上升挤压同比下降24%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 牧高笛（603908） | 专注露营帐篷及户外装备研发生产 | 2024年帐篷品类线上渠道市占率18% |
| 探路者（300005） | 全品类户外装备品牌，覆盖登山滑雪等场景 | 2024年户外装备营收占比超70% |
| 三夫户外（002780） | 户外用品零售及自有品牌开发 | 2024年自有品牌营收同比增12% |
| 浙江自然（605080） | 充气床垫、户外箱包供应商 | 2024年充气床垫出口规模超5亿元 |
| 骆驼户外（未上市） | 户外鞋服及装备综合品牌 | 2024年登山鞋品类市占率15% |
1、经营分析总结
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