合纵科技(300477)2023年中报解读：锂离子电池材料产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，主营业务利润由盈转亏
北京合纵科技股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“刘泽刚”。公司是从事配电及控制设备制造和相关技术服务、锂电池正极材料前驱体的研发、制造和销售。公司生产和销售户外中高压(12~40.
根据合纵科技2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收13.01亿元，同比小幅下降14.12%。扣非净利润-7,943.74万元，由盈转亏。合纵科技2023年半年度净利润-1.28亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为-2.08亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
锂离子电池材料产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事输配电设备制造、锂电池材料、EPC，主要产品包括输配电设备产品和锂离子电池材料产品两项，其中输配电设备产品占比48.57%，锂离子电池材料产品占比45.04%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 输配电设备制造 | 6.32亿元 | 48.57% | 24.54% |
| 锂电池材料 | 5.86亿元 | 45.04% | -1.98% |
| EPC | 6,121.16万元 | 4.71% | 15.95% |
| 其他业务 | 2,199.81万元 | 1.68% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 输配电设备产品 | 6.32亿元 | 48.57% | 24.54% |
| 锂离子电池材料产品 | 5.86亿元 | 45.04% | -1.98% |
| 电力工程建设与咨询设计业务 | 2,199.81万元 | 1.69% | 59.05% |
| 其他业务 | 6,121.16万元 | 4.7% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国大陆 | 12.87亿元 | 98.95% | 12.68% |
| 国外地区 | 1,369.76万元 | 1.05% | 21.89% |
2、锂离子电池材料产品收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2023年半年度公司营收13.01亿元，与去年同期的15.15亿元相比，小幅下降了14.12%，主要是因为锂离子电池材料产品本期营收5.86亿元，去年同期为9.00亿元，同比大幅下降了34.86%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023中报营收 | 2022中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 输配电设备产品 | 6.32亿元 | 5.74亿元 | 10.02% |
| 锂离子电池材料产品 | 5.86亿元 | 9.00亿元 | -34.86% |
| 电力工程建设与咨询设计业务 | 2,199.81万元 | 1,326.43万元 | 65.84% |
| 其他业务 | 6,121.16万元 | 2,781.27万元 | 120.09% |
| 合计 | 13.01亿元 | 15.15亿元 | -14.12% |
3、锂离子电池材料产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2023年半年度公司毛利率从去年同期的26.06%，同比大幅下降到了今年的12.78%，主要是因为锂离子电池材料产品本期毛利率-1.98%，去年同期为31.37%，同比大幅下降了33.36%。
主营业务利润由盈转亏
1、管理费用大幅增长，主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.01亿元 | 15.15亿元 | -14.12% |
| 营业成本 | 11.35亿元 | 11.20亿元 | 1.31% |
| 销售费用 | 8,168.95万元 | 5,928.55万元 | 37.79% |
| 管理费用 | 1.10亿元 | 6,333.70万元 | 73.75% |
| 财务费用 | 4,804.06万元 | 2,981.60万元 | 61.12% |
| 研发费用 | 5,231.81万元 | 3,747.04万元 | 39.63% |
| 所得税费用 | -1,436.49万元 | 3,414.75万元 | -142.07% |
2023年半年度主营业务利润为-1.38亿元，去年同期为1.95亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为13.01亿元，同比小幅下降14.12%；（2）管理费用本期为1.10亿元，同比大幅增长73.75%。
2023年半年度公司营收13.01亿元，同比小幅下降14.12%。虽然营收在下降，但是管理费用、财务费用、研发费用、销售费用却在增长。
1、财务费用大幅增长
本期财务费用为4,804.06万元，同比大幅增长61.12%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息费用本期为5,219.22万元，去年同期为2,689.18万元，同比大幅增长了94.08%。
（2）利息净支出本期为4,676.58万元，去年同期为2,417.03万元，同比大幅增长了93.48%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 5,219.22万元 | 2,689.18万元 |
| 利息净支出 | 4,676.58万元 | 2,417.03万元 |
| 其他 | -5,091.74万元 | -2,124.61万元 |
| 合计 | 4,804.06万元 | 2,981.60万元 |
2、研发费用大幅增长
本期研发费用为5,231.81万元，同比大幅增长39.63%。归因于职工薪酬本期为3,321.86万元，去年同期为1,983.02万元，同比大幅增长了67.52%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,321.86万元 | 1,983.02万元 |
| 物料投入 | 1,120.26万元 | 1,184.03万元 |
| 其他 | 789.69万元 | 579.98万元 |
| 合计 | 5,231.81万元 | 3,747.04万元 |
3、销售费用大幅增长
本期销售费用为8,168.95万元，同比大幅增长37.79%。销售费用大幅增长的原因是：
（1）咨询费本期为2,013.63万元，去年同期为722.61万元，同比大幅增长了178.66%。
（2）职工薪酬本期为3,055.29万元，去年同期为2,742.53万元，同比小幅增长了11.4%。
（3）标书、中标服务费、会员费本期为596.08万元，去年同期为295.29万元，同比大幅增长了101.86%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,055.29万元 | 2,742.53万元 |
| 咨询费 | 2,013.63万元 | 722.61万元 |
| 招待费 | 1,324.65万元 | 1,241.72万元 |
| 标书、中标服务费、会员费 | 596.08万元 | 295.29万元 |
| 其他 | 1,179.31万元 | 926.39万元 |
| 合计 | 8,168.95万元 | 5,928.55万元 |
4、管理费用大幅增长
本期管理费用为1.10亿元，同比大幅增长73.75%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）股份支付摊销本期为3,052.57万元，去年同期为151.19万元，同比大幅增长了近19倍。
（2）职工薪酬本期为4,366.18万元，去年同期为3,075.11万元，同比大幅增长了41.98%。
（3）咨询费本期为811.90万元，去年同期为137.08万元，同比大幅增长了近5倍。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 4,366.18万元 | 3,075.11万元 |
| 股份支付摊销 | 3,052.57万元 | 151.19万元 |
| 折旧摊销费 | 1,185.69万元 | 1,518.33万元 |
| 咨询费 | 811.90万元 | 137.08万元 |
| 其他 | 1,588.51万元 | 1,451.99万元 |
| 合计 | 1.10亿元 | 6,333.70万元 |
2、营业总收入同比小幅降低14.12%，净利润由盈转亏
2023年半年度，合纵科技营业总收入为13.01亿元，去年同期为15.15亿元，同比小幅下降14.12%，净利润为-1.28亿元，去年同期为1.27亿元，由盈转亏。
本期主营业务利润-1.38亿元，去年同期为1.95亿元，由盈转亏，是导致净利润大幅降低的主要原因。
净利润从2020年半年度到2022年半年度呈现上升趋势，从-1.21亿元增长到1.27亿元，而2022年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从1.27亿元下降到-1.28亿元。
对外股权投资损失影响净利润
在2023年半年度报告中，合纵科技用于对外股权投资的资产为4.03亿元，占总资产的4.94%。对外股权投资所产生的收益为-2,106.71万元，占净利润-1.28亿元的16.5%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 金额 | 收益 |
|---|---|---|
| 天津市茂联科技有限公司 | 2.94亿元 | 0元 |
| 宁波源纵股权投资合伙企业（有限合伙） | 5,711.72万元 | 0元 |
| 其他 | 5,177.06万元 | 0元 |
| 合计 | 4.03亿元 | 0元 |
天津市茂联科技有限公司
天津市茂联科技有限公司业务性质为电子新型材料产品的研发、制造及销售。
从下表可以明显的看出，天津市茂联科技有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，而投资收益率由2018年末的0.23%下降至-13.22%。
历年投资数据
| 天津市茂联科技有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年中 | 21.33 | 0元 | 0元 | 2.94亿元 |
| 2022年中 | 21.33 | 0元 | -3,014.47万元 | 3.28亿元 |
| 2022年末 | 21.33 | 0元 | -4,734.45万元 | 3.11亿元 |
| 2021年末 | 21.33 | 0元 | -4,872.47万元 | 3.58亿元 |
| 2020年末 | 21.33 | 0元 | -4,946.1万元 | 4.09亿元 |
| 2019年末 | 21.33 | 1.21亿元 | 464.02万元 | 4.63亿元 |
| 2018年末 | 16.59 | 3.33亿元 | 76.12万元 | 3.32亿元 |
商誉存在减值风险
在2023年半年度报告中，合纵科技形成的商誉为2.2亿元，占净资产的6.93%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 湖南雅城新能源 | 1.75亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 股份有限公司 | -1.05亿元 | |
| 其他 | 1.5亿元 | |
| 商誉总额 | 2.2亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为湖南雅城新能源和股份有限公司。
1、湖南雅城新能源存在极大的减值风险
（1） 风险分析
2020-2022年期末的营业收入增长率为70.93%，同时根据2022年商誉减值报告测试预测的2023年期末营业收入增长率预测为3.7%。
但是由2023年中报提供的数据不难发现，中报的营业收入为5.86亿元，同比下降34.89%，增长率低于预期，存在极大商誉减值风险的可能性。
业绩增长表
| 湖南雅城新能源 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年末 | -3.08亿元 | - | 5.61亿元 | - |
| 2021年末 | 1.52亿元 | 149.35% | 11.04亿元 | 96.79% |
| 2022年末 | 1.86亿元 | 22.37% | 16.39亿元 | 48.46% |
| 2022年中 | 1.85亿元 | - | 9亿元 | - |
| 2023年中 | -1.17亿元 | -163.24% | 5.86亿元 | -34.89% |
（2） 收购情况
2017年末，企业斥资5.32亿元的对价收购湖南雅城新能源100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达110.44%，形成的商誉高达2.79亿元，占当年净资产的14.5%。
湖南雅城新能源收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2016年8月31日 | 17.78亿元 | - | 6.59亿元 | 1,362.81万元 |
| 2015年12月31日 | 15.64亿元 | - | 11.17亿元 | 8,721.11万元 |
| 2014年12月31日 | 9.94亿元 | - | 9.11亿元 | 7,501.36万元 |
（3） 发展历程
湖南雅城新能源承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于3814.00万元、5152.00万元、6629.00万元，累计不低于1.56亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为N/A、9,353.86万元、3,935.35万元。
湖南雅城新能源的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 湖南雅城新能源 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2017年末 | 5.42亿元 | 4,390.13万元 |
| 2018年末 | 4.67亿元 | 4,529.94万元 |
| 2019年末 | 7.35亿元 | 2,033.85万元 |
| 2020年末 | 5.61亿元 | -3.08亿元 |
| 2021年末 | 11.04亿元 | 1.52亿元 |
| 2022年末 | 16.39亿元 | 1.86亿元 |
| 2023年中 | 5.86亿元 | -1.17亿元 |
承诺期过后，此后的业绩存在着波动。
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