曲江文旅(600706)2025年中报深度解读：资产负债率同比下降，信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
西安曲江文化旅游股份有限公司于1996年上市。公司的主营业务是景区运营管理业务、文化主题酒店管理（含餐饮管理）业务、旅行社业务、演出演艺业务、体育项目业务、文化旅游商品业务、园林绿化及其他新型旅游业务等。
2025年半年度，公司实现营收5.32亿元，同比大幅下降30.95%。扣非净利润-7,074.02万元，较去年同期亏损有所减小。曲江文旅2025年半年度净利润-1,561.36万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为1.28亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
主营业务构成
公司主要产品包括景区运营管理、酒店餐饮、体育项目三项，景区运营管理占比50.38%，酒店餐饮占比23.67%，体育项目占比17.98%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 景区运营管理 | 2.68亿元 | 50.38% | - |
| 酒店餐饮 | 1.26亿元 | 23.67% | - |
| 体育项目 | 9,564.67万元 | 17.98% | - |
| 旅游服务(旅行社) | 2,852.69万元 | 5.36% | - |
| 数字科技 | 817.03万元 | 1.54% | - |
| 其他业务 | 569.27万元 | 1.07% | - |
信用减值损失由损失变为收益推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低30.95%，净利润亏损有所减小
2025年半年度，曲江文旅营业总收入为5.32亿元，去年同期为7.70亿元，同比大幅下降30.95%，净利润为-1,561.36万元，去年同期为-1.91亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然主营业务利润本期为-7,779.41万元，去年同期为1,188.33万元，由盈转亏；
但是信用减值损失本期收益6,431.65万元，去年同期损失2.37亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.32亿元 | 7.70亿元 | -30.95% |
| 营业成本 | 4.97亿元 | 5.96亿元 | -16.61% |
| 销售费用 | 1,877.62万元 | 3,132.44万元 | -40.06% |
| 管理费用 | 6,502.81万元 | 9,168.83万元 | -29.08% |
| 财务费用 | 1,908.58万元 | 2,752.33万元 | -30.66% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 205.11万元 | -3,261.10万元 | 106.29% |
2025年半年度主营业务利润为-7,779.41万元，去年同期为1,188.33万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为5.32亿元，同比大幅下降30.95%；（2）毛利率本期为6.62%，同比大幅下降了16.06%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
曲江文旅2025年半年度非主营业务利润为6,423.16万元，去年同期为-2.35亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -7,779.41万元 | 498.25% | 1,188.33万元 | -754.65% |
| 投资收益 | 205.83万元 | -13.18% | 424.02万元 | -51.46% |
| 信用减值损失 | 6,431.65万元 | -411.93% | -2.37亿元 | 127.11% |
| 其他 | 98.92万元 | -6.34% | -32.42万元 | 405.10% |
| 净利润 | -1,561.36万元 | 100.00% | -1.91亿元 | 91.81% |
商誉金额较高
在2025年半年度报告中，企业形成的商誉为4,572.78万元，占净资产的6.56%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 其他 | 4,572.78万元 | |
| 商誉总额 | 4,572.78万元 |
商誉金额较高。
资产负债率同比下降
2025年半年度，企业资产负债率为75.67%，去年同期为80.94%，同比小幅下降了5.27%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为21.69亿元，同比下降19.40%，另外总资产本期为28.67亿元，同比小幅下降13.80%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2023年半年度到2025年半年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年中报 | 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.67 | 0.66 | 0.89 | 0.96 | 1.01 |
| 速动比率 | 0.62 | 0.62 | 0.83 | 0.92 | 0.97 |
| 现金比率(%) | 0.07 | 0.05 | 0.08 | 0.14 | 0.26 |
| 资产负债率(%) | 75.67 | 80.94 | 72.53 | 67.48 | 69.82 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 14.17 | 3.16 | 3.23 | 4.57 | 3.58 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.35 | 0.16 | 0.22 | 0.26 | 0.30 |
| 货币资金/短期债务 | 0.28 | 0.23 | 0.32 | 1.01 | 1.00 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.35，去年同期为0.16，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外货币资金/短期债务本期为0.28，去年同期为0.23，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
公司回报股东能力明显不足
公司从1995年上市以来，累计分红仅1,847.99万元，但从市场上融资12.14亿元，且在2020年以后再也不分红。
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