兴蓉环境(000598)2023年中报解读：污水处理服务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长，净现金流由正转负
成都市兴蓉环境股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“成都市国有资产监督管理委员会”。公司的主营业务包含自来水业务、污水处理及中水利用业务、环保业务和工程业务。公司是中国大型水务环保综合服务商，集投资、研发、设计、建设、运营于一体，拥有完善的产业链。
根据兴蓉环境2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收34.80亿元，同比小幅增长10.14%。扣非净利润8.27亿元，同比基本持平。本期经营活动产生的现金流净额为8.79亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
污水处理服务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司主要从事自来水供应、污水处理服务、环保行业，主要产品包括污水处理服务、自来水制售、垃圾焚烧发电三项，污水处理服务占比37.33%，自来水制售占比33.53%，垃圾焚烧发电占比9.48%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自来水供应 | 13.94亿元 | 40.07% | 44.41% |
| 污水处理服务 | 12.99亿元 | 37.33% | 35.90% |
| 环保行业 | 6.74亿元 | 19.37% | 44.55% |
| 其他业务 | 1.12亿元 | 3.23% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 污水处理服务 | 12.99亿元 | 37.33% | 35.90% |
| 自来水制售 | 11.67亿元 | 33.53% | 47.03% |
| 垃圾焚烧发电 | 3.30亿元 | 9.48% | 42.21% |
| 供排水管网工程 | 2.82亿元 | 8.1% | - |
| 污泥处置 | 1.65亿元 | 4.73% | - |
| 其他业务 | 2.37亿元 | 6.83% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 西南地区 | 30.86亿元 | 88.69% | 43.34% |
| 西北地区 | 2.13亿元 | 6.11% | - |
| 其他地区 | 1.81亿元 | 5.2% | - |
2、污水处理服务收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2023年半年度公司营收34.80亿元，与去年同期的31.60亿元相比，小幅增长了10.14%。
主营业务小幅增长的原因是：
（1）污水处理服务本期营收12.99亿元，去年同期为11.92亿元，同比小幅增长了9.02%。
（2）自来水制售本期营收11.67亿元，去年同期为10.89亿元，同比小幅增长了7.11%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 污水处理服务 | 12.99亿元 | 11.92亿元 | 9.02% |
| 自来水制售 | 11.67亿元 | 10.89亿元 | 7.11% |
| 垃圾发电 | 3.30亿元 | - | - |
| 其他业务 | 6.84亿元 | 8.79亿元 | -22.17% |
| 合计 | 34.80亿元 | 31.60亿元 | 10.14% |
3、污水处理服务毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的44.39%，同比小幅下降到了今年的41.63%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）污水处理服务本期毛利率35.9%，去年同期为41.98%，同比小幅下降了6.08%。
（2）自来水制售本期毛利率47.03%，去年同期为50.32%，同比小幅下降了3.29%。
4、污水处理服务毛利率小幅下降
产品毛利率方面，2020-2023年半年度自来水制售毛利率呈小幅下降趋势，从2020年半年度的52.36%，小幅下降到2023年半年度的47.03%，2023年半年度污水处理服务毛利率为35.90%，同比小幅下降6.08个百分点。
净现金流由正转负
2023年半年度，兴蓉环境净利润为8.69亿元，去年同期为8.56亿元，同比基本持平。净现金流为-5.86亿元，去年同期为12.97亿元，由正转负。
净现金流由正转负是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为5.20亿元，同比大幅下降72.93%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为8.79亿元，同比下降29.37%。
筹资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
1、偿还债务支付的现金本期为11.74亿元，同比大幅增长2.04倍。
2、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为5.75亿元，同比大幅增长183.00%。
3、取得借款收到的现金本期为22.77亿元，同比小幅下降10.92%。
近3年应收账款周转率呈现下降
2023半年度，企业应收账款合计24.90亿元，占总资产的6.27%，相较于去年同期的19.34亿元增长了28.74%。
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