恒邦股份(002237)2025年三季报深度解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比增长
山东恒邦冶炼股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为贵金属冶炼，占比高达77.65%，主要产品包括黄金和电解铜两项，其中黄金占比70.35%，电解铜占比16.76%。
2025年三季度，公司实现营收764.44亿元，同比大幅增长31.44%。扣非净利润5.92亿元，同比小幅下降6.16%。恒邦股份2025年第三季度净利润5.53亿元，业绩同比增长22.63%。本期经营活动产生的现金流净额为-5.77亿元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长22.63%
本期净利润为5.53亿元，去年同期4.51亿元，同比增长22.63%。
净利润同比增长的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为5.47亿元，去年同期为6.50亿元，同比下降；（2）公允价值变动收益本期为-1.48亿元，去年同期为-5,043.87万元，亏损增大；（3）所得税费用本期支出1.43亿元，去年同期支出5,575.04万元，同比大幅增长。
但是投资收益本期为2.33亿元，去年同期为-8,556.88万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润同比下降15.84%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 764.44亿元 | 581.61亿元 | 31.44% |
| 营业成本 | 748.47亿元 | 566.02亿元 | 32.23% |
| 销售费用 | 3,083.74万元 | 2,617.06万元 | 17.83% |
| 管理费用 | 3.87亿元 | 3.72亿元 | 4.03% |
| 财务费用 | 2.59亿元 | 1.83亿元 | 42.02% |
| 研发费用 | 1.78亿元 | 1.88亿元 | -5.73% |
| 所得税费用 | 1.43亿元 | 5,575.04万元 | 156.12% |
2025年三季度主营业务利润为5.47亿元，去年同期为6.50亿元，同比下降15.84%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
恒邦股份2025年三季度非主营业务利润为1.48亿元，去年同期为-1.44亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 5.47亿元 | 98.97% | 6.50亿元 | -15.84% |
| 投资收益 | 2.33亿元 | 42.17% | -8,556.88万元 | 372.34% |
| 公允价值变动收益 | -1.48亿元 | -26.78% | -5,043.87万元 | -193.36% |
| 其他收益 | 9,680.10万元 | 17.52% | 7,353.82万元 | 31.63% |
| 其他 | -1,685.84万元 | -3.05% | -6,982.88万元 | 75.86% |
| 净利润 | 5.53亿元 | 100.00% | 4.51亿元 | 22.63% |
4、净现金流由负转正
2025年三季度，恒邦股份净现金流为14.52亿元，去年同期为-4.14亿元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为803.09亿元，同比大幅增长38.20%；
但是销售商品、提供劳务收到的现金本期为811.23亿元，同比大幅增长35.11%。
行业分析
1、行业发展趋势
恒邦股份属于贵金属冶炼及加工行业，核心业务聚焦黄金采选、冶炼及精炼。 近三年贵金属行业受全球经济波动及避险需求推动持续扩容，2024年全球黄金消费量同比增长8.2%，国内黄金ETF规模突破600亿元。未来行业将向绿色冶炼技术迭代，智能化矿山开采及再生金属回收成为增长点，预计2025-2028年国内黄金产业复合增速达6%-8%，市场空间超5000亿元。
2、市场地位及占有率
恒邦股份在国内黄金冶炼领域位列第二梯队，2024年黄金产量约50吨，占全国总产量4.3%，精炼产能规模居行业前五，但深加工产品市占率不足2%，盈利指标处于行业中游水平。
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