五洲特纸：经营活动现金流连续5年低于净利润
五洲特纸2023年三季报解读
五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务是特种纸的研发、生产和销售，主要产品有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸，转移印花纸以及文化纸，公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。
2023年三季度，公司实现营业总收入46.64亿元，同比基本持平。扣非净利润9,307.22万元，同比大幅下降52.18%。净利润1.08亿元，同比大幅下降51.95%。
净利润连续3年下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低51.95%
2023年三季度，五洲特纸营业总收入为46.64亿元，去年同期为45.51亿元，同比基本持平，净利润为1.08亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅下降51.95%。
尽管所得税费用本期为1,291.17万元，同比大幅下降73.45%，然而（1）主营业务利润本期为1.28亿元，同比大幅下降51.41%；（2）投资收益本期为-3,020.84万元，去年同期为546.38万元，同比大幅下降6.53倍，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2019年三季度到2021年三季度呈现上升趋势，从1.15亿元增长到3.14亿元，而2021年三季度到2023年三季度呈现下降状态，从3.14亿元下降到1.08亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 46.64亿元 | 45.51亿元 | 2.50% |
| 营业成本 | 43.19亿元 | 39.67亿元 | 8.87% |
| 销售费用 | 1,524.01万元 | 950.23万元 | 60.38% |
| 管理费用 | 5,683.28万元 | 7,393.70万元 | -23.13% |
| 财务费用 | 6,748.99万元 | 9,846.19万元 | -31.46% |
| 研发费用 | 6,094.28万元 | 1.25亿元 | -51.08% |
| 所得税费用 | 1,291.17万元 | 4,863.31万元 | -73.45% |
净现金流由负转正
1、净利润同比大幅降低51.95%，净现金流同比大幅增加116.63%
2023年三季度，五洲特纸净利润为1.08亿元，去年同期为2.24亿元，同比大幅下降51.95%。净现金流为9,079.04万元，去年同期为-5.46亿元，由负转正。
纵然筹资活动产生的现金流净额本期为1.03亿元，同比大幅下降82.41%，但是投资活动产生的现金流净额本期为-5.68亿元，去年同期为-13.96亿元，同比大幅增长59.30%，推动净现金流由负转正。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为6.95亿元，同比大幅下降47.30%；
但是支付的其他与投资活动有关的现金本期为3.09亿元，同比大幅下降84.68%。
筹资活动现金流净额同比大幅下降原因是：
| 筹资活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 筹资活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 24.58亿元 | 111.51% | 取得借款收到的现金 | 25.65亿元 | 13.02% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 7,114.56万元 | -80.04% |
2、经营活动现金流连续5年低于净利润
从2018年到2022年经营活动现金流净额与净利润的差额持续为负。主要原因是在此期间存货从2018年2.15亿元到2022年6.59亿元，增长4.43亿元。
经营活动现金流和净利润差额表
| 年份 | 经营活动现金流净额 | 净利润 | 差额 |
|---|---|---|---|
| 2018年 | 2,670.06万元 | 1.65亿元 | -1.39亿元 |
| 2019年 | 9,902.34万元 | 1.99亿元 | -1.00亿元 |
| 2020年 | 1.81亿元 | 3.39亿元 | -1.57亿元 |
| 2021年 | 2.72亿元 | 3.90亿元 | -1.18亿元 |
| 2022年 | 3,619.40万元 | 2.05亿元 | -1.69亿元 |
| 差额总计 | -6.83亿元 |
发行6.7亿元的债券
1、负债结构
负债结构表
| 科目名称 | 本期值 | 本期占比 | 变化率 |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 19.57亿元 | 40.97% | 16.97% |
| 应付账款 | 5.72亿元 | 11.96% | -33.04% |
| 长期借款 | 5.54亿元 | 11.60% | 21.21% |
| 应付债券 | 5.50亿元 | 11.52% | 4.64% |
| 递延收益 | 3.64亿元 | 7.63% | 243.34% |
注：2021年12月8日发行6.7亿元的债券，于2027年12月8日到期，利率为--%。
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