曲美家居(603818)2022年年报解读：主营业务利润同比大幅下降，归母净利润依赖于非经常性损益
曲美家居集团股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“赵瑞海”。公司主营业务为中高档民用家具及配套家居产品的研发、设计、生产和销售业务，为消费者提供全屋家具和家居用品解决方案。本公司产品根据所用木料划分为三大类实木类家具、人造板类家具和综合类家具。
根据曲美家居2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收48.52亿元，同比小幅下降4.35%。扣非净利润-2,559.62万元，由盈转亏。曲美家居2022年年度净利润3,748.06万元，业绩同比大幅下降80.47%。
定制家具收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为家居，主要产品包括Stressless、定制家具、IMG三项，Stressless占比52.61%，定制家具占比14.32%，IMG占比13.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家居 | 47.82亿元 | 98.55% | 32.68% |
| 其他业务 | 7,058.18万元 | 1.45% | 6.10% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| Stressless | 25.53亿元 | 52.61% | 37.88% |
| 定制家具 | 6.95亿元 | 14.32% | 29.58% |
| IMG | 6.75亿元 | 13.9% | 30.35% |
| 成品家具 | 5.17亿元 | 10.66% | 25.69% |
| Svane | 2.02亿元 | 4.16% | 6.42% |
| 其他业务 | 2.11亿元 | 4.35% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外 | 34.29亿元 | 70.67% | 34.55% |
| 华北 | 8.32亿元 | 17.14% | 31.07% |
| 华东 | 2.16亿元 | 4.44% | 24.53% |
| 华中 | 1.06亿元 | 2.19% | 20.85% |
| 西北 | 8,397.09万元 | 1.73% | 23.31% |
| 其他业务 | 1.86亿元 | 3.83% | - |
2、定制家具收入的下降导致公司营收的小幅下降
2022年公司营收48.53亿元，与去年同期的50.73亿元相比，小幅下降了4.35%。
主营业务小幅下降的原因是：
（1）定制家具本期营收6.95亿元，去年同期为8.47亿元，同比下降了17.94%。
（2）饰品及其他本期营收1.41亿元，去年同期为2.75亿元，同比大幅下降了48.81%。
（3）成品家具本期营收5.17亿元，去年同期为6.40亿元，同比下降了19.21%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2022年报营收 | 2021年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| Stressless | 25.53亿元 | 23.76亿元 | 7.43% |
| 定制家具 | 6.95亿元 | 8.47亿元 | -17.94% |
| IMG | 6.75亿元 | 6.12亿元 | 10.21% |
| 成品家具 | 5.17亿元 | 6.40亿元 | -19.21% |
| Svane | 2.02亿元 | 2.26亿元 | -10.79% |
| 饰品及其他 | 1.41亿元 | 2.75亿元 | -48.81% |
| 其他业务 | 7,058.18万元 | 9,699.24万元 | -27.23% |
| 合计 | 48.53亿元 | 50.73亿元 | -4.35% |
3、定制家具毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的35.83%，同比小幅下降到了今年的32.29%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）定制家具本期毛利率29.58%，去年同期为35.22%，同比下降了5.63%。
（2）Svane本期毛利率6.42%，去年同期为19.08%，同比大幅下降了12.65%。
4、定制家具毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2022年Stressless毛利率呈下降趋势，从2020年的51.13%，下降到2022年的37.88%，2019-2022年定制家具毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的45.90%，大幅下降到2022年的29.58%。
5、主要发展经销店模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销店，占主营业务收入的88.66%。2022年经销店营收42.40亿元，相较于去年下降4.11%，同期毛利率为32.24%，同比减少3.18个百分点。
主营业务利润同比大幅下降
1、主营业务利润同比大幅下降97.76%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 48.53亿元 | 50.73亿元 | -4.35% |
| 营业成本 | 32.85亿元 | 32.56亿元 | 0.92% |
| 销售费用 | 8.48亿元 | 8.77亿元 | -3.31% |
| 管理费用 | 3.86亿元 | 3.63亿元 | 6.34% |
| 财务费用 | 2.14亿元 | 1.98亿元 | 7.85% |
| 研发费用 | 9,819.27万元 | 1.01亿元 | -3.04% |
| 所得税费用 | 829.32万元 | 4,153.89万元 | -80.04% |
2022年主营业务利润为584.65万元，去年同期为2.60亿元，同比大幅下降97.76%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为48.53亿元，同比小幅下降4.35%；（2）毛利率本期为32.29%，同比小幅下降3.54%。
非主营业务中资产处置收益本期为7,594.70万元，占利润总额165.92%，同比大幅增长73.76倍。信用减值损失本期为-3,161.49万元，占利润总额69.07%，同比小幅下降3.69%。其他收益本期为2,835.18万元，占利润总额61.94%，同比小幅增长5.93%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | -1,134.63万元 | -24.79% | -147.15% |
| 公允价值变动收益 | -475.00万元 | -10.38% | 65.97% |
| 资产减值损失 | -1,685.22万元 | -36.82% | 49.61% |
| 营业外收入 | 39.45万元 | 0.86% | -77.92% |
| 营业外支出 | 20.27万元 | 0.44% | -71.75% |
| 其他收益 | 2,835.18万元 | 61.94% | 5.93% |
| 信用减值损失 | -3,161.49万元 | -69.07% | -3.69% |
| 资产处置收益 | 7,594.70万元 | 165.92% | 7375.90% |
2、营业总收入同比小幅降低4.35%，净利润同比大幅降低80.47%
2022年，曲美家居营业总收入为48.53亿元，去年同期为50.73亿元，同比小幅下降4.35%，净利润为3,748.06万元，去年同期为1.92亿元，同比大幅下降80.47%。
尽管资产处置收益本期为7,594.70万元，去年同期为-104.38万元，同比大幅增长73.76倍，然而主营业务利润本期为584.65万元，同比大幅下降97.76%，导致净利润同比大幅下降。
净利润从2018年到2021年呈现上升趋势，从-5,677.12万元增长到1.92亿元，而2021年到2022年呈现下降状态，从1.92亿元下降到3,748.06万元。
净现金流由负转正
1、净利润同比大幅降低80.47%，净现金流同比大幅增加6.05倍
2022年，曲美家居净利润为3,748.06万元，去年同期为1.92亿元，同比大幅下降80.47%。净现金流为2.69亿元，去年同期为-5,323.96万元，由负转正。
净现金流由负转正是因为（1）筹资活动产生的现金流净额本期为-9,491.27万元，去年同期为-3.66亿元，同比大幅增长74.07%；（2）投资活动产生的现金流净额本期为-5,442.97万元，去年同期为-1.28亿元，同比大幅增长57.59%。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为5.15亿元，同比大幅下降64.27%；
但是（1）支付其他与筹资活动有关的现金本期为8,750.79万元，同比大幅下降86.75%；（2）偿还债务支付的现金本期为5.79亿元，同比大幅下降43.46%。
投资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为100.00万元，同比大幅下降98.15%；
但是处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额本期为1.01亿元，同比大幅增长349.25倍。
2、经营活动现金流同比小幅下降5.19%
本期经营活动现金流净额为4.18亿元，同比小幅下降5.19%。
经营活动现金流净额同比小幅下降原因是：
| 经营活动现金流净额下降项目 | 本期值 | 上期值 | 经营活动现金流净额增长项目 | 本期值 | 上期值 |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营性应付项目减少 | 1.88亿元 | -9,491.11万元 | 递延所得税负债增加 | 4,127.23万元 | -4,248.36万元 |
| 净利润 | 3,748.06万元 | 1.92亿元 | 存货减少 | 8,755.01万元 | -3.13亿元 |
归母净利润依赖于非经常性损益
曲美家居2022年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为3,695.73万元，非经常性损益为6,255.35万元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动资产处置损益 | 7,592.61万元 |
| 政府补助 | 2,127.75万元 |
| 其他 | -3,465.01万元 |
| 合计 | 6,255.35万元 |
（一）非流动资产处置损益
本期非流动资产处置损益主要是资产处置，金额为7,592.61万元，非流动资产处置损益的具体构成是非流动资产处置损益7,594.70万元。
（二）政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,585.95万元，其中非经常性损益的政府补助金额为2,127.75万元。
(2)本期共收到政府补助2,153.12万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1,680.21万元 |
| 财务费用 | 295.00万元 |
| 其他 | 177.91万元 |
| 小计 | 2,153.12万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下4,573.68万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 基础设施建设、标准化厂房及新产品研发补贴款 | 1,424.17万元 |
| 土地补贴 | 790.02万元 |
| 南彩工业园土地收益 | 754.30万元 |
| 高精尖产业发展项目 | 478.26万元 |
| 工业园二期工程项目 | 221.40万元 |
扣非净利润趋势
商誉原值资产逐年递减，商誉比重过高
在2022年年报告期末，曲美家居形成的商誉为10.86亿元，占净资产的46.23%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 收购EkornesASA | 10.86亿元 | |
| 商誉总额 | 10.86亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为EkornesASA。
1、收购EkornesASA
（1） 收购情况
EkornesASA收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2017年12月31日 | 2,267.43元 | 1,071.88元 | 3,078.86元 | 200.5元 |
| 2016年12月31日 | 2,360.91元 | 1,654.17元 | 3,143.37元 | 320.27元 |
（2） 发展历程
收购EkornesASA的历年业绩数据如下表所示：
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