ST柯利达(603828)2025年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
苏州柯利达装饰股份有限公司于2015年上市，实际控制人为“顾益明”。公司主营业务为建筑幕墙与建筑装饰工程的设计与施工，公司的主要产品及服务为公共建筑装饰工程，建筑幕墙工程，设计业务，EPC+PPP项目，装配式装修。
根据ST柯利达2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.30亿元，同比下降29.43%。扣非净利润-255.64万元，由盈转亏。ST柯利达2025年第一季度净利润1,146.05万元，业绩同比大幅下降39.10%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为装饰装修，主要产品包括建筑幕墙工程和公共建筑装饰工程两项，其中建筑幕墙工程占比61.89%，公共建筑装饰工程占比29.44%。
| 名称 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 建筑幕墙工程 | 15.22亿元 | 61.89% | 9.67% |
| 公共建筑装饰工程 | 7.24亿元 | 29.44% | 9.65% |
| 装配式装修 | 8,690.11万元 | 3.53% | 3.67% |
| EPC+PPP项目 | 7,594.82万元 | 3.09% | 24.99% |
| 设计业务 | 3,030.61万元 | 1.23% | 39.92% |
| 其他业务 | 2,019.48万元 | 0.82% | - |
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降39.10%
本期净利润为1,146.05万元，去年同期1,881.89万元，同比大幅下降39.10%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然信用减值损失本期收益2,961.53万元，去年同期收益1,631.60万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-1,990.08万元，去年同期为89.82万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.30亿元 | 6.09亿元 | -29.43% |
| 营业成本 | 3.86亿元 | 5.32亿元 | -27.56% |
| 销售费用 | 200.10万元 | 257.89万元 | -22.41% |
| 管理费用 | 2,662.75万元 | 2,676.15万元 | -0.50% |
| 财务费用 | 1,654.83万元 | 2,186.90万元 | -24.33% |
| 研发费用 | 1,642.54万元 | 2,160.22万元 | -23.97% |
| 所得税费用 | 551.71万元 | 290.66万元 | 89.82% |
2025年一季度主营业务利润为-1,990.08万元，去年同期为89.82万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为4.30亿元，同比下降29.43%；（2）毛利率本期为10.26%，同比下降了2.32%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
ST柯利达2025年一季度非主营业务利润为3,687.85万元，去年同期为2,082.73万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,990.08万元 | -173.65% | 89.82万元 | -2315.70% |
| 投资收益 | -181.56万元 | -15.84% | -605.07万元 | 69.99% |
| 资产减值损失 | 898.29万元 | 78.38% | 1,038.53万元 | -13.50% |
| 信用减值损失 | 2,961.53万元 | 258.41% | 1,631.60万元 | 81.51% |
| 其他 | 121.94万元 | 10.64% | 90.53万元 | 34.70% |
| 净利润 | 1,146.05万元 | 100.00% | 1,881.89万元 | -39.10% |
高负债但资产负债率有所下降
2025年一季度，企业资产负债率为80.41%，去年同期为84.30%，负债率很高但较去年下降了3.89%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为32.45亿元，同比下降23.88%，另外总资产本期为40.36亿元，同比下降20.19%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年一季度到2025年一季度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2023年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 0.52 | 1.49 | 1.00 | 1.09 | 1.26 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.02 | 0.98 | 0.97 | 1.07 | 1.29 |
| 速动比率 | 1.02 | 0.98 | 0.97 | 1.07 | 1.28 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.17 | 0.11 | 0.16 | 0.20 |
| 资产负债率(%) | 80.41 | 84.30 | 81.23 | 75.02 | 64.74 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 3.30 | 1.45 | 1.51 | 1.63 | 3.05 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.14 | 0.11 | -0.08 | -0.08 | -0.21 |
| 货币资金/短期债务 | 0.20 | 0.48 | 0.23 | 0.35 | 0.55 |
现金比率为0.06，去年同期为0.17，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.14，去年同期为0.11，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.20，去年同期为0.48，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年9月24日，ST柯利达近十二个月的滚动营收为25亿元，在装修装饰行业中，ST柯利达的全球营收规模排名为8名，全国排名为6名。
装修装饰营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GMS | 394 | 5.96 | 8.25 | -24.98 |
| 江河集团 | 224 | 2.53 | 6.38 | -- |
| 金螳螂 | 183 | -10.27 | 5.44 | -- |
| 亚厦股份 | 121 | 0.16 | 3.03 | -- |
| 维业股份 | 118 | 5.49 | 0.08 | -39.23 |
| *ST建艺 | 62 | 47.49 | -8.29 | -- |
| 承达集团 Sundart | 55 | 1.77 | 2.94 | -4.76 |
| ST柯利达 | 25 | -1.55 | 0.09 | -- |
| *ST中装 | 23 | -28.25 | -17.87 | -- |
| 恒尚节能 | 22 | 1.46 | 0.93 | 1.61 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
ST柯利达属于建筑装饰行业，聚焦建筑幕墙、装饰工程及装配式装修领域。 建筑装饰行业近三年受房地产调控政策及经济环境影响增速放缓，但绿色建筑、装配式装修及BIPV（光伏建筑一体化）等新兴领域成为增长引擎。2023年行业市场规模约4.2万亿元，预计2025年将突破5万亿元，复合增长率约8%。政策推动下，装配式装修渗透率有望从2023年的15%提升至2025年的25%，BIPV市场规模或超千亿。
2、市场地位及占有率
ST柯利达在国内装修装饰板块市值排名第10/23，处于行业中游水平，其装配式装修业务在商业地产及公共建筑领域形成差异化竞争力，但整体市占率不足1%，尚未进入行业头部梯队。
3、主要竞争对手
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