中锐股份(002374)2025年一季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
山东中锐产业发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“钱建蓉”。公司的主营业务为铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售及相关业务;园林规划设计、施工、养护,苗木养殖、销售。公司主要产品有铝制防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板、园林绿化、组合式防伪瓶盖。
根据中锐股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.38亿元，同比下降16.79%。扣非净利润-5,361.54万元，较去年同期亏损增大。中锐股份2025年第一季度净利润-5,259.17万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司主要从事防伪包装行业、其他行业、园林绿化行业，其中防伪瓶盖为第一大收入来源，占比87.10%。
1、防伪瓶盖
2022年-2024年防伪瓶盖营收呈小幅下降趋势，从2022年的6.25亿元，小幅下降到2024年的5.54亿元。2024年防伪瓶盖毛利率为15.63%，同比去年的17.05%小幅下降了8.33%。
2019年，该产品名称由“铝防伪盖、组合防伪盖”，整合为“防伪瓶盖”。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-5,259.17万元，去年同期-4,843.93万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期损失317.60万元，去年同期损失828.70万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为-1,415.73万元，去年同期为-454.53万元，亏损增大；（2）投资收益本期为-212.27万元，去年同期为-6.76万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.38亿元 | 1.66亿元 | -16.79% |
| 营业成本 | 1.16亿元 | 1.37亿元 | -14.72% |
| 销售费用 | 579.80万元 | 982.58万元 | -40.99% |
| 管理费用 | 1,688.02万元 | 1,952.23万元 | -13.53% |
| 财务费用 | 1,058.67万元 | 141.45万元 | 648.46% |
| 研发费用 | 4.39万元 | 3.90万元 | 12.62% |
| 所得税费用 | 14.93万元 | 160.86万元 | -90.72% |
2025年一季度主营业务利润为-1,415.73万元，去年同期为-454.53万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为1.38亿元，同比下降16.79%；（2）财务费用本期为1,058.67万元，同比大幅增长6.48倍；（3）毛利率本期为15.63%，同比小幅下降了2.04%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
中锐股份2025年一季度非主营业务利润为-3,828.51万元，去年同期为-4,228.54万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,415.73万元 | 26.92% | -454.53万元 | -211.47% |
| 资产减值损失 | -3,381.05万元 | 64.29% | -3,406.69万元 | 0.75% |
| 其他 | -389.61万元 | 7.41% | -623.83万元 | 37.55% |
| 净利润 | -5,259.17万元 | 100.00% | -4,843.93万元 | -8.57% |
资产负债率同比增加
2025年一季度，企业资产负债率为74.57%，去年同期为69.75%，同比小幅增长了4.82%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从46.74%增长至74.57%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为32.61亿元，同比小幅下降10.11%，另外总负债本期为24.32亿元，同比小幅下降3.90%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年一季度到2025年一季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.16 | 1.23 | 1.30 | 1.49 | 1.87 |
| 速动比率 | 1.09 | 1.16 | 1.22 | 1.39 | 1.76 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.07 | 0.08 | 0.09 | 0.26 |
| 资产负债率(%) | 74.57 | 69.75 | 65.81 | 54.03 | 46.74 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 10.30 | 1.99 | 2.45 | 3.50 | 8.09 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | - | 0.01 | - | 0.03 | 0.39 |
| 货币资金/短期债务 | 0.22 | 0.35 | 0.40 | 0.24 | 0.74 |
现金比率为0.04，去年同期为0.07，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外货币资金/短期债务本期为0.22，去年同期为0.35，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全国排名
截止到2025年6月20日，中锐股份近十二个月的滚动营收为6.36亿元，在金属包装行业中，中锐股份的全国排名为7名，全球排名为15名。
金属包装营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Amcor 安姆科 | 981 | 1.98 | 52 | -8.05 |
| Crown Holdings 皇冠控股 | 848 | 1.18 | 30 | -- |
| Ball 鲍尔包装 | 848 | -5.12 | 289 | 65.97 |
| Silgan | 421 | 1.03 | 20 | -8.35 |
| Sonoco Products 索那可 | 381 | -1.73 | 12 | -- |
| Orora | 220 | 9.91 | 8.69 | 10.90 |
| 奥瑞金 | 137 | -0.51 | 7.91 | -4.41 |
| 中粮包装 | 103 | 11.81 | 4.75 | 6.83 |
| 宝钢包装 | 83 | 6.08 | 1.72 | -13.94 |
| 昇兴股份 | 71 | 11.34 | 4.23 | 35.41 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 中锐股份 | 6.36 | -2.32 | -2.57 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
中锐股份属于金属包装容器制造行业 金属包装行业近三年受食品饮料消费升级驱动，市场规模复合增长率达6.2%，2025年预计突破1,800亿元。未来随环保政策推动轻量化、可回收技术迭代，高阻隔性金属包装在预制菜、功能性饮料等新兴领域渗透率将持续提升
2、市场地位及占有率
中锐股份为国内金属盖细分领域头部企业，在白酒包装领域占据约15%市场份额，其旋开式铝盖产品在酱酒高端线供货占比超30%
3、主要竞争对手
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