海普瑞(002399)2023年中报解读：肝素钠以及低分子肝素钠原料药收入的大幅下降导致公司营收的下降，对上海泰沂创业投资合伙企业（有限合伙）投资损失大幅降低净利润
深圳市海普瑞药业集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“李锂”。公司是一家从事肝素产业链、生物大分子CDMO和创新药物的投资、开发和商业化的企业。主要产品和服务包括依诺肝素钠制剂、肝素钠和依诺肝素钠原料药，以及大分子药物CDMO服务。
根据海普瑞2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收27.13亿元，同比下降27.82%。扣非净利润7,961.18万元，同比大幅下降84.21%。海普瑞2023年半年度净利润1.22亿元，业绩同比大幅下降76.03%。
肝素钠以及低分子肝素钠原料药收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药制造业，占比高达99.97%，主要产品包括制剂和肝素钠以及低分子肝素钠原料药两项，其中制剂占比57.04%，肝素钠以及低分子肝素钠原料药占比25.75%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 27.12亿元 | 99.97% | 35.25% |
| 其他行业 | 71.76万元 | 0.03% | -10.75% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 制剂 | 15.47亿元 | 57.04% | 45.33% |
| 肝素钠以及低分子肝素钠原料药 | 6.98亿元 | 25.75% | 24.19% |
| CDMO | 3.95亿元 | 14.57% | 18.26% |
| 其他 | 7,168.71万元 | 2.64% | 18.69% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 24.12亿元 | 88.91% | 31.29% |
| 国内 | 3.01亿元 | 11.09% | 66.91% |
2、肝素钠以及低分子肝素钠原料药收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年半年度公司营收27.13亿元，与去年同期的37.59亿元相比，下降了27.82%，主要是因为肝素钠以及低分子肝素钠原料药本期营收6.98亿元，去年同期为16.11亿元，同比大幅下降了56.63%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 制剂 | 15.47亿元 | 16.02亿元 | -3.41% |
| 肝素钠以及低分子肝素钠原料药 | 6.98亿元 | 16.11亿元 | -56.63% |
| CDMO | 3.95亿元 | 4.68亿元 | -15.55% |
| 其他业务 | 7,168.71万元 | 7,798.90万元 | -8.08% |
| 合计 | 27.13亿元 | 37.59亿元 | -27.82% |
3、制剂毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2023年半年度公司毛利率从去年同期的32.58%，同比小幅增长到了今年的35.24%，主要是因为制剂本期毛利率45.33%，去年同期为40.83%，同比小幅增长了11.01%。
净利润连续5年下降
1、营业总收入同比降低27.82%，净利润同比大幅降低76.03%
2023年半年度，海普瑞营业总收入为27.13亿元，去年同期为37.59亿元，同比下降27.82%，净利润为1.22亿元，去年同期为5.10亿元，同比大幅下降76.03%。
尽管所得税费用本期为4,536.20万元，同比大幅下降61.76%，然而（1）主营业务利润本期为3.48亿元，同比大幅下降49.64%；（2）投资收益本期为-2.26亿元，去年同期为-4,789.31万元，同比大幅下降3.73倍，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2017年半年度到2019年半年度呈现上升趋势，从121.39万元增长到5.33亿元，而2019年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从5.33亿元下降到1.22亿元。
2、主营业务利润同比大幅下降49.64%，销售费用增长
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 27.13亿元 | 37.59亿元 | -27.82% |
| 营业成本 | 17.57亿元 | 25.34亿元 | -30.67% |
| 销售费用 | 3.10亿元 | 2.44亿元 | 27.48% |
| 管理费用 | 2.17亿元 | 2.12亿元 | 2.50% |
| 财务费用 | -2,391.34万元 | -673.92万元 | -254.84% |
| 研发费用 | 9,536.17万元 | 7,910.41万元 | 20.55% |
| 所得税费用 | 4,536.20万元 | 1.19亿元 | -61.76% |
2023年半年度主营业务利润为3.48亿元，去年同期为6.91亿元，同比大幅下降49.64%。
虽然毛利率本期为35.24%，同比小幅增长2.66%，不过营业总收入本期为27.13亿元，同比下降27.82%，导致主营业务利润同比大幅下降。
2023年半年度公司营收27.13亿元，同比下降27.82%。虽然营收在下降，但是销售费用、研发费用却在增长。
1、研发费用增长
本期研发费用为9,536.17万元，同比增长20.55%。
研发费用增长的原因是：
虽然人员人工本期为2,630.76万元，去年同期为3,061.92万元，同比小幅下降了14.08%；
但是（1）直接投入本期为4,761.37万元，去年同期为3,315.92万元，同比大幅增长了43.59%；（2）咨询服务费本期为1,060.88万元，去年同期为572.69万元，同比大幅增长了85.25%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入 | 4,761.37万元 | 3,315.92万元 |
| 人员人工 | 2,630.76万元 | 3,061.92万元 |
| 咨询服务费 | 1,060.88万元 | 572.69万元 |
| 其他 | 1,083.15万元 | 959.89万元 |
| 合计 | 9,536.17万元 | 7,910.41万元 |
2、销售费用增长
本期销售费用为3.10亿元，同比增长27.48%。销售费用增长的原因是：
（1）市场推广费本期为1.92亿元，去年同期为1.48亿元，同比增长了29.99%。
（2）其他本期为2,677.95万元，去年同期为753.80万元，同比大幅增长了近3倍。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场推广费 | 1.92亿元 | 1.48亿元 |
| 职工薪酬 | 3,397.39万元 | 3,526.77万元 |
| 中介机构费 | 1,871.41万元 | 2,375.86万元 |
| 其他 | 6,531.01万元 | 3,645.79万元 |
| 合计 | 3.10亿元 | 2.44亿元 |
非主营业务中投资收益本期为-2.26亿元，占利润总额134.92%，同比大幅下降3.73倍。公允价值变动收益本期为2,891.90万元，占利润总额17.24%，同比大幅增长3.02倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -2.26亿元 | -134.92% | -372.51% |
| 公允价值变动收益 | 2,891.90万元 | 17.24% | 301.53% |
| 资产减值损失 | 541.00万元 | 3.23% | 242.62% |
| 营业外收入 | 620.85万元 | 3.70% | 6476.76% |
| 营业外支出 | 243.05万元 | 1.45% | 142.75% |
| 其他收益 | 1,176.99万元 | 7.02% | -18.23% |
| 信用减值损失 | -422.25万元 | -2.52% | 54.36% |
| 资产处置收益 | 45.66万元 | 0.27% | 868.69% |
净现金流同比大幅下降
1、净利润同比下降76.03%，净现金流同比下降90.27%
2023年半年度，海普瑞净利润为1.22亿元，去年同期为5.10亿元，同比大幅下降76.03%。净现金流为8,488.74万元，去年同期为8.72亿元，同比大幅下降90.27%。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为9.34亿元，去年同期为-1.16亿元，由负转正，但是筹资活动产生的现金流净额本期为-3.07亿元，去年同期为12.28亿元，由正转负，导致净现金流同比大幅下降。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
1、偿还债务支付的现金本期为31.28亿元，同比大幅增长43.60%。
2、取得借款收到的现金本期为28.83亿元，同比下降20.52%。
投资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为777.32万元，同比大幅下降99.39%；
但是（1）投资支付的现金本期为3.57亿元，同比大幅下降79.94%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为3,087.09万元，同比大幅下降96.68%。
2、经营活动现金流净额连续5年为负
2023年半年度经营活动现金流净额为-5.43亿元，经营活动现金流净额为负。自2018年以来经营活动现金流净额连续5年为负。
非经常性损益增加了归母净利润的收益
海普瑞2023半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益4,373.81万元,占归母净利润的35.46%。
本期非经常性损益项目概览表：
2023半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 计入非经常性损益的金融投资收益 | 2,764.02万元 |
| 政府补助 | 1,176.99万元 |
| 非流动资产处置损益 | 752.90万元 |
| 其他 | -320.10万元 |
| 合计 | 4,373.81万元 |
（一）计入非经常性损益的金融投资收益
在2023年半年度报告中，海普瑞用于金融投资的资产为17.93亿元，占总资产的8.63%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为3,166.72万元，占净利润1.22亿元的25.88%。
2023年金融投资主要投资内容如表所示：
2023年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| Curemark,LLC | 5.17亿元 |
| TPGBiotechnologyPartnersV,L.P.( | 3.02亿元 |
| ORIHealthcareFundII,L.P.( | 2.4亿元 |
| ORIHealthcareFund,L.P.( | 2.32亿元 |
| 理财产品 | 2.02亿元 |
| 其他 | 3亿元 |
| 合计 | 17.93亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2023年金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品投资收益 | 82.63万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 885.98万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | 2,198.11万元 |
| 合计 | 3,166.72万元 |
（二）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为1,176.99万元，其中非经常性损益的政府补助金额为1,176.99万元。
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 711.96万元 |
| 往期留存政府补助计入当期利润（注2） | 465.03万元 |
| 小计 | 1,176.99万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 制造业单项冠军奖励项目 | 200.00万元 |
| 稳岗补贴款 | 196.69万元 |
| 扩产增效奖励 | 183.00万元 |
| 外贸优质增长扶持计划 | 55.00万元 |
往期留存政府补助剩余金额为3,254.69万元，其中465.03万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：
注2.留存收益转入当期收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 治疗新冠病毒感染的肝素黏多糖类药物研发项目 | 225.88万元 |
| 治疗胰腺癌创新药物关键技术研发 | 91.07万元 |
| 中央财政支持住房租赁市场发展个别企业补助项目 | 34.86万元 |
| 预充注射针剂中试生产平台 | 30.00万元 |
(2)本期共收到政府补助1,161.96万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 711.96万元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润（注3） | 450.00万元 |
| 小计 | 1,161.96万元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注3.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 治疗新冠病毒感染的肝素黏多糖类药物研发项目 | 300.00万元 |
| 治疗胰腺癌创新药物关键技术研发 | 150.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3,239.66万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 中央财政支持住房租赁市场发展个别企业补助项目 | 1,406.02万元 |
| 创业扶持基金 | 604.31万元 |
| 预充注射针剂中试生产平台 | 410.00万元 |
| 治疗新冠病毒感染的肝素黏多糖类药物研发项目 | 285.88万元 |
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