禾迈股份(688032)2025年一季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
杭州禾迈电力电子股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“邵建雄”。公司主营业务是光伏逆变器相关产品、储能相关产品、电气成套设备及相关产品的研发、制造与销售业务。主要产品有微型逆变器及监控设备、分布式光伏发电系统、模块化逆变器及其他电力变换设备、电气成套设备及元器件。
根据禾迈股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3.36亿元，同比基本持平。扣非净利润-968.95万元，由盈转亏。禾迈股份2025年第一季度净利润-1,069.99万元，业绩由盈转亏。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为光伏行业，主要产品包括微型逆变器及监控设备和光伏发电系统两项，其中微型逆变器及监控设备占比61.54%，光伏发电系统占比20.20%。
1、微型逆变器及监控设备
2024年微型逆变器及监控设备营收12.27亿元，同比去年的14.14亿元小幅下降了13.24%。2022年-2024年微型逆变器及监控设备毛利率呈小幅增长趋势，从2022年的49.82%，小幅增长到了2024年的53.54%。
2、光伏发电系统
2021年-2024年光伏发电系统营收呈大幅增长趋势，从2021年的1,506.63万元，大幅增长到2024年的4.03亿元。2024年光伏发电系统毛利率为23.93%，同比去年的54.66%大幅下降了56.22%。
2022年，该产品名称由“分布式光伏发电系统”变更为“光伏发电系统”。
3、储能系统
2024年储能系统营收3.12亿元，同比去年的3.13亿元基本持平。同期，2024年储能系统毛利率为18.92%，同比去年的16.6%小幅增长了13.98%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润由盈转亏
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2025年一季度，禾迈股份营业总收入为3.36亿元，去年同期为3.31亿元，同比基本持平，净利润为-1,069.99万元，去年同期为6,636.57万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是主营业务利润本期为-2,356.10万元，去年同期为5,228.12万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.36亿元 | 3.31亿元 | 1.46% |
| 营业成本 | 2.22亿元 | 1.69亿元 | 31.69% |
| 销售费用 | 6,234.18万元 | 4,179.18万元 | 49.17% |
| 管理费用 | 4,108.68万元 | 3,833.92万元 | 7.17% |
| 财务费用 | -4,281.81万元 | -2,389.26万元 | -79.21% |
| 研发费用 | 7,465.18万元 | 5,152.04万元 | 44.90% |
| 所得税费用 | -834.38万元 | -233.80万元 | -256.88% |
2025年一季度主营业务利润为-2,356.10万元，去年同期为5,228.12万元，由盈转亏。
虽然财务费用本期为-4,281.81万元，同比大幅下降79.21%，不过（1）研发费用本期为7,465.18万元，同比大幅增长44.90%；（2）销售费用本期为6,234.18万元，同比大幅增长49.17%；（3）毛利率本期为33.92%，同比大幅下降了15.17%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润同比大幅下降
禾迈股份2025年一季度非主营业务利润为451.73万元，去年同期为1,174.65万元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2,356.10万元 | 220.20% | 5,228.12万元 | -145.07% |
| 投资收益 | 170.98万元 | -15.98% | 8.93万元 | 1815.22% |
| 公允价值变动收益 | -399.12万元 | 37.30% | 7.08万元 | -5735.65% |
| 其他收益 | 850.00万元 | -79.44% | 1,064.74万元 | -20.17% |
| 信用减值损失 | -260.49万元 | 24.35% | 94.73万元 | -374.98% |
| 其他 | 113.93万元 | -10.65% | 27.83万元 | 309.42% |
| 净利润 | -1,069.99万元 | 100.00% | 6,636.57万元 | -116.12% |
4、净现金流同比大幅下降20.69倍
2025年一季度，禾迈股份净现金流为-3.21亿元，去年同期为-1,478.38万元，较去年同期大幅下降20.69倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 5.45亿元 | 107.58% | 取得借款收到的现金 | 7.03亿元 | 780.10% |
| 投资支付的现金 | 2.07亿元 | 2453.50% | |||
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 3.55亿元 | 120.37% | |||
| 偿还债务支付的现金 | 1.48亿元 | 196.11% |
全国排名
截止到2025年6月20日，禾迈股份近十二个月的滚动营收为20亿元，在逆变器行业中，禾迈股份的全国排名为8名，全球排名为11名。
逆变器营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 阳光电源 | 779 | 47.75 | 110 | 91.05 |
| SMA Solar | 126 | 15.86 | -9.73 | -- |
| 德业股份 | 112 | 39.05 | 30 | 72.32 |
| Enphase Energy | 96 | -1.26 | 7.38 | -10.96 |
| 固德威 | 67 | 36.01 | -0.62 | -- |
| 锦浪科技 | 65 | 25.47 | 6.91 | 13.41 |
| SolarEdge | 65 | -22.86 | -129.86 | -- |
| 上能电气 | 48 | 63.49 | 4.19 | 92.28 |
| 禾望电气 | 37 | 21.07 | 4.41 | 16.32 |
| 首航新能 | 27 | 14.08 | 2.59 | 11.48 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 禾迈股份 | 20 | 35.83 | 3.44 | 19.49 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
禾迈股份属于光伏行业，专注于微型逆变器及储能系统研发与制造。 全球光伏行业近三年保持年均15%以上增速，分布式能源需求驱动微型逆变器市场扩容，预计2025年全球市场规模超200亿元。技术迭代加速，高功率密度、智能运维成为趋势，政策支持与碳中和目标推动行业持续增长。
2、市场地位及占有率
禾迈股份为全球微型逆变器龙头企业，2024年境外市场占有率约20%，在分布式光伏场景中技术领先，储能业务加速渗透欧美高端市场。
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