东峰集团(601515)2023年中报解读：商誉存在减值风险，非流动资产处置损益增加了归母净利润的收益
广东东峰新材料集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“黄晓佳”。公司主营业务是新能源新型材料、I类药包材、印刷包装等产品的研发、设计、生产与销售。其公司的主要产品为烟标、医药包装、纸品、基膜等。
根据东峰集团2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收15.51亿元，同比下降21.12%。扣非净利润1.21亿元，同比大幅下降48.25%。
主营业务构成
公司主要产品包括烟标、医药包装、膜类新材料三项，烟标占比51.09%，医药包装占比25.13%，膜类新材料占比15.00%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 烟标 | 7.92亿元 | 51.09% | - |
| 医药包装 | 3.90亿元 | 25.13% | - |
| 膜类新材料 | 2.33亿元 | 15.0% | - |
| 其他 | 6,844.88万元 | 4.41% | - |
| 纸品 | 4,763.08万元 | 3.07% | - |
| 其他业务 | 2,004.34万元 | 1.3% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 西南地区 | 3.90亿元 | 25.15% | - |
| 华中地区 | 3.81亿元 | 24.58% | - |
| 华南地区 | 3.18亿元 | 20.5% | - |
| 西北地区 | 1.59亿元 | 10.25% | - |
| 华东地区 | 1.36亿元 | 8.75% | - |
| 其他业务 | 1.67亿元 | 10.77% | - |
主营业务利润同比大幅下降
1、财务收益大幅下降，主营业务利润同比大幅下降68.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 15.51亿元 | 19.66亿元 | -21.12% |
| 营业成本 | 11.62亿元 | 13.42亿元 | -13.37% |
| 销售费用 | 3,178.65万元 | 7,486.19万元 | -57.54% |
| 管理费用 | 1.68亿元 | 1.37亿元 | 22.98% |
| 财务费用 | -215.47万元 | -857.57万元 | 74.87% |
| 研发费用 | 7,406.96万元 | 8,709.96万元 | -14.96% |
| 所得税费用 | 4,230.45万元 | 2,306.42万元 | 83.42% |
2023年半年度主营业务利润为9,918.48万元，去年同期为3.16亿元，同比大幅下降68.62%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为15.51亿元，同比下降21.12%；（2）毛利率本期为25.05%，同比下降6.70%。
2023年半年度公司营收15.51亿元，同比下降21.12%。虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1、财务收益大幅下降
本期财务费用为-215.47万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了74.87%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重高达0.86%。重要原因在于：
（1）利息收入本期为1,152.67万元，去年同期为1,600.26万元，同比下降了27.97%。
（2）未确认融资费用本期为166.40万元，去年同期为41.91万元，同比大幅增长了近3倍。
（3）汇兑损失（减收益）本期为-50.17万元，去年同期为-122.79万元，同比大幅增长了59.14%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1,152.67万元 | -1,600.26万元 |
| 可转换公司债券利息费用 | 643.45万元 | 649.03万元 |
| 未确认融资费用 | 166.40万元 | 41.91万元 |
| 汇兑损失（减收益） | -50.17万元 | -122.79万元 |
| 其他 | 177.52万元 | 174.53万元 |
| 合计 | -215.47万元 | -857.57万元 |
2、管理费用增长
本期管理费用为1.68亿元，同比增长22.98%。管理费用增长的原因是：
（1）职工薪酬本期为8,305.86万元，去年同期为6,885.35万元，同比增长了20.63%。
（2）折旧费本期为2,667.39万元，去年同期为2,135.19万元，同比增长了24.92%。
（3）中介机构费本期为529.36万元，去年同期为195.43万元，同比大幅增长了170.86%。
（4）修理费本期为428.03万元，去年同期为111.34万元，同比大幅增长了近3倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 8,305.86万元 | 6,885.35万元 |
| 折旧费 | 2,667.39万元 | 2,135.19万元 |
| 无形资产摊销 | 1,188.89万元 | 1,072.90万元 |
| 业务招待费 | 764.97万元 | 813.45万元 |
| 物业管理费 | 538.22万元 | 491.41万元 |
| 中介机构费 | 529.36万元 | 195.43万元 |
| 修理费 | 428.03万元 | 111.34万元 |
| 其他 | 2,386.73万元 | 1,963.11万元 |
| 合计 | 1.68亿元 | 1.37亿元 |
非主营业务中资产处置收益本期为1.33亿元，占利润总额45.64%，同比大幅增长40.93倍。投资收益本期为5,365.10万元，占利润总额18.36%，同比大幅增长2.11倍。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 5,365.10万元 | 18.36% | 210.66% |
| 资产减值损失 | -248.95万元 | -0.85% | 37.53% |
| 营业外收入 | 4.53万元 | 0.02% | -72.31% |
| 营业外支出 | 63.83万元 | 0.22% | -74.94% |
| 其他收益 | 1,439.67万元 | 4.93% | 107.56% |
| 信用减值损失 | -533.15万元 | -1.83% | -75.22% |
| 资产处置收益 | 1.33亿元 | 45.64% | 4092.83% |
2、营业总收入同比降低21.12%，净利润基本持平
2023年半年度，东峰集团营业总收入为15.51亿元，去年同期为19.66亿元，同比下降21.12%，净利润为2.50亿元，去年同期为2.46亿元，同比基本持平。
尽管主营业务利润本期为9,918.48万元，同比大幅下降68.62%，然而（1）资产处置收益本期为1.33亿元，同比大幅增长40.93倍；（2）投资收益本期为5,365.10万元，去年同期为-4,848.27万元，同比大幅增长2.11倍，推动净利润同比基本持平。
净现金流同比大幅增长
1、净利润基本持平，净现金流同比大幅增加89.75%
2023年半年度，东峰集团净利润为2.50亿元，去年同期为2.46亿元，同比基本持平。净现金流为-6,341.47万元，去年同期为-6.18亿元，较去年同期大幅增长89.75%。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-8,766.47万元，去年同期为1.70亿元，由正转负，但是筹资活动产生的现金流净额本期为-4,540.99万元，去年同期为-6.90亿元，同比大幅增长93.42%，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为145.15万元，同比大幅下降99.79%。
2、经营活动现金流由正转负
本期经营活动现金流净额为-8,766.47万元，去年同期为1.70亿元，由正转负。
经营活动现金流净额由正转负原因是：
| 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应付项目减少 | 8.84亿元 | 2.71亿元 | 存货减少 | 2.61亿元 | 1.26亿元 |
| 经营性应收项目减少 | 3.02亿元 | -7,467.10万元 |
较多的对外股权投资且对深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙)投资收益贡献一定利润
在2023年半年度报告中，东风股份用于对外股权投资的资产为14.43亿元，占总资产的18.54%。对外股权投资所产生的收益为5,365.1万元，占净利润2.5亿元的21.47%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益5,681.63万元和处置外股权投资的收益-478.2万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙) | 8.08亿元 | 1.16亿元 |
| 成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙） | 3.06亿元 | -5,830.35万元 |
| 广西真龙彩印包装有限公司 | 2.04亿元 | 799.45万元 |
| 其他 | 1.26亿元 | -885.37万元 |
| 合计 | 14.43亿元 | 5,681.63万元 |
处置对外股权投资产生的收益为-478.2万元，主要是无锡东峰佳品科技发展有限公司-758.32万元、贵州西牛王印务有限公司151.34万元和延边长白山印务有限公司17.45万元。
1、深圳天图东峰投资咨询中心(有限合伙)
深圳天图东峰投资咨询中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 深圳天图东峰投资咨询中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 1.16亿元 | 8.08亿元 |
| 2022年中 | 48.00 | 2.00 | 0元 | -3,132.13万元 | 6.38亿元 |
| 2022年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,207.93万元 | 6.92亿元 |
| 2021年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 3.47亿元 | 6.69亿元 |
| 2020年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 5,477万元 | 3.22亿元 |
| 2019年末 | 48.00 | 2.00 | 0元 | 2,223.16万元 | 2.68亿元 |
| 2018年末 | 48.00 | 2.00 | 1.5亿元 | -452.68万元 | 2.45亿元 |
| 2017年末 | 48.00 | 2.00 | 1亿元 | 1,375.38元 | 1亿元 |
2、成都天图天投东风股权投资基金中心（有限合伙）
成都天图天投东风股权投资基金中心业务性质为股权投资。
同比上期看起来，投资亏损程度有所扩大。
历年投资数据
| 成都天图天投东风股权投资基金中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,830.35万元 | 3.06亿元 |
| 2022年中 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,109.05万元 | 3.72亿元 |
| 2022年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | -5,923.99万元 | 3.64亿元 |
| 2021年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 3,476.98万元 | 4.23亿元 |
| 2020年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 6,220.5万元 | 3.88亿元 |
| 2019年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 346.66万元 | 3.26亿元 |
| 2018年末 | 46.67 | 3.33 | 0元 | 1.61亿元 | 3.23亿元 |
| 2017年末 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | 1,172.16万元 | 1.61亿元 |
| 2016年末 | 46.67 | 3.33 | 7,500万元 | -36.36万元 | 7,463.64万元 |
3、广西真龙彩印包装有限公司
广西真龙彩印包装有限公司业务性质为包装印刷业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 广西真龙彩印包装有限公司 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 49.00 | 0元 | 799.45万元 | 2.04亿元 |
| 2022年中 | 49.00 | 0元 | 2,693.37万元 | 2.32亿元 |
| 2022年末 | 49.00 | 0元 | 3,922.51万元 | 2.44亿元 |
| 2021年末 | 49.00 | 0元 | 6,510.97万元 | 2.54亿元 |
| 2020年末 | 49.00 | 0元 | 4,755.73万元 | 2.37亿元 |
| 2019年末 | 49.00 | 641.9万元 | 5,918.21万元 | 2.28亿元 |
| 2018年末 | 49.00 | 1,372万元 | 6,898.89万元 | 2.14亿元 |
| 2017年末 | 49.00 | 0元 | 6,501.85万元 | 1.85亿元 |
| 2016年末 | 49.00 | 1,068.2万元 | 8,566.61万元 | 1.54亿元 |
| 2015年末 | 49.00 | 455.7万元 | 1.1亿元 | 1.02亿元 |
| 2014年末 | 49.00 | 455.7万元 | 8,438.62万元 | 1.7亿元 |
4、对外股权投资资产连续4年递增，收益同比去年大幅增加
从近5年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2019年的8.12亿元增长至2023年的14.43亿元，增长率为77.78%。
非流动资产处置损益增加了归母净利润的收益
东风股份2023半年度的归母净利润的重要来源是非经常性损益1.20亿元,占归母净利润的49.84%。
本期归母净利润基本维持不变，而扣非归母净利润却出现了负增长，主要是收到非经常性损益影响。
归母净利润增速与扣非归母净利润增速变化
| 2023 | 2022 | |
|---|---|---|
| 归母净利润 | 2.41亿元 | 2.41亿元 |
| 归母净利润增速（%） | 0.04 | -48.6 |
| 扣非归母净利润 | 1.21亿元 | 2.34亿元 |
| 扣非归母净利润增速（%） | -48.25 | -49.23 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动资产处置损益 | 1.29亿元 |
| 其他 | -830.48万元 |
| 合计 | 1.20亿元 |
非流动资产处置损益
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为1.33亿元，非流动资产处置损益的具体构成是资产处置利得1.34亿元。
扣非净利润趋势
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，东风股份形成的商誉为4.57亿元，占净资产的7.38%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 合并原广东凯文印刷有限公司[注2] | 2.32亿元 | |
| 合并深圳市博盛新材料有限公司 | 1.4亿元 | |
| 合并重庆首键药用包装材料有限公司 | 8,909.53万元 | 减值风险低 |
| 合并贵州千叶药品包装有限公司 | 8,735.46万元 | 减值风险低 |
| 合并湖南福瑞印刷有限公司 | 7,364.16万元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 4.57亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为合并原广东凯文印刷有限公司[注2]、合并深圳市博盛新材料有限公司、合并重庆首键药用包装材料有限公司、合并贵州千叶药品包装有限公司和合并湖南福瑞印刷有限公司。
1、合并湖南福瑞印刷有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为17.53%，同时根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为-10.63%。
但是由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为3.03亿元，同比下降39.76%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 合并湖南福瑞印刷有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 1.13亿元 | - | 6.32亿元 | - |
| 2021年末 | 1.01亿元 | -10.62% | 7.98亿元 | 26.27% |
| 2022年末 | 9,992.81万元 | -1.06% | 8.73亿元 | 9.4% |
| 2022年中 | 8,907.3万元 | - | 5.03亿元 | - |
| 2023年中 | 2.27亿元 | 154.85% | 3.03亿元 | -39.76% |
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