韩建河山(603616)2023年中报解读：资产负债率同比增加，商誉存在减值风险
北京韩建河山管业股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“北京市房山区韩村河镇韩村河村经济合作社”。公司主营业务是预应力钢筒混凝土管（PCCP）、钢筋混凝土排水管（RCP）和商品混凝土、混凝土外加剂的研发、生产与销售；大气污染排放治理。公司的主要产品为预应力钢筒混凝土管材、钢筋混凝土管材、混凝土外加剂、环保工程与环保设备等。
根据韩建河山2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收1.81亿元，同比增长23.08%。扣非净利润-3,721.96万元，较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-5,934.81万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括PCCP等传统业务分部和混凝土外加剂分部两项，其中PCCP等传统业务分部占比66.84%，混凝土外加剂分部占比22.61%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| PCCP等传统业务分部 | 1.21亿元 | 66.84% | 9.63% |
| 混凝土外加剂分部 | 4,085.38万元 | 22.61% | 17.80% |
| 环保工程及设备分部 | 1,170.14万元 | 6.48% | 8.62% |
| 其他业务 | 734.73万元 | 4.07% | 4.47% |
主营业务利润亏损有所减小
1、主营业务利润较去年同期亏损有所减小，财务费用小幅下降
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.81亿元 | 1.47亿元 | 23.08% |
| 营业成本 | 1.60亿元 | 1.36亿元 | 18.06% |
| 销售费用 | 688.10万元 | 486.93万元 | 41.32% |
| 管理费用 | 5,310.64万元 | 4,765.52万元 | 11.44% |
| 财务费用 | 907.29万元 | 1,022.71万元 | -11.29% |
| 研发费用 | 718.32万元 | 779.82万元 | -7.89% |
| 所得税费用 | -701.30万元 | -584.88万元 | -19.91% |
2023年半年度主营业务利润为-5,749.91万元，去年同期为-6,112.93万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为1.81亿元，同比增长23.08%；（2）毛利率本期为11.20%，同比大幅增长3.77%。
2023年半年度公司营收1.81亿元，同比增长23.08%。虽然营收在增长，但是财务费用、研发费用却在下降。
1、财务费用小幅下降
本期财务费用为907.29万元，同比小幅下降11.29%。财务费用小幅下降的原因如下表所示：
| 财务费用下降项 | 本期发生额 | 上期发生额 | 财务费用增长项 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 汇兑净损失(收益） | -205.85万元 | -56.01万元 | 利息支出 | 981.78万元 | 896.23万元 |
| 银行手续费 | 160.30万元 | 105.72万元 |
2、研发费用小幅下降
本期研发费用为718.32万元，同比小幅下降7.89%。
研发费用小幅下降的原因是：
虽然材料及动力费本期为512.73万元，去年同期为492.52万元，同比小幅增长了4.1%；
但是（1）职工薪酬本期为194.11万元，去年同期为240.52万元，同比下降了19.3%；（2）其他费本期为6.64万元，去年同期为37.12万元，同比大幅下降了82.1%；
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料及动力费 | 512.73万元 | 492.52万元 |
| 职工薪酬 | 194.11万元 | 240.52万元 |
| 其他费 | 6.64万元 | 37.12万元 |
| 其他 | 4.84万元 | 9.66万元 |
| 合计 | 718.32万元 | 779.82万元 |
非主营业务中信用减值损失本期为1,275.29万元，占利润总额27.83%，同比大幅下降39.16%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -253.00万元 | 5.52% | 58.28% |
| 资产减值损失 | 345.98万元 | -7.55% | 413.21% |
| 营业外收入 | 24.02万元 | -0.52% | 9.00% |
| 营业外支出 | 51.91万元 | -1.13% | -80.87% |
| 其他收益 | 43.83万元 | -0.96% | -51.61% |
| 信用减值损失 | 1,275.29万元 | -27.83% | -39.16% |
| 资产处置收益 | -217.58万元 | 4.75% | -243.46% |
2、营业总收入同比增加23.08%，净利润基本持平
2023年半年度，韩建河山营业总收入为1.81亿元，去年同期为1.47亿元，同比增长23.08%，净利润为-3,881.99万元，去年同期为-3,978.25万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小原因是：
| 净利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,749.91万元 | 5.94% | 信用减值损失 | 1,275.29万元 | -39.16% |
| 投资收益 | -253.00万元 | 58.28% | 资产处置收益 | -217.58万元 | -243.46% |
| 资产减值损失 | 345.98万元 | 413.21% |
净利润从2018年半年度到2020年半年度呈现持平趋势，从776.99万元下降到-5,102.84万元，而2020年半年度到2023年半年度呈现上升状态，从-5,102.84万元增长到-3,881.99万元。
较多的对外股权投资
在2023年半年度报告中，韩建河山用于对外股权投资的资产为1.07亿元，占总资产的5.37%。对外股权投资所产生的收益为-253万元，占净利润-3,881.99万元的6.52%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 鸿运物流 | 6,891.28万元 | -88.2万元 |
| 吉泰河山 | 3,796.65万元 | -164.8万元 |
| 合计 | 1.07亿元 | -253万元 |
1、鸿运物流
鸿运物流业务性质为运输业。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 鸿运物流 | 持有股权（%）直接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2023年中 | 49.00 | -88.2万元 | 6,891.28万元 |
| 2022年中 | 49.00 | -350.78万元 | 8,135.95万元 |
| 2022年末 | 49.00 | -1,507.25万元 | 6,979.48万元 |
| 2021年末 | 49.00 | -2,293.27万元 | 8,486.73万元 |
| 2020年末 | 49.00 | 0元 | 1.08亿元 |
2、吉泰河山
吉泰河山业务性质为制造业。
同比上期看起来，投资亏损有所缓解。
历年投资数据
| 吉泰河山 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 40.00 | 0元 | -164.8万元 | 3,796.65万元 |
| 2022年中 | 40.00 | 0元 | -255.69万元 | 4,118.89万元 |
| 2022年末 | 40.00 | 0元 | -413.13万元 | 3,961.45万元 |
| 2021年末 | 40.00 | 4,473.29万元 | -98.72万元 | 4,374.57万元 |
净现金流同比大幅增长
1、净利润基本持平，净现金流同比大幅增加53.26%
2023年半年度，韩建河山净利润为-3,881.99万元，去年同期为-3,978.25万元，较去年同期亏损有所减小。净现金流为-3,933.45万元，去年同期为-8,414.86万元，较去年同期大幅增长53.26%。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为-5,934.81万元，去年同期为-3,703.48万元，同比大幅下降60.25%，但是（1）筹资活动产生的现金流净额本期为2,189.94万元，去年同期为-1,927.83万元，由负转正；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-188.58万元，去年同期为-2,783.54万元，同比大幅增长93.23%，推动净现金流同比大幅增长。
筹资活动现金流净额由负转正的原因是：
虽然支付其他与筹资活动有关的现金本期为2,689.20万元，同比大幅增长34.62倍；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为7,662.23万元，同比大幅下降41.97%；（2）取得借款收到的现金本期为1.07亿元，同比大幅增长38.23%。
2、经营活动现金流同比大幅下降60.25%
本期经营活动现金流净额为-5,934.81万元，去年同期为-3,703.48万元，同比大幅下降60.25%。
固然本期存货增加7,139.52万元，同比大幅下降48.03%，然而本期经营性应收项目减少2,172.29万元，同比大幅下降77.72%，导致经营活动现金流净额同比大幅下降。
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，韩建河山形成的商誉为1.71亿元，占净资产的24.71%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 秦皇岛市清青环保设备有限公司 | 1.27亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 河北合众建材有限公司 | 4,355.05万元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 1.71亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为秦皇岛市清青环保设备有限公司和河北合众建材有限公司。
1、秦皇岛市清青环保设备有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为-56.68%，但是根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为2.67%，预测数据是否太过乐观？？由此判断，商誉存在极大减值的风险。
再由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为1,170.14万元，同比下降35.02%，更加深化了商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 秦皇岛市清青环保设备有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | 4,115.04万元 | - | 2.43亿元 | - |
| 2021年末 | 3,867.34万元 | -6.02% | 2.92亿元 | 20.16% |
| 2022年末 | -4,351.19万元 | -212.51% | 4,560.68万元 | -84.38% |
| 2022年中 | -719.06万元 | - | 1,800.81万元 | - |
| 2023年中 | -1,086.83万元 | -51.15% | 1,170.14万元 | -35.02% |
（2） 收购情况
2018年末，企业斥资3.2亿元的对价收购秦皇岛市清青环保设备有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4,556.54万元，也就是说这笔收购的溢价率高达602.29%，形成的商誉高达2.74亿元，占当年净资产的33.86%。
（3） 发展历程
秦皇岛市清青环保设备有限公司的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 秦皇岛市清青环保设备有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2018年末 | 1.78亿元 | 4,155.64万元 |
| 2019年末 | 1.95亿元 | 3,815.51万元 |
| 2020年末 | 2.43亿元 | 4,115.04万元 |
| 2021年末 | 2.92亿元 | 3,867.34万元 |
| 2022年末 | 4,560.68万元 | -4,351.19万元 |
| 2023年中 | 1,170.14万元 | -1,086.83万元 |
秦皇岛市清青环保设备有限公司由于业绩没达到预期，在2022年末减值1.47亿元，具体情况如下所示：
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