桐昆股份(601233)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
桐昆集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“陈士良”。公司主营业务为各类民用涤纶长丝的生产、销售，以及涤纶长丝主要原料之一的PTA(精对苯二甲酸)的生产。公司的主要产品为各类民用涤纶长丝，包括涤纶POY、涤纶FDY、涤纶DTY、涤纶复合丝、ITY、中强丝六大系列一千多个品种。
根据桐昆股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收194.20亿元，同比小幅下降8.01%。扣非净利润6.00亿元，同比小幅增长11.69%。桐昆股份2025年第一季度净利润6.13亿元，业绩同比小幅增长4.94%。
2024年公司的主要业务为化纤，占比高达91.32%，主要产品包括涤纶预取向丝和涤纶牵伸丝两项，其中涤纶预取向丝占比63.39%，涤纶牵伸丝占比15.66%。
2020年-2024年涤纶预取向丝营收呈大幅增长趋势，从2020年的227.21亿元，大幅增长到2024年的642.15亿元。2024年涤纶预取向丝毛利率为4.45%，同比去年的5.22%小幅下降了14.75%。
2020年-2024年涤纶牵伸丝营收呈大幅增长趋势，从2020年的60.30亿元，大幅增长到2024年的158.62亿元。2024年涤纶牵伸丝毛利率为8.15%，同比去年的9.81%下降了16.92%。
2020年-2024年涤纶加弹丝营收呈大幅增长趋势，从2020年的49.65亿元，大幅增长到2024年的92.73亿元。2022年-2024年涤纶加弹丝毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的0.47%，大幅增长到了2024年的3.55%。
2022年-2024年精对苯二甲酸营收呈大幅增长趋势，从2022年的35.63万元，大幅增长到2024年的63.04亿元。2024年精对苯二甲酸毛利率为-0.71%，同比去年的-0.95%增长了25.26%。
2020年，该产品名称由“精对苯”变更为“精对苯二甲酸”。
本期净利润为6.13亿元，去年同期5.84亿元，同比小幅增长4.94%。
虽然资产减值损失本期损失6,516.31万元，去年同期损失0.00元，；
但是主营业务利润本期为3.89亿元，去年同期为2.82亿元，同比大幅增长。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
194.20亿元 |
211.11亿元 |
-8.01% |
| 营业成本 |
179.22亿元 |
196.96亿元 |
-9.00% |
| 销售费用 |
3,450.79万元 |
2,872.50万元 |
20.13% |
| 管理费用 |
3.61亿元 |
3.55亿元 |
1.56% |
| 财务费用 |
2.62亿元 |
2.73亿元 |
-3.99% |
| 研发费用 |
3.82亿元 |
4.34亿元 |
-12.01% |
| 所得税费用 |
6,797.85万元 |
7,936.27万元 |
-14.35% |
2025年一季度主营业务利润为3.89亿元，去年同期为2.82亿元，同比大幅增长37.62%。
虽然营业总收入本期为194.20亿元，同比小幅下降8.01%，不过毛利率本期为7.71%，同比小幅增长了1.00%，推动主营业务利润同比大幅增长。
桐昆股份2025年一季度非主营业务利润为2.93亿元，去年同期为3.82亿元，同比下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
3.89亿元 |
63.36% |
2.82亿元 |
37.62% |
| 投资收益 |
2.53亿元 |
41.20% |
2.56亿元 |
-1.18% |
| 资产减值损失 |
-6,516.31万元 |
-10.62% |
|
- |
| 其他收益 |
9,450.98万元 |
15.41% |
1.03亿元 |
-7.95% |
| 其他 |
1,206.41万元 |
1.97% |
2,481.18万元 |
-51.38% |
| 净利润 |
6.13亿元 |
100.00% |
5.84亿元 |
4.94% |
截止到2025年6月20日，桐昆股份近十二个月的滚动营收为1013亿元，在涤纶行业中，桐昆股份的全球营收规模排名为4名，全国排名为4名。
涤纶营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 荣盛石化 |
3265 |
22.63 |
7.24 |
-61.63 |
| 恒力石化 |
2364 |
6.09 |
70 |
-23.17 |
| 恒逸石化 |
1255 |
-0.92 |
2.34 |
-59.06 |
| 桐昆股份 |
1013 |
19.66 |
12 |
-45.27 |
| 新凤鸣 |
671 |
14.43 |
11 |
-21.26 |
| 百宏实业 |
206 |
13.15 |
7.48 |
-24.81 |
| 海利得 |
59 |
5.21 |
4.11 |
-10.62 |
| Unifi 仪化宇辉 |
42 |
-4.46 |
-3.41 |
-- |
| 华西股份 |
33 |
10.49 |
1.17 |
-29.97 |
| 优彩资源 |
24 |
13.28 |
0.84 |
-5.99 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
桐昆股份属于化学纤维制造业中的涤纶长丝细分领域。 涤纶长丝行业近三年经历周期性调整，2024年迎来需求回暖，行业集中度持续提升，头部企业通过产能扩张与技术升级巩固优势。未来行业将加速向智能化、绿色化转型，产业链一体化布局成为竞争关键，预计全球市场规模2025年突破6000亿元，年复合增长率约5%-7%。
桐昆股份为国内涤纶长丝龙头企业，产能规模稳居行业首位，2024年涤纶长丝国内市场占有率超18%，在高端差别化纤维领域技术领先，核心产品毛利率高于行业均值。
