涪陵榨菜(002507)2023年中报解读：榨菜收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降，存货周转率下降
重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“重庆市涪陵区国有资产监督管理委员会”。公司从事榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。主要产品有榨菜、萝卜、泡菜、下饭菜。
根据涪陵榨菜2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收13.37亿元，同比小幅下降5.97%。扣非净利润4.32亿元，同比小幅下降9.84%。涪陵榨菜2023年半年度净利润4.70亿元，业绩同比小幅下降8.87%。
榨菜收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为食品加工，其中榨菜为第一大收入来源，占比83.19%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 食品加工 | 13.35亿元 | 99.85% | 53.08% |
| 其他业务 | 201.32万元 | 0.15% | 36.43% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 榨菜 | 11.12亿元 | 83.19% | 56.54% |
| 泡菜 | 1.38亿元 | 10.32% | 33.91% |
| 其他产品 | 4,514.66万元 | 3.38% | 41.34% |
| 萝卜 | 3,955.43万元 | 2.96% | 35.94% |
| 其他业务 | 201.32万元 | 0.15% | 36.43% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华南销售大区 | 3.33亿元 | 24.88% | 50.75% |
| 华东销售大区 | 2.34亿元 | 17.49% | 52.91% |
| 华中销售大区 | 1.72亿元 | 12.9% | 54.70% |
| 华北销售大区 | 1.43亿元 | 10.7% | 55.37% |
| 中原销售大区 | 1.34亿元 | 10.05% | 57.00% |
| 其他业务 | 3.21亿元 | 23.98% | - |
2、榨菜收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年半年度公司营收13.37亿元，与去年同期的14.22亿元相比，小幅下降了5.97%，主要是因为榨菜本期营收11.12亿元，去年同期为12.36亿元，同比小幅下降了10.05%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 榨菜 | 11.12亿元 | 12.36亿元 | -10.05% |
| 泡菜 | 1.38亿元 | 1.05亿元 | 31.46% |
| 其他产品 | 4,514.66万元 | 2,251.25万元 | 100.54% |
| 萝卜 | 3,955.43万元 | 5,553.83万元 | -28.78% |
| 其他业务 | 201.32万元 | 233.77万元 | -13.88% |
| 合计 | 13.37亿元 | 14.22亿元 | -5.97% |
3、榨菜毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的55.1%，同比小幅下降到了今年的53.05%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）榨菜本期毛利率56.54%，去年同期为57.13%，同比下降了1.03%。
（2）其他产品本期毛利率41.34%，去年同期为43.63%，同比小幅下降了5.24%。
4、榨菜毛利率持续下降
值得一提的是，榨菜在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2021-2023年半年度榨菜毛利率呈小幅下降趋势，从2021年半年度的61.39%，小幅下降到2023年半年度的56.54%，2023年半年度泡菜毛利率为33.91%，同比增加0.07个百分点。
主营业务利润同比小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.37亿元 | 14.22亿元 | -5.97% |
| 营业成本 | 6.28亿元 | 6.38亿元 | -1.68% |
| 销售费用 | 1.90亿元 | 2.02亿元 | -6.22% |
| 管理费用 | 4,363.63万元 | 4,412.97万元 | -1.12% |
| 财务费用 | -5,245.83万元 | -5,173.76万元 | -1.39% |
| 研发费用 | 252.34万元 | 177.42万元 | 42.22% |
| 所得税费用 | 8,451.90万元 | 9,033.74万元 | -6.44% |
2023年半年度主营业务利润为5.07亿元，去年同期为5.67亿元，同比小幅下降10.58%。
虽然销售费用本期为1.90亿元，同比小幅下降6.22%，不过营业总收入本期为13.37亿元，同比小幅下降5.97%，导致主营业务利润同比小幅下降。
较多的收益凭证
1、金融投资占总资产14.35%，投资主体的重心由风险投资转变为债券投资
在2023年半年度报告中，涪陵榨菜用于金融投资的资产为12.16亿元，占总资产的14.35%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为1,102.52万元，占净利润4.7亿元的2.34%。
2023年金融投资主要投资内容如表所示：
2023年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 收益凭证 | 11.13亿元 |
| 其他 | 1.03亿元 |
| 合计 | 12.16亿元 |
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
2022年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 眉山农村商业银行股份有限公司 | 205.44万元 |
| 合计 | 205.44万元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
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