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山金国际(000975)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
银泰黄金股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“山东省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的核心业务有两块，一块是金属商品贸易，一块是有色金属矿采选业，主要产品包括合质金、铜贸易、锡锭贸易三项，合质金占比32.56%，铜贸易占比30.37%，锡锭贸易占比12.79%。
2025年三季度，公司实现营收149.96亿元，同比增长24.23%。扣非净利润24.46亿元，同比大幅增长36.96%。山金国际2025年第三季度净利润27.02亿元，业绩同比大幅增长40.87%。
PART 1
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主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长40.87%
本期净利润为27.02亿元，去年同期19.18亿元，同比大幅增长40.87%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出8.24亿元，去年同期支出5.74亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为35.15亿元，去年同期为25.84亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长36.07%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 149.96亿元 | 120.71亿元 | 24.23% |
| 营业成本 | 107.39亿元 | 89.43亿元 | 20.09% |
| 销售费用 | 157.67万元 | 390.96万元 | -59.67% |
| 管理费用 | 2.77亿元 | 2.40亿元 | 15.27% |
| 财务费用 | 3,025.22万元 | 81.21万元 | 3625.35% |
| 研发费用 | 1.28亿元 | 9,358.99万元 | 36.68% |
| 所得税费用 | 8.24亿元 | 5.74亿元 | 43.69% |
2025年三季度主营业务利润为35.15亿元，去年同期为25.84亿元，同比大幅增长36.07%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于营业总收入本期为149.96亿元，同比增长24.23%。
3、净现金流由负转正
2025年三季度，山金国际净现金流为21.14亿元，去年同期为-4.79亿元，由负转正。
净现金流由负转正原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 销售商品、提供劳务收到的现金 | 164.87亿元 | 27.28% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 109.81亿元 | 23.66% |
| 收回投资收到的现金 | 105.80亿元 | 34.69% | 收到的其他与经营活动有关的现金 | 20.54亿元 | -40.15% |
| 取得子公司及其他营业单位支付的现金 | 2,495.83万元 | -98.64% | |||
| 支付其他与经营活动有关的现金 | 23.45亿元 | -32.83% |
PART 2
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行业分析
1、行业发展趋势
贵金属矿采选业 近三年贵金属矿采选业受全球经济波动及避险需求驱动，金银价格持续走高，行业规模年均增速超12%。2024年国内矿产金产量同比增9%，全球黄金ETF持仓量创历史新高。未来行业将聚焦绿色矿山技术升级，智能化开采渗透率预计2027年达45%，贵金属回收再利用市场年复合增长率或突破15%，但高品位资源稀缺性加剧行业整合。
2、市场地位及占有率
山金国际位列国内黄金上市公司第一梯队，2024年矿产金产量排名第五，市占率约4.5%，核心矿山合质金毛利率达58%。公司银矿储量占国内上市公司单体银矿储量的19%，铅锌精粉含银量贡献总营收的32%，贵金属贸易规模突破80亿元。
3、主要竞争对手
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