盘江股份(600395)2025年三季报深度解读：资产负债率同比增加，主营业务利润亏损有所减小
贵州盘江精煤股份有限公司于2001年上市。公司的主营业务为煤炭，其中自产煤炭业务为第一大收入来源。
2025年三季度，公司实现营收72.30亿元，同比小幅增长12.11%。扣非净利润-5,711.31万元，较去年同期亏损增大。盘江股份2025年第三季度净利润-1,901.07万元，业绩由盈转亏。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比小幅增加12.11%，净利润由盈转亏
2025年三季度，盘江股份营业总收入为72.30亿元，去年同期为64.49亿元，同比小幅增长12.11%，净利润为-1,901.07万元，去年同期为4,980.01万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然主营业务利润本期为-6,393.69万元，去年同期为-1.01亿元，亏损有所减小；
但是（1）营业外利润本期为-2,135.83万元，去年同期为7,837.08万元，由盈转亏；（2）投资收益本期为1,610.15万元，去年同期为6,614.82万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 72.30亿元 | 64.49亿元 | 12.11% |
| 营业成本 | 56.09亿元 | 48.14亿元 | 16.53% |
| 销售费用 | 1,647.24万元 | 1,615.86万元 | 1.94% |
| 管理费用 | 7.11亿元 | 9.69亿元 | -26.62% |
| 财务费用 | 4.44亿元 | 2.32亿元 | 91.77% |
| 研发费用 | 2.48亿元 | 2.30亿元 | 7.57% |
| 所得税费用 | 3,579.54万元 | 5,334.55万元 | -32.90% |
2025年三季度主营业务利润为-6,393.69万元，去年同期为-1.01亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为22.41%，同比小幅下降了2.95%，不过（1）营业总收入本期为72.30亿元，同比小幅增长12.11%；（2）管理费用本期为7.11亿元，同比下降26.62%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润同比大幅下降
盘江股份2025年三季度非主营业务利润为8,072.17万元，去年同期为2.04亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,393.69万元 | 336.32% | -1.01亿元 | 36.65% |
| 投资收益 | 1,610.15万元 | -84.70% | 6,614.82万元 | -75.66% |
| 营业外支出 | 2,372.38万元 | -124.79% | 3,083.18万元 | -23.05% |
| 其他收益 | 8,570.28万元 | -450.82% | 5,875.65万元 | 45.86% |
| 其他 | 264.12万元 | -13.89% | 1.10亿元 | -97.60% |
| 净利润 | -1,901.07万元 | 100.00% | 4,980.01万元 | -138.17% |
4、净现金流由负转正
2025年三季度，盘江股份净现金流为7.40亿元，去年同期为-8,261.85万元，由负转正。
净现金流由负转正的原因是：
虽然（1）偿还债务支付的现金本期为43.78亿元，同比大幅增长158.11%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为30.03亿元，同比大幅增长41.45%。
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为73.20亿元，同比大幅增长31.01%；（2）购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为31.13亿元，同比大幅下降35.42%。
资产负债率同比增加
2025年三季度，企业资产负债率为75.12%，去年同期为70.78%，同比小幅增长了4.34%，近4年资产负债率总体呈现上升状态，从52.95%增长至75.12%。
资产负债率同比小幅增长主要是有息负债的增长。
1、负债增加原因
盘江股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了31.03亿元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为31.13亿元。
2、有息负债近10年呈现上升趋势
有息负债从2016年三季度到2025年三季度近10年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年三季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 1.92 | 1.25 | 0.63 | 0.96 | 1.54 |
3、偿债能力：经营活动现金流净额/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.48 | 0.54 | 0.87 | 1.66 | 0.84 |
| 速动比率 | 0.42 | 0.48 | 0.84 | 1.61 | 0.80 |
| 现金比率(%) | 0.17 | 0.18 | 0.43 | 0.91 | 0.24 |
| 资产负债率(%) | 75.12 | 70.78 | 61.38 | 52.95 | 57.02 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.55 | 2.17 | 3.17 | 5.08 | 1.56 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.06 | -0.02 | 0.28 | 1.04 | 0.30 |
| 货币资金/短期债务 | 0.25 | 0.29 | 0.88 | 2.23 | 0.46 |
流动比率为0.48，去年同期为0.54，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.42，去年同期为0.48，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
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