三峡能源(600905)2023年中报解读：应收账款坏账风险较大，应收账款减值风险较大
中国三峡新能源(集团)股份有限公司于2021年上市。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营。主要产品有海上风电、陆上风电、光伏发电。
根据三峡能源2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收137.04亿元，同比小幅增长12.98%。扣非净利润44.17亿元，同比小幅下降11.43%。三峡能源2023年半年度净利润51.00亿元，业绩同比小幅下降10.77%。
主营业务构成
公司主要产品包括风力发电和太阳能发电两项，其中风力发电占比72.23%，太阳能发电占比26.35%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风力发电 | 98.98亿元 | 72.23% | - |
| 太阳能发电 | 36.11亿元 | 26.35% | - |
| 其他业务 | 1.95亿元 | 1.42% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 49.94亿元 | 36.44% | - |
| 西南及华南 | 29.86亿元 | 21.79% | - |
| 西北 | 27.08亿元 | 19.76% | - |
| 华北 | 22.39亿元 | 16.34% | - |
| 东北 | 7.77亿元 | 5.67% | - |
主营业务利润同比小幅下降推动净利润同比小幅下降
1、营业总收入同比小幅增加12.98%，净利润同比小幅降低10.77%
2023年半年度，三峡能源营业总收入为137.04亿元，去年同期为121.29亿元，同比小幅增长12.98%，净利润为51.01亿元，去年同期为57.16亿元，同比小幅下降10.77%。
本期主营业务利润52.52亿元，同比小幅下降4.95%；本期投资收益4.20亿元，同比大幅下降38.86%；本期所得税费用4.61亿元，同比增长26.37%，是导致净利润小幅降低的主要原因。
净利润从2019年半年度到2022年半年度呈现上升趋势，从19.74亿元增长到57.16亿元，而2022年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从57.16亿元下降到51.01亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 137.04亿元 | 121.29亿元 | 12.98% |
| 营业成本 | 56.43亿元 | 41.90亿元 | 34.67% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 7.31亿元 | 4.49亿元 | 62.95% |
| 财务费用 | 19.79亿元 | 18.76亿元 | 5.49% |
| 研发费用 | 2.87万元 | 368.98万元 | -99.22% |
| 所得税费用 | 4.61亿元 | 3.65亿元 | 26.37% |
较多的对外股权投资
在2023年半年度报告中，三峡能源用于对外股权投资的资产为166.55亿元，占总资产的6.04%。对外股权投资所产生的收益为4.13亿元，占净利润51.01亿元的8.1%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益4.03亿元和处置外股权投资的收益991.65万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 金风科技股份有限公司 | 46.84亿元 | 1亿元 |
| 新疆风能有限责任公司 | 37.55亿元 | 7,857.21万元 |
| 亿利洁能股份有限公司 | 19.12亿元 | 639.35万元 |
| 福建省福能海峡发 | 16.7亿元 | 8,779万元 |
| 福建省三川海上风电有限公司 | 12.76亿元 | 8,635.29万元 |
| 其他 | 33.56亿元 | 4,410.45万元 |
| 合计 | 166.55亿元 | 4.03亿元 |
处置对外股权投资产生的收益为991.65万元，主要是维西龙渡发电有限责任公司-68.91万元。
1、金风科技股份有限公司
金风科技股份有限公司业务性质为风力发电、光能发电。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 金风科技股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 8.35 | 5.10 | 0元 | 1亿元 | 46.84亿元 |
| 2022年中 | 8.35 | 5.10 | 0元 | 1.52亿元 | 45.49亿元 |
| 2022年末 | 8.35 | 5.10 | 0元 | 1.99亿元 | 46.47亿元 |
| 2021年末 | 8.35 | 5.10 | -5.44亿元 | 3.67亿元 | 44.18亿元 |
2、新疆风能有限责任公司
新疆风能有限责任公司业务性质为风力发电、太阳能发电。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 新疆风能有限责任公司 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | 43.33 | 7,857.21万元 | 37.55亿元 |
| 2022年中 | 43.33 | 1.09亿元 | 37.08亿元 |
| 2022年末 | 43.33 | 1.3亿元 | 36.88亿元 |
| 2021年末 | 43.33 | 4.06亿元 | 35.79亿元 |
应收账款坏账风险较大，应收账款减值风险较大
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2023半年度，企业应收账款合计326.82亿元，占总资产的11.86%，相较于去年同期的266.71亿元增长了22.54%。
1、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.46。在2021年半年度到2023年半年度，企业应收账款周转率从0.59下降到了0.46，平均回款时间从305天增加到了391天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
2、短期回收款占比低，账龄结构稳定
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有43.76%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 一年以内 | 148.19亿元 | 43.76% |
| 一至三年 | 150.15亿元 | 44.34% |
| 三年以上 | 40.28亿元 | 11.90% |
从账龄趋势情况来看，三年以上应收账款占比，在2021半年度至2023半年度从6.43%持续上涨到11.90%。
就目前情况来说，虽然企业应收账款周转率有所好转，但是仍须关注应收账款的减值风险。
2023半年度，三峡能源在建工程余额合计377.90亿元，相较期初的354.91亿元小幅增长了6.48%。
存在风险的项目
三峡新能源阳西沙扒二期400MW海上风电场项目
未按预期完工。该项目于2021年8月27日发布建设公告，建设周期23个月，预计2023年7月完成。项目建成投产后预计可实现内部收益率7.72%，投资回收期为11.75年，目前项目的建设周期已超出原有预期。
基本信息
| 项目预算 | 期末余额 | 当期投入 | 累计投入金额 | 当期转入固定资产金额 | 项目进度 |
|---|---|---|---|---|---|
| 75.37亿元 | 25.12亿元 | 1,419.48万元 | 63.41亿元 | 4.39亿元 | 84.14% |
昌邑市海洋牧场与三峡300MW海上风电融合试验示范项目
未按预期完工。该项目于2021年8月27日发布建设公告，建设周期23个月，预计2023年7月完成。项目建成投产后预计可实现内部收益率7.72%，投资回收期为11.75年，目前项目的建设周期已超出原有预期。
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