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山西证券(002500)2023年中报解读：大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，净现金流由正转负
山西证券股份有限公司于2010年上市。公司是一家创新类证券公司,为山西省内唯一一家综合类上市证券公司. 公司主要从事于证券经纪业务、投资银行业务、证劵自营业务、资产管理业务、期货经纪业务、研究业务、直投业务、融资融券业务。
根据山西证券2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收18.92亿元，同比小幅下降3.32%。扣非净利润3.79亿元，同比增长25.33%。山西证券2023年半年度净利润3.74亿元，业绩同比增长29.29%。
PART 1
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大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为自营业务、财富管理业务、大宗商品交易及风险管理业务。主要产品包括自营业务、财富管理业务、大宗商品交易及风险管理业务三项，自营业务占比33.92%，财富管理业务占比23.35%，大宗商品交易及风险管理业务占比21.93%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 自营业务 | 6.42亿元 | 33.92% | 67.08% |
| 财富管理业务 | 4.42亿元 | 23.35% | 36.12% |
| 大宗商品交易及风险管理业务 | 4.15亿元 | 21.93% | 6.12% |
| 资产管理业务 | 2.03亿元 | 10.74% | 62.40% |
| 期货经纪业务 | 9,759.27万元 | 5.16% | 21.73% |
| 其他业务 | 9,269.21万元 | 4.9% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 自营业务 | 6.42亿元 | 33.92% | 67.08% |
| 财富管理业务 | 4.42亿元 | 23.35% | 36.12% |
| 大宗商品交易及风险管理业务 | 4.15亿元 | 21.93% | 6.12% |
| 资产管理业务 | 2.03亿元 | 10.74% | 62.40% |
| 期货经纪业务 | 9,759.27万元 | 5.16% | 21.73% |
| 其他业务 | 9,269.21万元 | 4.9% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 总部及子公司 | 15.80亿元 | 83.55% | 24.14% |
| 山西省 | 2.18亿元 | 11.55% | 61.48% |
| 北京市 | 1,933.40万元 | 1.02% | 52.72% |
| 上海市 | 1,624.00万元 | 0.86% | 39.30% |
| 广东省 | 1,135.25万元 | 0.6% | 9.30% |
| 其他业务 | 4,580.62万元 | 2.42% | - |
2、大宗商品交易及风险管理业务收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年半年度公司营收18.92亿元，与去年同期的19.57亿元相比，小幅下降了3.32%，主要是因为大宗商品交易及风险管理业务本期营收4.15亿元，去年同期为7.13亿元，同比大幅下降了41.84%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 自营业务 | 6.42亿元 | 3.25亿元 | 97.39% |
| 财富管理业务 | 4.42亿元 | 4.92亿元 | -10.32% |
| 大宗商品交易及风险管理业务 | 4.15亿元 | 7.13亿元 | -41.84% |
| 资产管理业务 | 2.03亿元 | 9,059.05万元 | 124.25% |
| 投资银行业务 | 1.14亿元 | 1.37亿元 | -16.29% |
| 期货经纪业务 | 9,759.27万元 | 1.34亿元 | -26.96% |
| 抵消项目 | 64.82万元 | - | - |
| 其他 | -2,245.61万元 | 5,575.00万元 | -140.28% |
| 其他业务 | -2,245.61万元 | 905.18万元 | -348.09% |
| 合计 | 18.92亿元 | 19.57亿元 | -3.32% |
PART 2
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净利润连续5年下降
1、营业总收入同比小幅降低3.32%，净利润同比增加29.29%
2023年半年度，山西证券营业总收入为18.92亿元，去年同期为19.57亿元，同比小幅下降3.32%，净利润为3.74亿元，去年同期为2.89亿元，同比增长29.29%。
尽管所得税费用本期为1.55亿元，同比大幅增长111.06%，然而（1）公允价值变动收益本期为4.14亿元，同比大幅增长4.04倍；（2）主营业务利润本期为5.28亿元，同比大幅增长44.46%，推动净利润同比增长。
净利润从2014年半年度到2019年半年度呈现上升趋势，从2.40亿元增长到4.26亿元，而2019年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从4.26亿元下降到3.74亿元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 18.92亿元 | 19.57亿元 | -3.32% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 9.70亿元 | 8.47亿元 | 14.56% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 1.55亿元 | 7,341.28万元 | 111.06% |
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