长江电力：资产负债率同比大幅增加
长江电力2023年三季报解读
中国长江电力股份有限公司于2003年上市。公司的主营业务为大型水电运营。为全球最大的水电上市公司，目前水电总装机容量7179.
2023年三季度，公司实现营业总收入578.55亿元，同比大幅增长40.19%。扣非净利润214.56亿元，同比小幅增长12.84%。净利润219.00亿元，同比小幅增长13.95%。
净利润同比小幅增长但经营活动现金流净额同比小幅增长
1、营业总收入同比大幅增加40.19%，净利润同比小幅增加13.95%
2023年三季度，长江电力营业总收入为578.55亿元，去年同期为412.69亿元，同比大幅增长40.19%，净利润为218.99亿元，去年同期为192.19亿元，同比小幅增长13.95%。
本期主营业务利润217.11亿元，同比小幅增长8.11%；本期所得税费用35.48亿元，同比小幅下降12.97%；本期公允价值变动收益641.12万元，去年同期为-4.39亿元，同比大幅增长101.46%；本期营业外利润-1.02亿元，去年同期为-5.32亿元，较去年同期亏损有所减小，是推动净利润小幅增加的主要原因。
净利润从2020年三季度到2022年三季度呈现持平趋势，从203.51亿元下降到192.19亿元，而2022年三季度到2023年三季度呈现上升状态，从192.19亿元增长到218.99亿元。
2、主营业务利润同比小幅增长8.11%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 578.55亿元 | 412.69亿元 | 40.19% |
| 营业成本 | 243.62亿元 | 160.85亿元 | 51.46% |
| 销售费用 | 1.24亿元 | 1.18亿元 | 4.91% |
| 管理费用 | 8.08亿元 | 10.47亿元 | -22.85% |
| 财务费用 | 94.34亿元 | 30.99亿元 | 204.40% |
| 研发费用 | 2.38亿元 | 2,194.06万元 | 983.59% |
| 所得税费用 | 35.48亿元 | 40.76亿元 | -12.97% |
2023年三季度主营业务利润为217.11亿元，去年同期为200.83亿元，同比小幅增长8.11%。
主营业务利润同比小幅增长原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 578.55亿元 | 40.19% | 财务费用 | 94.34亿元 | 204.40% |
| 毛利率 | 57.89% | -3.13% |
资产负债率同比大幅增加
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 长期借款 | 1,841.57亿元 | 49.68% | 377.68% |
| 一年内到期的非流动负债 | 581.83亿元 | 15.70% | 745.67% |
| 短期借款 | 573.66亿元 | 15.48% | 136.70% |
2、资产负债率同比大幅增加23.08%
2023年三季度，企业资产负债率为64.03%，同比大幅增长23.08%。
资产负债率同比大幅增长的原因是（1）长期借款本期为1,841.57亿元，同比大幅增长3.78倍；（2）一年内到期的非流动负债本期为581.83亿元，同比大幅增长7.46倍；（3）短期借款本期为573.66亿元，同比大幅增长136.70%。
3、债券信息
债券信息列表
| 发行日 | 到期日 | 利率（%） | 发行规模（亿元） | |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2001-11-08 | 2016-11-08 | 5.21 | 30 |
| 2 | 2003-08-01 | 2033-08-01 | 4.86 | 30 |
| 3 | 2016-10-14 | 2026-10-17 | 3.35 | 30 |
| 4 | 2019-09-03 | 2024-09-04 | 3.8 | 20 |
| 5 | 2020-01-07 | 2025-01-08 | 3.7 | 5 |
| 6 | 2022-01-17 | 2025-01-18 | 2.88 | 5 |
| 7 | 2022-01-17 | 2027-01-18 | 3.19 | 20 |
| 8 | 2022-05-19 | 2025-05-20 | 2.78 | 15 |
| 9 | 2021-06-17 | 2026-06-18 | 3.73 | 15 |
| 10 | 2021-11-08 | 2024-11-09 | 3.05 | 20 |
4、偿债能力指标
| 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | 2022年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.21 | 0.31 | 0.30 | 0.30 | 0.22 |
| 速动比率 | 0.21 | 0.30 | 0.30 | 0.29 | 0.22 |
| 现金比率(%) | 0.05 | 0.13 | 0.13 | 0.08 | 0.10 |
| 资产负债率(%) | 64.03 | 40.95 | 46.79 | 51.55 | 50.55 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 4.06 | 5.97 | 10.09 | 9.74 | 11.18 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.31 | 0.77 | 0.65 | 0.41 | 1.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.07 | 0.21 | 0.27 | 0.12 | 0.25 |
货币资金/短期债务为0.07，去年同期为0.21，同比大幅下降-66.67%；EBITDA利息保障倍数为4.06，去年同期为11.18，同比大幅下降-63.69%。
同业比较情况
1、销售净利润率超过同行业
2023年前三季度长江电力的销售净利率为37.85%，从同业对比情况来看: 同行业可比上市公司销售净利润率的均值为21.00%,而长江电力却达到了37.85%的销售净利润率,销售净利润比行业均值高了16.86%。
2、资产负债率高于行业均值
2023年前三季度长江电力的资产负债率为64.03%，从同业对比情况来看今年前三季度该行业可比上市公司的资产负债率平均水平为48.41%，长江电力的资产负债率相比于同行业可比上市公司较高。
3、加权净资产收益率高于行业平均水平
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