延江股份(300658)2022年年报解读：归母净利润依赖于非经常性损益，净利润连续3年下降
厦门延江新材料股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“谢继华”。公司主要从事一次性卫生用品面层材料的研发、生产和销售，致力于为客户提供创新型的面层材料。
根据延江股份2022年年度财报披露，2022年年度，公司实现营收12.30亿元，同比基本持平。扣非净利润552.73万元，扭亏为盈。延江股份2022年年度净利润3,062.14万元，业绩同比大幅增长41.86%。
打孔无纺布毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为一次性卫生用品，主要产品包括PE打孔膜及复合膜、打孔无纺布、热风无纺布三项，PE打孔膜及复合膜占比37.22%，打孔无纺布占比28.05%，热风无纺布占比26.02%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 一次性卫生用品 | 12.30亿元 | 100.0% | 15.16% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| PE打孔膜及复合膜 | 4.58亿元 | 37.22% | 10.69% |
| 打孔无纺布 | 3.45亿元 | 28.05% | 25.92% |
| 热风无纺布 | 3.20亿元 | 26.02% | 11.81% |
| 其他 | 6,286.91万元 | 5.11% | 14.02% |
| 无纺布腰贴 | 2,847.34万元 | 2.31% | 24.17% |
| 其他业务 | 1,574.87万元 | 1.29% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 国外 | 7.51亿元 | 61.05% | 14.92% |
| 国内 | 4.79亿元 | 38.95% | 15.53% |
2、打孔无纺布毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2022年公司毛利率从去年同期的17.09%，同比小幅下降到了今年的15.16%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）打孔无纺布本期毛利率25.92%，去年同期为26.66%，同比下降了0.75%。
（2）PE打孔膜及复合膜本期毛利率10.69%，去年同期为13.28%，同比下降了2.59%。
3、打孔无纺布毛利率持续下降
产品毛利率方面，2019-2022年打孔无纺布毛利率呈下降趋势，从2019年的34.77%，下降到2022年的25.92%，2022年PE打孔膜及复合膜毛利率为10.69%，同比下降2.59个百分点。
4、国内销售小幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2022年国内销售4.79亿元，同比增长13.15%，同期海外销售7.51亿元，同比下降9.01%。2021-2022年，国内营收占比从33.75%增长到38.95%，海外营收占比从66.25%下降到61.05%，海外不仅市场销售额在下降，而且毛利率也从18.41%下降到14.92%。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的81.73%，相较于2021年的83.54%，基本保持平稳，公司对第一大客户(宝洁)存在一定的依赖，2022年第一大客户(宝洁)占总营收的比例高达59.03%，第二大客户占比12.96%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 宝洁 | 7.26亿元 | 59.03% |
| 客户二 | 1.59亿元 | 12.96% |
| 客户三 | 5,722.78万元 | 4.65% |
| 客户四 | 3,788.27万元 | 3.08% |
| 客户五 | 2,473.23万元 | 2.01% |
| 合计 | 10.06亿元 | 81.73% |
主营业务利润同比大幅增长
1、主营业务利润同比大幅增长3.71倍
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 12.30亿元 | 12.55亿元 | -1.95% |
| 营业成本 | 10.44亿元 | 10.40亿元 | 0.34% |
| 销售费用 | 1,786.52万元 | 1,587.74万元 | 12.52% |
| 管理费用 | 8,621.08万元 | 1.03亿元 | -16.17% |
| 财务费用 | 1,459.92万元 | 4,361.16万元 | -66.53% |
| 研发费用 | 4,240.58万元 | 4,180.83万元 | 1.43% |
| 所得税费用 | -1,691.87万元 | 146.24万元 | -1256.95% |
2022年主营业务利润为2,066.11万元，去年同期为438.48万元，同比大幅增长3.71倍。
虽然营业总收入本期为12.30亿元，同比下降1.95%，不过（1）财务费用本期为1,459.92万元，同比大幅下降66.53%；（2）管理费用本期为8,621.08万元，同比下降16.17%，推动主营业务利润同比大幅增长。
非主营业务中资产减值损失本期为-1,236.59万元，占利润总额90.24%，同比大幅下降7.54倍。其他收益本期为661.16万元，占利润总额48.25%，同比大幅下降55.59%。公允价值变动收益本期为-308.37万元，占利润总额22.50%，同比大幅下降173.13%。
非主营业务表
| 金额 | 占利润总额比例 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 投资收益 | 302.64万元 | 22.09% | -69.98% |
| 公允价值变动收益 | -308.37万元 | -22.50% | -173.13% |
| 资产减值损失 | -1,236.59万元 | -90.24% | -754.30% |
| 营业外收入 | 61.33万元 | 4.48% | -63.37% |
| 营业外支出 | 66.82万元 | 4.88% | -54.49% |
| 其他收益 | 661.16万元 | 48.25% | -55.59% |
| 信用减值损失 | -109.34万元 | -7.98% | 88.21% |
| 资产处置收益 | 1,409.66元 | 0.01% | 112.61% |
2、营业总收入基本持平，净利润同比大幅增加41.86%
2022年，延江股份营业总收入为12.30亿元，去年同期为12.55亿元，同比基本持平，净利润为3,062.14万元，去年同期为2,158.57万元，同比大幅增长41.86%。
净利润同比大幅增长原因是：
| 净利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 所得税费用 | -1,691.87万元 | -1256.95% | 资产减值损失 | -1,236.59万元 | -754.30% |
| 主营业务利润 | 2,066.11万元 | 371.20% | 其他收益 | 661.16万元 | -55.59% |
| 信用减值损失 | -109.34万元 | 88.21% |
净利润从2018年到2022年呈现下降趋势，从4,074.11万元下降到3,062.14万元。
净现金流由负转正
1、净利润同比增加41.86%，净现金流同比大幅增加126.21%
2022年，延江股份净利润为3,062.14万元，去年同期为2,158.57万元，同比大幅增长41.86%。净现金流为2,493.52万元，去年同期为-9,513.06万元，由负转正。
纵然投资活动产生的现金流净额本期为-6.60亿元，去年同期为-1.51亿元，同比大幅下降3.37倍，但是筹资活动产生的现金流净额本期为5.53亿元，同比大幅增长232.09倍，推动净现金流由负转正。
筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：
1、吸收投资所收到的现金本期为3.89亿元，同比增长3.89亿元。
2、取得借款收到的现金本期为7.29亿元，同比增长15.40%。
3、分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为3,756.26万元，同比大幅下降72.00%。
投资活动现金流净额同比大幅下降的原因是：
1、收回投资收到的现金本期为9.63亿元，同比大幅下降30.75%。
2、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为3.37亿元，同比大幅增长34.29%。
2、经营活动现金流同比大幅增长146.60%
本期经营活动现金流净额为1.32亿元，同比大幅增长146.60%。
固然本期经营性应付项目减少3,856.33万元，去年同期为-3,683.72万元，由负转正，然而（1）本期经营性应收项目减少2,716.73万元，去年同期为-9,247.45万元，由负转正；（2）本期存货减少359.62万元，去年同期为-2,877.15万元，由负转正，推动经营活动现金流净额同比大幅增长。
归母净利润依赖于非经常性损益
延江股份近两年，归母净利润的收益依赖于非经常性损益。2022年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益2,385.00万元，占归母净利润高达81.19%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2022年12月31日 | 2,937.73万元 | 2,385.00万元 | 其他符合非经常性损益定义的损益项目 1,827.74万元、政府补助 638.92万元、单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 426.91万元 |
| 2021年12月31日 | 1,808.09万元 | 2,484.51万元 | 政府补助 1,488.87万元、计入非经常性损益的金融投资收益 1,429.80万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2022年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 其他符合非经常性损益定义的损益项目 | 1,827.74万元 |
| 政府补助 | 638.92万元 |
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 426.91万元 |
| 其他 | -508.57万元 |
| 合计 | 2,385.00万元 |
政府补助
(1)本期计入利润的政府补助金额638.92万元，具体来源如下表所示：
计入利润的政府补助的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润（注1） | 378.52万元 |
| 往期留存政府补助计入当期利润（注2） | 282.64万元 |
| 小计 | 661.16万元 |
本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：
注1.本期政府补助计入当期利润的主要项目
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 高新技术政府补助 | 200.00万元 |
| 工业技术补助金 | 163.06万元 |
| 其他政府补助 | 138.38万元 |
| 应急物资保障体系建设补助 | 119.59万元 |
往期留存政府补助剩余金额为1,992.96万元，其中282.64万元计入当期利润中，主要明细如下表所示：
注2.留存收益转入当期收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 工业技术补助金 | 163.06万元 |
| 应急物资保障体系建设补助 | 119.59万元 |
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