联化科技(002250)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
联化科技股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“牟金香”。公司主营业务为精细化工和设备与工程服务。
根据联化科技2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收15.10亿元，同比小幅增长3.02%。扣非净利润4,778.62万元，同比大幅增长3.19倍。联化科技2025年第一季度净利润6,988.40万元，业绩同比大幅增长188.35%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为工业，主要产品包括植保和医药两项，其中植保占比63.25%，医药占比22.63%。
1、植保
2022年-2024年植保营收呈大幅下降趋势，从2022年的57.93亿元，大幅下降到2024年的35.90亿元。2024年植保毛利率为20.1%，同比去年的14.32%大幅增长了40.36%。
2020年，该产品名称由“农药”变更为“植保”。
2、医药
2024年医药营收12.85亿元，同比去年的14.82亿元小幅下降了13.32%。2022年-2024年医药毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的33.05%，大幅增长到了2024年的47.95%。
3、其他工业产品
2024年其他工业产品营收4.68亿元，同比去年的4.96亿元小幅下降了5.49%。同期，2024年其他工业产品毛利率为25.15%，同比去年的25.75%基本持平。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加3.02%，净利润同比大幅增加188.35%
2025年一季度，联化科技营业总收入为15.10亿元，去年同期为14.66亿元，同比小幅增长3.02%，净利润为6,988.40万元，去年同期为2,423.57万元，同比大幅增长188.35%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然其他收益本期为647.75万元，去年同期为1,484.62万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为1.01亿元，去年同期为8,034.27万元，同比增长；（2）公允价值变动收益本期为405.10万元，去年同期为-1,253.31万元，扭亏为盈；（3）投资收益本期为-337.65万元，去年同期为-1,502.10万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比增长25.99%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.10亿元 | 14.66亿元 | 3.02% |
| 营业成本 | 11.15亿元 | 10.96亿元 | 1.71% |
| 销售费用 | 746.90万元 | 654.15万元 | 14.18% |
| 管理费用 | 1.81亿元 | 1.56亿元 | 15.80% |
| 财务费用 | 1,579.63万元 | 4,036.21万元 | -60.86% |
| 研发费用 | 7,440.64万元 | 7,218.59万元 | 3.08% |
| 所得税费用 | 2,241.26万元 | 2,751.52万元 | -18.55% |
2025年一季度主营业务利润为1.01亿元，去年同期为8,034.27万元，同比增长25.99%。
虽然管理费用本期为1.81亿元，同比增长15.80%，不过（1）营业总收入本期为15.10亿元，同比小幅增长3.02%；（2）财务费用本期为1,579.63万元，同比大幅下降60.86%，推动主营业务利润同比增长。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，联化科技净现金流为-2.12亿元，去年同期为6,086.02万元，由正转负。
净现金流由正转负原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 取得借款收到的现金 | 6.33亿元 | -34.86% | 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 1.15亿元 | -55.64% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 6.71亿元 | 21.74% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 11.62亿元 | 10.14% |
| 偿还债务支付的现金 | 6.65亿元 | 19.45% |
全球排名
截止到2025年6月20日，联化科技近十二个月的滚动营收为57亿元，在化工中间体行业中，联化科技的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
化工中间体营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Lonza 龙沙 | 580 | 6.72 | 56 | -40.00 |
| 联化科技 | 57 | -4.84 | 1.03 | -31.11 |
| 醋化股份 | 30 | -0.51 | -1.04 | -- |
| 彩客新能源 | 22 | 6.59 | -0.21 | -- |
| 新开源 | 16 | 9.60 | 3.50 | 6.06 |
| 贝斯美 | 13 | 35.83 | -0.33 | -- |
| 雅本化学 | 12 | -16.59 | -2.58 | -- |
| 本立科技 | 7.09 | 4.50 | 0.65 | 5.61 |
| 联盛化学 | 6.32 | -8.77 | 0.17 | -42.01 |
| 建新股份 | 6.05 | -1.22 | 0.19 | 12.38 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
联化科技属于医药及农药中间体定制研发生产（CDMO/CMO）行业。 医药及农药中间体CDMO/CMO行业近三年因全球产业链转移加速，市场规模持续扩容，2024年全球市场规模突破1200亿美元，年复合增长率约9.5%。行业正向高技术壁垒、高附加值的CDMO领域集中，未来三年预计维持8%-10%增速，生物药及小分子创新药中间体需求将成为核心驱动力，中国企业在全球市场份额有望从2024年的22%提升至2027年的28%。
2、市场地位及占有率
联化科技在国内CDMO/CMO行业位列前三，2024年市占率约7.8%，农药中间体领域市占率达12.5%居首位，医药中间体领域全球前十大药企中6家为其长期客户，2025年第一季度合同订单规模同比增长18%。
3、主要竞争对手
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