美芝股份(002856)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，营业外利润扭亏为盈推动净利润同比亏损减小
深圳市美芝装饰设计工程股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“佛山市南海区国有资产监督管理局”。公司主要产品包括装饰装修和建筑工程施工两项，其中装饰装修占比73.77%，建筑工程施工占比25.17%。
2025年三季度，公司实现营收2.41亿元，同比大幅下降54.84%。扣非净利润-5,161.58万元，较去年同期亏损有所减小。美芝股份2025年第三季度净利润-5,313.54万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-4,267.55万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
营业外利润扭亏为盈推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低54.84%，净利润亏损有所减小
2025年三季度，美芝股份营业总收入为2.41亿元，去年同期为5.34亿元，同比大幅下降54.84%，净利润为-5,313.54万元，去年同期为-7,072.74万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然信用减值损失本期收益1,681.67万元，去年同期收益3,216.41万元，同比大幅下降；
但是（1）营业外利润本期为865.35万元，去年同期为-135.87万元，扭亏为盈；（2）资产减值损失本期收益1,919.58万元，去年同期收益926.18万元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为-9,548.29万元，去年同期为-1.01亿元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.41亿元 | 5.34亿元 | -54.84% |
| 营业成本 | 2.86亿元 | 5.58亿元 | -48.86% |
| 销售费用 | 511.14万元 | 780.11万元 | -34.48% |
| 管理费用 | 3,910.99万元 | 4,563.02万元 | -14.29% |
| 财务费用 | 599.53万元 | 2,198.38万元 | -72.73% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 270.09万元 | 477.11万元 | -43.39% |
2025年三季度主营业务利润为-9,548.29万元，去年同期为-1.01亿元，较去年同期亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比增长
美芝股份2025年三季度非主营业务利润为4,504.83万元，去年同期为3,497.26万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -9,548.29万元 | 179.70% | -1.01亿元 | 5.40% |
| 资产减值损失 | 1,919.58万元 | -36.13% | 926.18万元 | 107.26% |
| 营业外收入 | 919.99万元 | -17.31% | 160.98万元 | 471.49% |
| 信用减值损失 | 1,681.67万元 | -31.65% | 3,216.41万元 | -47.72% |
| 其他 | 92.87万元 | -1.75% | -212.62万元 | 143.68% |
| 净利润 | -5,313.54万元 | 100.00% | -7,072.74万元 | 24.87% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为95.41%，去年同期为84.51%，负债率很高且增加了10.90%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从52.76%增长至95.41%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为17.07亿元，同比下降17.10%，另外总负债本期为16.29亿元，同比小幅下降6.40%。
1、有息负债近4年呈现下降趋势
有息负债从2022年三季度到2025年三季度近4年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
美芝股份本期支付利息的现金为666.19万元，有息负债的利率为7.68%，而去年同期为21.13%，同比大幅下降。
本期有息负债为8,675.33万元，去年同期为1.16亿元，同比下降25.12%，主要是长期借款同比大幅下降82.79%，短期借款同比大幅下降57.49%。
有息负债结构
| 科目 | 本期值 | 上期值 | 同比增减（%） |
|---|---|---|---|
| 短期借款 | 2,138.50万元 | 5,030.86万元 | -57.49 |
| 一年内到期的非流动负债 | 5,552.10万元 | 832.25万元 | 567.12 |
| 长期借款 | 984.74万元 | 5,722.76万元 | -82.79 |
| 合计 | 8,675.33万元 | 1.16亿元 | -25.12 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.75 | 0.90 | 1.03 | 1.18 | 1.75 |
| 速动比率 | 0.74 | 0.89 | 1.01 | 1.16 | 1.71 |
| 现金比率(%) | 0.04 | 0.04 | 0.05 | 0.04 | 0.06 |
| 资产负债率(%) | 95.41 | 84.51 | 75.41 | 69.19 | 52.76 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 37.03 | 60.36 | 57.28 | 6.87 | 8.36 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.55 | -0.96 | -0.10 | -0.79 | -1.23 |
| 货币资金/短期债务 | 0.75 | 0.92 | 0.33 | 0.18 | 0.58 |
流动比率为0.75，去年同期为0.90，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.55，去年同期为-0.96，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
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