梦百合(603313)2022年年报解读：主营业务利润扭亏为盈，海外销售增长率大幅高于国内
根据梦百合2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收80.17亿元，同比基本持平。扣非净利润3,632.79万元，扭亏为盈。梦百合2022年年度净利润5,197.21万元，业绩扭亏为盈。
海外销售增长率大幅高于国内
1、主营业务构成
公司的主营业务为家居用品，主要产品包括床垫、沙发、其他三项，床垫占比47.79%，沙发占比15.81%，其他占比9.69%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 家居用品 | 77.86亿元 | 97.11% | 30.98% |
| 其他业务 | 2.32亿元 | 2.89% | 32.96% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 床垫 | 38.31亿元 | 47.79% | 27.37% |
| 沙发 | 12.68亿元 | 15.81% | 35.01% |
| 其他 | 7.77亿元 | 9.69% | 30.57% |
| 卧具 | 7.55亿元 | 9.42% | 47.12% |
| 电动床 | 6.27亿元 | 7.82% | 30.91% |
| 其他业务 | 7.60亿元 | 9.47% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 境外 | 67.95亿元 | 84.76% | 30.65% |
| 境内 | 9.91亿元 | 12.36% | 33.28% |
| 其他业务 | 2.32亿元 | 2.88% | - |
2、其他毛利率的大幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2022年公司毛利率从去年同期的28.47%，同比小幅增长到了今年的31.04%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）其他本期毛利率30.57%，去年同期为17.23%，同比大幅增长了13.34%。
（2）床垫本期毛利率27.37%，去年同期为25.51%，同比小幅增长了1.86%。
3、海外销售增长率大幅高于国内
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2018-2022年公司海外销售大幅增长，2018年海外销售25.17亿元，2022年增长169.94%，同期2018年国内销售5.15亿元，2022年增长92.43%，国内销售增长率大幅低于海外市场增长率。
4、
在销售模式上，企业主要渠道为大宗业务，占主营业务收入的38.26%。2022年大宗业务营收43.09亿元，相较于去年下降7.96%，同期毛利率为20.24%，同比增加2.86个百分点。
净利润连续3年下降
1、营业总收入基本持平，净利润扭亏为盈
2022年，梦百合营业总收入为80.17亿元，去年同期为81.39亿元，同比基本持平，净利润为5,197.21万元，去年同期为-2.70亿元，扭亏为盈。
尽管所得税费用本期为2,940.09万元，去年同期为-452.57万元，同比大幅增长7.50倍，然而（1）主营业务利润本期为1.27亿元，去年同期为-1.19亿元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期为-5,029.99万元，去年同期为-1.10亿元，同比大幅增长54.47%；（3）营业外利润本期为-1,544.66万元，去年同期为-6,634.26万元，较去年同期亏损有所减小，推动净利润扭亏为盈。
净利润从2013年到2020年呈现上升趋势，从1.09亿元增长到4.17亿元，而2020年到2022年呈现下降状态，从4.17亿元下降到5,197.21万元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 80.17亿元 | 81.39亿元 | -1.50% |
| 营业成本 | 55.29亿元 | 58.22亿元 | -5.04% |
| 销售费用 | 14.38亿元 | 13.14亿元 | 9.45% |
| 管理费用 | 6.09亿元 | 6.64亿元 | -8.31% |
| 财务费用 | 1.74亿元 | 3.04亿元 | -42.79% |
| 研发费用 | 9,530.96万元 | 1.24亿元 | -23.29% |
| 所得税费用 | 2,940.09万元 | -452.57万元 | 749.64% |
2022年主营业务利润为1.27亿元，去年同期为-1.19亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈原因是：
| 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 财务费用 | 1.74亿元 | -42.79% | 营业总收入 | 80.17亿元 | -1.50% |
| 毛利率 | 31.04% | 2.57% | 销售费用 | 14.38亿元 | 9.45% |
非主营业务中信用减值损失本期为-5,029.99万元，占利润总额61.81%，同比大幅增长54.47%。投资收益本期为4,957.60万元，占利润总额60.92%，同比大幅增长170.19%。公允价值变动收益本期为-2,899.66万元，占利润总额35.63%，同比大幅下降7.42倍。营业外支出本期为1,977.22万元，占利润总额24.30%，同比大幅下降83.64%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 4,957.60万元 | 60.92% | 170.19% |
| 公允价值变动收益 | -2,899.66万元 | -35.63% | -741.69% |
| 资产减值损失 | -605.74万元 | -7.44% | 74.58% |
| 营业外收入 | 432.56万元 | 5.32% | -92.07% |
| 营业外支出 | 1,977.22万元 | 24.30% | -83.64% |
| 其他收益 | 647.51万元 | 7.96% | -72.11% |
| 信用减值损失 | -5,029.99万元 | -61.81% | 54.47% |
| 资产处置收益 | -39.89万元 | -0.49% | 20.59% |
净现金流较去年同期大幅下降
1、净利润扭亏为盈，净现金流同比大幅降低4.37倍
2022年，梦百合净利润为5,197.21万元，去年同期为-2.70亿元，扭亏为盈。净现金流为-4.95亿元，去年同期为-9,201.16万元，较去年同期大幅下降4.37倍。
纵然经营活动产生的现金流净额本期为5.65亿元，同比大幅增长7.32倍，但是筹资活动产生的现金流净额本期为-5.11亿元，去年同期为3.64亿元，由正转负，导致净现金流同比大幅下降。
筹资活动现金流净额由正转负的原因是：
虽然收到其他与筹资活动有关的现金本期为8.87亿元，同比大幅增长2.06倍；
但是（1）偿还债务支付的现金本期为36.82亿元，同比大幅增长65.03%；（2）支付其他与筹资活动有关的现金本期为8.94亿元，同比大幅增长58.51%。
2、经营活动现金流同比大幅增长7.32倍
本期经营活动现金流净额为5.65亿元，同比大幅增长7.32倍。
固然本期经营性应付项目减少2.32亿元，去年同期为-5.30亿元，由负转正，然而（1）本期存货减少1.92亿元，去年同期为-5.94亿元，由负转正；（2）本期净利润5,197.21万元，去年同期为-2.70亿元，扭亏为盈，推动经营活动现金流净额同比大幅增长。
金融投资损失降低净利润
金融投资收益占净利润-46.4%，投资主体为风险投资
在2022年年报告期末，梦百合用于金融投资的资产为1.11亿元，占总资产的1.22%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-2,411.46万元，占净利润5,197.21万元的-46.4%。
2022年金融投资主要投资内容如表所示：
2022年金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 北京春雨天下软件有限公司 | 5,844.03万元 |
| 股权投资 | 2,026.6万元 |
| 绵眠(上海)智能科技有限公司 | 1,250万元 |
| 其他 | 1,962.78万元 |
| 合计 | 1.11亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益和交易性金融资产-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益。
2022年金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他权益工具投资在持有期间取得的股利收入 | 116.2万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -162.15万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益 | -1,946.7万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-银行理财产品公允价值变动收益 | 7.28万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产-分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产公允价值变动收益 | -215.49万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产-衍生金融工具产生的公允价值变动收益 | -210.6万元 |
| 合计 | -2,411.46万元 |
商誉存在减值风险
在2022年年报告期末，梦百合形成的商誉为2.88亿元，占净资产的9.4%，商誉计提减值为224.39万元，占净利润5,197.21万元的4.32%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 美国MOR | 2.27亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 西班牙MATRESSES | 6,040.82万元 | 存在极大的减值风险 |
| 商誉总额 | 2.88亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为美国MOR和西班牙MATRESSES。
1、美国MOR存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2020-2022年期末的净利润综合增长率为-36.81%，但是2022年商誉减值报告预测2023年在折现率为11.47%的情况下，未来现金流现值为5.66亿元，且2022年末净利润为612.57万元，预测数据是否太过乐观？？
存在减值不充分风险
2022年的实际增长率为-85.51%，而2021年减值商誉预测报告预测未来现金流现值为0元，2022年该项商誉期初余额为2.29亿元，实际减值金额却为224.39万元，可能存在减值不充分的风险，需要关注。
业绩增长表
| 美国MOR | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2020年 | 2,608.85万元 | - | - | - |
| 2021年 | 4,228.02万元 | 62.06% | 21.14亿元 | - |
| 2022年 | 612.57万元 | -85.51% | 22.3亿元 | 5.49% |
（2） 收购情况
2020年，企业斥资3.6亿元的对价收购美国MOR85.0%的股份，但其85.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.3亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达177.55%，形成的商誉高达2.3亿元，占当年净资产的6.24%。
美国MOR收购前业绩展示如下表所示：
收购前业绩
| 年份 | 总资产 | 净资产 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|---|---|
| 2019年6月末/2019年1-6月 | 5.91亿元 | 1.12亿元 | 10.14万元 | 1,073.64元 |
| 2018年末/2018年度 | 5.61亿元 | 1.03亿元 | 21.12万元 | 1,522.73元 |
| 2017年末/2017年度 | 5.59亿元 | 9,712.79万元 | 20.77万元 | 690.04元 |
（3） 发展历程
美国MOR的历年业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 美国MOR | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2020年 | - | 2,608.85万元 |
| 2021年 | 21.14亿元 | 4,228.02万元 |
| 2022年 | 22.3亿元 | 612.57万元 |
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