西南证券(600369)2023年中报解读：较多的金融投资，净利润连续3年下降
西南证券股份有限公司于2001年上市。公司主营业务为证券及期货经纪业务、投资银行业务、自营业务、资产管理业务等。主要服务包括证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务。
根据西南证券2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收14.72亿元，同比大幅增长66.71%。扣非净利润4.62亿元，同比大幅增长134.63%。西南证券2023年半年度净利润4.61亿元，业绩同比大幅增长2.03倍。本期经营活动产生的现金流净额为3.38亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务构成
公司主要产品包括经纪业务和自营业务两项，其中经纪业务占比56.88%，自营业务占比25.87%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 经纪业务 | 8.37亿元 | 56.88% | 59.80% |
| 自营业务 | 3.81亿元 | 25.87% | 79.09% |
| 其他业务 | 2.46亿元 | 16.7% | - |
| 资产管理业务 | 815.75万元 | 0.55% | -144.22% |
主营业务利润同比大幅增长
1、主营业务利润同比大幅增长4.33倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.72亿元 | 8.83亿元 | 66.71% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 9.33亿元 | 6.91亿元 | 34.92% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 3,345.69万元 | -6,740.85万元 | 149.63% |
2023年半年度主营业务利润为5.05亿元，去年同期为9,475.47万元，同比大幅增长4.33倍。
虽然管理费用本期为9.33亿元，同比大幅增长34.92%，不过营业总收入本期为14.72亿元，同比大幅增长66.71%，推动主营业务利润同比大幅增长。
非主营业务中投资收益本期为7.47亿元，占利润总额151.24%，同比大幅增长178.62%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 7.47亿元 | 151.24% | 178.62% |
| 公允价值变动收益 | 1.31亿元 | 26.49% | 249.55% |
| 营业外收入 | 54.61万元 | 0.11% | 97.34% |
| 营业外支出 | 1,106.26万元 | 2.24% | 3.82% |
| 其他收益 | 1,002.83万元 | 2.03% | 38.64% |
| 汇兑收益 | -9.62万元 | -0.02% | 98.51% |
| 资产处置收益 | 30.15万元 | 0.06% | -29.84% |
2、营业总收入同比增加66.71%，净利润同比增加2.03倍
2023年半年度，西南证券营业总收入为14.72亿元，去年同期为8.83亿元，同比大幅增长66.71%，净利润为4.61亿元，去年同期为1.52亿元，同比大幅增长2.03倍。
本期投资收益7.47亿元，同比大幅增长178.62%；本期主营业务利润5.05亿元，同比大幅增长4.33倍；本期公允价值变动收益1.31亿元，去年同期为-8,752.23万元，同比大幅增长2.50倍，是推动净利润大幅增加的主要原因。
净利润从2015年半年度到2021年半年度呈现上升趋势，从28.52亿元下降到6.87亿元，而2021年半年度到2023年半年度呈现下降状态，从6.87亿元下降到4.61亿元。
净现金流由正转负
1、净利润同比大幅增加2.03倍，净现金流同比大幅降低110.86%
2023年半年度，西南证券净利润为4.61亿元，去年同期为1.52亿元，同比大幅增长2.03倍。净现金流为-3.34亿元，去年同期为30.79亿元，由正转负。
净现金流由正转负是因为（1）经营活动产生的现金流净额本期为3.38亿元，同比大幅下降80.64%；（2）筹资活动产生的现金流净额本期为3.13亿元，同比大幅下降76.35%；（3）投资活动产生的现金流净额本期为-9.86亿元，去年同期为682.10万元，由正转负。
投资活动现金流净额由正转负的原因是投资支付的现金本期为10.59亿元，同比大幅增长192.36%。
2、经营活动现金流同比大幅下降80.64%
本期经营活动现金流净额为3.38亿元，同比大幅下降80.64%。
经营活动现金流净额同比大幅下降原因是：
| 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应收项目减少 | 2.32亿元 | 14.70亿元 | 净利润 | 4.61亿元 | 1.52亿元 |
| 经营性应付项目增加 | 37.86亿元 | 28.39亿元 |
较多的金融投资且利润倚仗金融投资收益
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