恒尚节能(603137)2025年一季报深度解读：资产减值损失收益同比小幅增长导致净利润同比小幅下降
江苏恒尚节能科技股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“周祖伟”。公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工。公司主要产品为幕墙与门窗。
根据恒尚节能2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.60亿元，同比小幅增长7.23%。扣非净利润4,667.15万元，同比小幅下降4.68%。恒尚节能2025年第一季度净利润4,755.55万元，业绩同比小幅下降5.08%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为建筑幕墙门窗装饰，其中幕墙工程为第一大收入来源，占比93.30%。
1、幕墙工程
2024年幕墙工程营收20.15亿元，同比去年的19.25亿元小幅增长了4.67%。同期，2024年幕墙工程毛利率为14.64%，同比去年的14.67%基本持平。
资产减值损失收益同比小幅增长导致净利润同比小幅下降
1、净利润同比小幅下降5.08%
本期净利润为4,755.55万元，去年同期5,010.21万元，同比小幅下降5.08%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为74.98万元，去年同期为30.03万元，同比大幅增长；
但是（1）资产减值损失本期收益1,305.06万元，去年同期收益1,465.25万元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期收益983.77万元，去年同期收益1,064.89万元，同比小幅下降；（3）主营业务利润本期为2,996.34万元，去年同期为3,050.40万元，同比基本持平。
2、非主营业务利润同比小幅下降
恒尚节能2025年一季度非主营业务利润为2,372.64万元，去年同期为2,539.37万元，同比小幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,996.34万元 | 63.01% | 3,050.40万元 | -1.77% |
| 资产减值损失 | 1,305.06万元 | 27.44% | 1,465.25万元 | -10.93% |
| 信用减值损失 | 983.77万元 | 20.69% | 1,064.89万元 | -7.62% |
| 其他 | 84.67万元 | 1.78% | 9.23万元 | 817.25% |
| 净利润 | 4,755.55万元 | 100.00% | 5,010.21万元 | -5.08% |
全球排名
截止到2025年9月24日，恒尚节能近十二个月的滚动营收为22亿元，在装修装饰行业中，恒尚节能的全球营收规模排名为10名，全国排名为8名。
装修装饰营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| GMS | 394 | 5.96 | 8.25 | -24.98 |
| 江河集团 | 224 | 2.53 | 6.38 | -- |
| 金螳螂 | 183 | -10.27 | 5.44 | -- |
| 亚厦股份 | 121 | 0.16 | 3.03 | -- |
| 维业股份 | 118 | 5.49 | 0.08 | -39.23 |
| *ST建艺 | 62 | 47.49 | -8.29 | -- |
| 承达集团 Sundart | 55 | 1.77 | 2.94 | -4.76 |
| ST柯利达 | 25 | -1.55 | 0.09 | -- |
| *ST中装 | 23 | -28.25 | -17.87 | -- |
| 恒尚节能 | 22 | 1.46 | 0.93 | 1.61 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
恒尚节能属于建筑幕墙与装饰工程行业，聚焦于高端幕墙系统设计、施工及节能材料研发。 近三年，受房地产调控及绿色建筑政策驱动，建筑幕墙行业增速放缓但结构优化，节能改造及公共建筑需求占比提升。未来，双碳目标推动下，绿色幕墙材料与智能建造技术将主导发展，2025年行业规模预计突破6500亿元，年复合增长率维持在6%-8%，城市更新及文旅项目成为新增长点。
2、市场地位及占有率
恒尚节能作为幕墙工程领域区域性龙头企业，在国内中高端幕墙市场占有率约3%-5%，2024年承接文旅类项目订单占比超40%，华东地区营收贡献达65%，技术研发投入强度高于行业均值1.5个百分点。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 恒尚节能（603137） | 高端幕墙系统集成商，专注超高层与文旅项目 | 2024年华东地区市占率7.2%，文旅项目订单占比42% |
| 江河集团（601886） | 幕墙工程全球供应商，涵盖医疗洁净领域 | 2024年海外业务营收占比35%，医疗建筑幕墙细分市场占有率第一 |
| 亚厦股份（002375） | 装饰工程综合服务商，布局装配式装修 | 2024年装配式装修营收同比增长28%，公装市场占有率9.6% |
| 金螳螂（002081） | 建筑装饰行业龙头，EPC总承包领先企业 | 2024年新签EPC订单超120亿元，商业综合体领域市占率15% |
| 中装建设（002822） | 幕墙与装饰工程区域品牌，发力数据中心领域 | 2024年数据中心项目签约额同比增45%，华南地区市占率6.8% |
1、经营分析总结
2025年一季度净利润4,755.55万元，较上期有所下降。
2025年一季度主营利润2,996.34万元，归因于毛利率的小幅下降。
总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。
2、经营评分及排名
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