宜宾纸业(600793)2025年三季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
宜宾纸业股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“宜宾市政府国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为制浆造纸，占比高达63.12%，主要产品包括纸制品和醋酸纤维素产品两项，其中纸制品占比63.12%，醋酸纤维素产品占比36.45%。
2025年三季度，公司实现营收17.30亿元，同比大幅增长59.40%。扣非净利润281.35万元，扭亏为盈。宜宾纸业2025年第三季度净利润9,030.65万元，业绩扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比增加59.40%，净利润扭亏为盈
2025年三季度，宜宾纸业营业总收入为17.30亿元，去年同期为10.85亿元，同比大幅增长59.40%，净利润为9,030.65万元，去年同期为-1.30亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出4,829.56万元，去年同期收益19.25万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为1.74亿元，去年同期为-1.13亿元，扭亏为盈。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.30亿元 | 10.85亿元 | 59.40% |
| 营业成本 | 13.66亿元 | 10.64亿元 | 28.33% |
| 销售费用 | 1,630.76万元 | 1,034.99万元 | 57.56% |
| 管理费用 | 8,502.67万元 | 6,034.42万元 | 40.90% |
| 财务费用 | 3,563.28万元 | 3,416.26万元 | 4.30% |
| 研发费用 | 3,661.90万元 | 1,808.20万元 | 102.52% |
| 所得税费用 | 4,829.56万元 | -19.25万元 | 25182.85% |
2025年三季度主营业务利润为1.74亿元，去年同期为-1.13亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为17.30亿元，同比大幅增长59.40%；（2）毛利率本期为21.04%，同比大幅增长了19.13%。
3、非主营业务利润亏损增大
宜宾纸业2025年三季度非主营业务利润为-3,530.31万元，去年同期为-1,728.63万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.74亿元 | 192.57% | -1.13亿元 | 254.51% |
| 资产减值损失 | -4,879.31万元 | -54.03% | -3,676.09万元 | -32.73% |
| 其他收益 | 1,129.02万元 | 12.50% | 712.53万元 | 58.45% |
| 其他 | 324.32万元 | 3.59% | 1,245.87万元 | -73.97% |
| 净利润 | 9,030.65万元 | 100.00% | -1.30亿元 | 169.65% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年三季度，企业资产负债率为87.33%，去年同期为81.19%，负债率很高且增加了6.14%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从76.85%增长至87.33%。
1、负债增加原因
宜宾纸业负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了6,784.44万元，去年同期流出5,589.82万元，同比增长。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为6,832.70万元，同比增长。
2、偿债能力：EBITDA利息保障倍数同比大幅增长230.52%
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年三季报 | 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.03 | 0.95 | 0.29 | 0.94 | 0.33 |
| 速动比率 | 0.48 | 0.32 | 0.07 | 0.41 | 0.20 |
| 现金比率(%) | 0.28 | 0.20 | 0.03 | 0.08 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 87.33 | 81.19 | 76.85 | 76.14 | 79.96 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 7.04 | 7.28 | 6.56 | 4.20 | 2.13 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.72 | 0.59 | 0.14 | 1.63 | 0.08 |
| 货币资金/短期债务 | 0.53 | 0.60 | 0.04 | 0.27 | 0.09 |
EBITDA利息保障倍数为7.04，去年同期为2.13，同比大幅增长230.52%；
行业分析
1、行业发展趋势
宜宾纸业属于造纸和纸制品行业，核心业务涵盖食品包装原纸、生活用纸及特种纸生产。 造纸行业近三年受环保政策收紧、原材料成本波动及消费升级影响加速整合，传统纸品市场增速趋缓，但特种纸领域（如食品包装、烟草用纸）因技术壁垒和政策保护呈现结构性增长。全球醋酸纤维素市场规模约275-300亿元，国内消费规模达150亿元，其中纺丝级二醋酸纤维素因技术垄断和烟草行业专营特性，市场集中度高且盈利空间稳固。未来行业将向高附加值特种纸、循环经济及产业链整合方向深化。
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