天茂集团(000627)2022年年报解读：4亿元的对外股权投资收益，占净利润69.69%，净利润近3年整体呈现下降趋势
天茂实业集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“刘益谦”。公司通过控股子公司国华人寿从事保险业务。公司主要产品和服务有人寿保险、健康保险、意外伤害保险等各类人身保险业务、不动产项目建设与经营、物业管理、代理销售保险、基金销售、保险资产管理等。
根据天茂集团2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收496.16亿元，同比基本持平。扣非净利润2.56亿元，同比大幅下降42.95%。天茂集团2022年年度净利润5.11亿元，业绩同比大幅下降41.99%。
主营业务构成
公司的主营业务为保险业，主营产品为保险产品。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 保险业 | 496.16亿元 | 100.0% | 0.50% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 保险产品 | 496.16亿元 | 100.0% | 0.50% |
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低41.99%
2022年年度，天茂集团营业总收入为496.16亿元，去年同期为495.83亿元，同比基本持平，净利润为5.11亿元，去年同期为8.80亿元，同比大幅下降41.99%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）公允价值变动收益本期为-4.32亿元，去年同期为-1,902.71万元，亏损增大；（2）所得税费用本期收益2.86亿元，去年同期收益5.37亿元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为2.46亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降35.74%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 496.16亿元 | 495.83亿元 | 0.07% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 16.51亿元 | 21.56亿元 | -23.41% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -2.86亿元 | -5.37亿元 | 46.78% |
2022年年度主营业务利润为2.46亿元，去年同期为3.82亿元，同比大幅下降35.74%。
3、非主营业务利润同比小幅下降
天茂集团2022年年度非主营业务利润为101.14亿元，去年同期为114.72亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.46亿元 | 48.10% | 3.82亿元 | -35.74% |
| 投资收益 | 104.27亿元 | 2042.06% | 103.79亿元 | 0.46% |
| 公允价值变动收益 | -4.32亿元 | -84.57% | -1,902.71万元 | -2169.61% |
| 其他收益 | 6,730.16万元 | 13.18% | 9,718.96万元 | -30.75% |
| 汇兑收益 | 7,201.63万元 | 14.10% | -1,520.09万元 | 573.76% |
| 其他 | 6,758.15万元 | 13.24% | 5,612.38万元 | 20.42% |
| 净利润 | 5.11亿元 | 100.00% | 8.80亿元 | -41.99% |
长期股权资产被完全处置
在2022年报告期末，天茂集团用于对外股权投资的资产已全部被处置，对外股权投资所产生的收益为3.56亿元，占净利润5.11亿元的69.69%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2022年末资产 | 2022年末收益 |
|---|---|---|
| 其他 | 202.79亿元 | 0元 |
| 合计 | 202.79亿元 | 0元 |
商誉存在减值风险
在2022年年报告期末，天茂集团形成的商誉为61.92亿元，占净资产的17.9%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 国华人寿保险股份有限公司 | 61.56亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 其他 | 3,656.31万元 | |
| 商誉总额 | 61.92亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为国华人寿保险股份有限公司。
国华人寿保险股份有限公司存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2020-2022年期末的净利润增长率为-34.04%，但是2022年商誉减值报告预测2023年在折现率为13.88%的情况下，未来现金流现值为413.54亿元，且2022年末净利润为4.83亿元，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 国华人寿保险股份有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 11.1亿元 | - | 411.8亿元 | - |
| 2021年 | 8.48亿元 | -23.6% | 495.85亿元 | 20.41% |
| 2022年 | 4.83亿元 | -43.04% | 496.15亿元 | 0.06% |
（2） 收购情况
2016年，企业斥资84.15亿元的对价收购国华人寿保险股份有限公司43.86%的股份，但其43.86%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅22.59亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达272.45%，形成的商誉高达61.56亿元，占当年净资产的30.18%。
（3） 发展历程
国华人寿保险股份有限公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 国华人寿保险股份有限公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2016年 | 343.4亿元 | 16.53亿元 |
| 2017年 | 528.94亿元 | 27.33亿元 |
| 2018年 | 357.17亿元 | 20.54亿元 |
| 2019年 | 489.78亿元 | 22.16亿元 |
| 2020年 | 411.8亿元 | 11.1亿元 |
| 2021年 | 495.85亿元 | 8.48亿元 |
| 2022年 | 496.15亿元 | 4.83亿元 |
重大资产负债及变动情况
金融投资产生的轻微亏损
金融投资0元，收益却为-6.65亿元
在2022年报告期末，天茂集团用于金融投资的资产为0元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-6.65亿元，是净利润5.11亿元的-1.30倍。
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于期末持有的其他证券投资和交易性金融资产。
2022年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 定期存款利息 | 5,969.3万元 |
| 投资收益 | 交易性金融资产 | -2.93亿元 |
| 投资收益 | 期末持有的其他证券投资 | -4.49亿元 |
| 公允价值变动收益 | 按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益 | 1,677.5万元 |
| 合计 | -6.65亿元 |
企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2020年的16.81亿元大幅下滑至2022年的-6.65亿元，变化率为-139.56%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2020年 | 16.81亿元 |
| 2021年 | 2.21亿元 |
| 2022年 | -6.65亿元 |
公司回报股东能力明显不足
公司从1996年上市以来，累计分红仅17.17亿元，但从市场上融资156.49亿元。
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