万年青(000789)2025年三季报深度解读：主营业务利润由盈转亏导致净利润同比小幅下降
江西万年青水泥股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“江西省建材集团有限公司”。公司的主要业务为水泥，占比高达64.99%。
2025年三季度，公司实现营收33.28亿元，同比下降17.18%。扣非净利润-3,868.60万元，较去年同期亏损增大。万年青2025年第三季度净利润1,708.95万元，业绩同比小幅下降10.22%。本期经营活动产生的现金流净额为4.16亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降10.22%
本期净利润为1,708.95万元，去年同期1,903.56万元，同比小幅下降10.22%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）资产处置收益本期为4,323.92万元，去年同期为2,253.81万元，同比大幅增长；（2）信用减值损失本期收益1,050.80万元，去年同期损失952.04万元，同比大幅增长。
但是（1）主营业务利润本期为-1,358.17万元，去年同期为1,182.32万元，由盈转亏；（2）其他收益本期为2,693.37万元，去年同期为3,549.05万元，同比下降。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 33.28亿元 | 40.18亿元 | -17.18% |
| 营业成本 | 28.06亿元 | 34.30亿元 | -18.19% |
| 销售费用 | 5,759.17万元 | 7,695.99万元 | -25.17% |
| 管理费用 | 3.36亿元 | 3.58亿元 | -6.33% |
| 财务费用 | 2,933.27万元 | 3,031.23万元 | -3.23% |
| 研发费用 | 6,554.89万元 | 5,779.05万元 | 13.43% |
| 所得税费用 | 5,785.06万元 | 5,681.29万元 | 1.83% |
2025年三季度主营业务利润为-1,358.17万元，去年同期为1,182.32万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于营业总收入本期为33.28亿元，同比下降17.18%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
万年青2025年三季度非主营业务利润为8,852.19万元，去年同期为6,402.53万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,358.17万元 | -79.47% | 1,182.32万元 | -214.87% |
| 投资收益 | 1,733.47万元 | 101.44% | 1,935.24万元 | -10.43% |
| 公允价值变动收益 | -1,505.57万元 | -88.10% | -1,441.43万元 | -4.45% |
| 营业外收入 | 1,606.36万元 | 94.00% | 2,089.92万元 | -23.14% |
| 营业外支出 | 1,075.66万元 | 62.94% | 1,032.02万元 | 4.23% |
| 其他收益 | 2,693.37万元 | 157.60% | 3,549.05万元 | -24.11% |
| 信用减值损失 | 1,050.80万元 | 61.49% | -952.04万元 | 210.37% |
| 资产处置收益 | 4,323.92万元 | 253.02% | 2,253.81万元 | 91.85% |
| 其他 | 25.50万元 | 1.49% | 0.00元 | - |
| 净利润 | 1,708.95万元 | 100.00% | 1,903.56万元 | -10.22% |
行业分析
1、行业发展趋势
万年青属于建筑材料行业中的水泥制造领域，主营硅酸盐水泥、商品混凝土及相关建材产品的生产与销售。 水泥行业近三年面临需求结构调整，房地产投资增速放缓导致传统需求承压，但基建投资托底作用显现。政策推动绿色低碳转型，淘汰落后产能加速，行业集中度持续提升。未来市场空间将向节能环保、智能制造及产业链延伸（如骨料、混凝土）方向拓展，预计2025年绿色水泥产能占比超30%，头部企业通过兼并重组进一步扩大市场份额。
2、市场地位及占有率
万年青为江西省水泥行业龙头，区域市场占有率约30%，在华东地区具备品牌优势。其熟料产能规模位列全国前15，商品混凝土业务在省内保持领先地位，但全国市场份额不足2%，属于区域性强势品牌。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 万年青（000789） | 江西省最大水泥生产商，主营水泥、商品混凝土及骨料 | 2025年江西水泥市场占有率约30%，商品混凝土产能超1000万方/年 |
| 海螺水泥（600585） | 全球最大单一品牌水泥供应商，覆盖全产业链 | 2025年熟料产能达2.2亿吨，全国市占率超19% |
| 华新水泥（600801） | 华中地区水泥龙头，重点发展环保协同处置技术 | 2025年骨料业务产能突破2亿吨，环保业务营收占比18% |
| 天山股份（000877） | 中国建材旗下西北水泥整合平台 | 2025年通过并购重组控制产能1.4亿吨，西北市占率第一 |
| 上峰水泥（000672） | 长三角地区特色水泥企业，布局“水泥+”产业链 | 2025年骨料出货量突破3000万吨，水泥熟料毛利率行业领先 |
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