五洲特纸(605007)2025年三季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
五洲特种纸业集团股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“赵磊”。公司的主营业务为造纸行业，主要产品包括食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版印刷材料系列三项，食品包装材料系列占比41.14%，日用消费材料系列占比31.97%，出版印刷材料系列占比13.15%。
2025年三季度，公司实现营收64.57亿元，同比增长18.13%。扣非净利润1.69亿元，同比大幅下降46.38%。五洲特纸2025年第三季度净利润1.83亿元，业绩同比大幅下降44.12%。本期经营活动产生的现金流净额为1.81亿元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入同比增加18.13%，净利润同比大幅降低44.12%
2025年三季度，五洲特纸营业总收入为64.57亿元，去年同期为54.66亿元，同比增长18.13%，净利润为1.83亿元，去年同期为3.28亿元，同比大幅下降44.12%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,484.38万元，去年同期支出5,995.84万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.60亿元，去年同期为3.44亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降53.62%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 64.57亿元 | 54.66亿元 | 18.13% |
| 营业成本 | 59.41亿元 | 48.33亿元 | 22.92% |
| 销售费用 | 1,748.37万元 | 1,079.38万元 | 61.98% |
| 管理费用 | 8,114.64万元 | 7,531.46万元 | 7.74% |
| 财务费用 | 1.45亿元 | 9,110.37万元 | 58.99% |
| 研发费用 | 6,821.91万元 | 8,094.11万元 | -15.72% |
| 所得税费用 | 2,484.38万元 | 5,995.84万元 | -58.57% |
2025年三季度主营业务利润为1.60亿元，去年同期为3.44亿元，同比大幅下降53.62%。
虽然营业总收入本期为64.57亿元，同比增长18.13%，不过毛利率本期为7.99%，同比大幅下降了3.58%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润同比小幅增长
五洲特纸2025年三季度非主营业务利润为4,867.46万元，去年同期为4,411.68万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.60亿元 | 87.01% | 3.44亿元 | -53.62% |
| 其他收益 | 5,736.05万元 | 31.28% | 5,819.22万元 | -1.43% |
| 其他 | 836.97万元 | 4.56% | -1,081.37万元 | 177.40% |
| 净利润 | 1.83亿元 | 100.00% | 3.28亿元 | -44.12% |
4、净现金流同比大幅下降132.17倍
2025年三季度，五洲特纸净现金流为-3.32亿元，去年同期为-249.15万元，较去年同期大幅下降132.17倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 60.60亿元 | 54.53% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 65.02亿元 | 32.79% |
| 偿还债务支付的现金 | 42.65亿元 | 45.09% | 取得借款收到的现金 | 51.52亿元 | 14.17% |
| 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 | 14.18亿元 | -25.99% |
行业分析
1、行业发展趋势
五洲特纸属于特种纸及纸板制造业，专注于食品包装纸、装饰原纸等高性能纸种的研发与生产。 特种纸行业近三年呈现结构性增长，2024年全球市场规模预计突破2800万吨，中国产量达718万吨。食品包装纸（占32%）和装饰原纸（15%）为核心增长点，未来市场空间受“以纸代塑”政策、消费升级驱动，向功能化、环保化方向迭代，头部企业通过技术壁垒和规模效应加速行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
五洲特纸位列国内特种纸行业第二梯队，食品包装纸细分领域市占率约8%-10%，装饰原纸领域占比约5%，产能规模居行业前列，2024年通过定增扩产巩固供应链优势。
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