陕西金叶(000812)2023年中报解读：商誉存在减值风险，经营活动现金流净额连续4年为负
陕西金叶科教集团股份有限公司于1998年上市，实际控制人为“袁汉源”。公司主营业务为教育产业、烟草配套产业、医养产业。教育产业主要业务为高等学历教育及其他教育教学业务、教育投资业务；烟草配套产业主要产品为烟标、烟用丝束、咀棒的生产销售；医养产业设立了医院及医养项目公司，尚未开展具体业务。
根据陕西金叶2023年半年度财报披露，2023年半年度，公司实现营收5.86亿元，同比小幅下降5.91%。扣非净利润4,321.84万元，同比小幅增长9.34%。陕西金叶2023年半年度净利润4,848.09万元，业绩同比小幅增长7.25%。本期经营活动产生的现金流净额为-3,483.25万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是烟草配套业，一块是教育业，主要产品包括烟标和教学两项，其中烟标占比52.34%，教学占比36.65%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 烟草配套业 | 3.51亿元 | 59.78% | 20.24% |
| 教育业 | 2.15亿元 | 36.65% | 46.85% |
| 物业管理 | 1,101.29万元 | 1.88% | - |
| 其他印刷业 | 684.83万元 | 1.17% | - |
| 其他 | 306.10万元 | 0.52% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 烟标 | 3.07亿元 | 52.34% | 16.12% |
| 教学 | 2.15亿元 | 36.65% | 46.85% |
| 烟用丝束、咀棒 | 4,366.09万元 | 7.45% | - |
| 物业管理服务 | 1,101.29万元 | 1.88% | 68.99% |
| 社会产品 | 684.83万元 | 1.17% | -13.90% |
| 其他业务 | 306.10万元 | 0.51% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 陕西省 | 2.67亿元 | 45.55% | 43.96% |
| 其他 | 1.65亿元 | 28.19% | - |
| 云南省 | 7,195.19万元 | 12.27% | 13.92% |
| 四川省 | 4,582.33万元 | 7.81% | - |
| 江苏省 | 3,618.17万元 | 6.17% | - |
净利润连续5年增长
1、营业总收入同比小幅降低5.91%，净利润同比小幅增加7.25%
2023年半年度，陕西金叶营业总收入为5.86亿元，去年同期为6.23亿元，同比小幅下降5.91%，净利润为4,848.09万元，去年同期为4,520.37万元，同比小幅增长7.25%。
尽管投资收益本期为449.80万元，同比大幅下降80.94%，然而（1）信用减值损失本期为176.52万元，去年同期为-1,627.20万元，同比大幅增长110.85%；（2）主营业务利润本期为4,093.72万元，同比小幅增长13.40%，推动净利润同比小幅增长。
净利润从2017年半年度到2019年半年度呈现下降趋势，从2,103.05万元下降到64.93万元，而2019年半年度到2023年半年度呈现上升状态，从64.93万元增长到4,848.09万元。
2、主营业务分析
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.86亿元 | 6.23亿元 | -5.91% |
| 营业成本 | 4.05亿元 | 4.52亿元 | -10.32% |
| 销售费用 | 1,177.92万元 | 1,917.88万元 | -38.58% |
| 管理费用 | 6,078.75万元 | 5,786.74万元 | 5.05% |
| 财务费用 | 4,336.99万元 | 3,043.75万元 | 42.49% |
| 研发费用 | 1,964.74万元 | 2,301.22万元 | -14.62% |
| 所得税费用 | 172.65万元 | 425.97万元 | -59.47% |
2023年半年度公司营收5.86亿元，同比小幅下降5.91%。虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
本期财务费用为4,336.99万元，同比大幅增长42.49%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为3,504.92万元，去年同期为2,631.37万元，同比大幅增长了33.2%。
（2）银行手续费本期为887.38万元，去年同期为507.83万元，同比大幅增长了74.74%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 3,504.92万元 | 2,631.37万元 |
| 银行手续费 | 887.38万元 | 507.83万元 |
| 其他 | -55.31万元 | -95.45万元 |
| 合计 | 4,336.99万元 | 3,043.75万元 |
净现金流同比大幅增长
1、净利润同比小幅增加7.25%，净现金流同比大幅增加97.22%
2023年半年度，陕西金叶净利润为4,848.09万元，去年同期为4,520.37万元，同比小幅增长7.25%。净现金流为-534.53万元，去年同期为-1.92亿元，较去年同期大幅增长97.22%。
净现金流同比大幅增长是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为1.92亿元，同比大幅增长121.74%；（2）经营活动产生的现金流净额本期为-3,483.25万元，去年同期为-9,271.06万元，同比大幅增长62.43%。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然偿还债务支付的现金本期为3.88亿元，同比小幅增长13.81%；
但是取得借款收到的现金本期为6.42亿元，同比大幅增长38.63%。
2、经营活动现金流净额连续4年为负
2023年半年度经营活动现金流净额为-3,483.25万元，经营活动现金流净额为负。自2019年以来经营活动现金流净额连续4年为负。
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