纳思达(002180)2025年中报深度解读：国内销售大幅增长，主营业务利润同比大幅下降导致净利润由盈转亏
纳思达股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“汪东颖”。公司主营业务是集成电路芯片、通用打印耗材及核心部件和再生打印耗材的研究、开发、生产和销售。纳思达主营产品为激光打印机复印机、集成电路芯片、通用打印耗材及耗材核心部件产品，覆盖从上游耗材部件到整机服务的打印机全产业链解决方案。
2025年半年度，公司实现营收123.27亿元，同比小幅下降3.65%。扣非净利润-1.65亿元，由盈转亏。纳思达2025年半年度净利润-3.16亿元，业绩由盈转亏。本期经营活动产生的现金流净额为5.62亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
国内销售大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为打印行业，占比高达95.49%，主要产品包括原装打印机及耗材和通用耗材及配件两项，其中原装打印机及耗材占比74.46%，通用耗材及配件占比19.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 打印行业 | 117.71亿元 | 95.49% | 30.34% |
| 集成电路产业 | 5.56亿元 | 4.51% | 46.02% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 原装打印机及耗材 | 91.79亿元 | 74.46% | 31.92% |
| 通用耗材及配件 | 24.53亿元 | 19.9% | 25.03% |
| 其他 | 3.67亿元 | 2.98% | 48.40% |
| 芯片 | 3.27亿元 | 2.66% | 32.18% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中国境外(含出口) | 86.01亿元 | 69.78% | 31.74% |
| 中国境内 | 37.25亿元 | 30.22% | 29.44% |
2、原装打印机及耗材收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收123.27亿元，与去年同期的127.94亿元相比，小幅下降了3.65%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）原装打印机及耗材本期营收91.79亿元，去年同期为95.81亿元，同比小幅下降了4.2%。
（2）芯片本期营收3.27亿元，去年同期为4.03亿元，同比下降了18.69%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 原装打印机及耗材 | 91.79亿元 | 95.81亿元 | -4.2% |
| 通用耗材及配件 | 24.53亿元 | 24.22亿元 | 1.27% |
| 芯片 | 3.27亿元 | 4.03亿元 | -18.69% |
| 其他业务 | 3.67亿元 | 3.88亿元 | - |
| 合计 | 123.27亿元 | 127.94亿元 | -3.65% |
3、芯片毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2025年半年度公司毛利率从去年同期的33.22%，同比小幅下降到了今年的31.05%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）芯片本期毛利率32.18%，去年同期为57.18%，同比大幅下降43.72%。
（2）通用耗材及配件本期毛利率25.03%，去年同期为30.69%，同比下降18.44%。
（3）原装打印机及耗材本期毛利率31.92%，去年同期为32.66%，同比下降2.27%。
4、通用耗材及配件毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然通用耗材及配件营收额在增长，但是毛利率却在下降。2023-2025年半年度通用耗材及配件毛利率呈下降趋势，从2023年半年度的32.11%，下降到2025年半年度的25.03%，2025年半年度原装打印机及耗材毛利率为31.92%，同比下降2.27%。
5、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司营销渠道主要集中在海外地区。2023-2025年半年度公司国内销售大幅增长，2023年半年度国内销售25.72亿元，2024年半年度增长35.33%，2025年半年度增长7.04%，同期2023年半年度海外销售97.29亿元，2024年半年度下降4.27%，2025年半年度下降7.65%。2023-2025年半年度，国内营收占比从20.91%增长到30.22%，海外营收占比从79.09%下降到69.78%，国内虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从38.85%下降到29.44%。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润由盈转亏
1、营业总收入同比小幅降低3.65%，净利润由盈转亏
2025年半年度，纳思达营业总收入为123.27亿元，去年同期为127.94亿元，同比小幅下降3.65%，净利润为-3.16亿元，去年同期为11.76亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为1.07亿元，去年同期为9.14亿元，同比大幅下降；（2）资产处置收益本期为7.16万元，去年同期为3.09亿元，同比大幅下降；（3）投资收益本期为803.07万元，去年同期为2.51亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降88.34%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 123.27亿元 | 127.94亿元 | -3.65% |
| 营业成本 | 85.00亿元 | 85.57亿元 | -0.67% |
| 销售费用 | 11.50亿元 | 11.28亿元 | 1.90% |
| 管理费用 | 12.54亿元 | 9.34亿元 | 34.26% |
| 财务费用 | 4.55亿元 | 3.35亿元 | 35.80% |
| 研发费用 | 8.02亿元 | 8.32亿元 | -3.57% |
| 所得税费用 | 2.85亿元 | 3.14亿元 | -9.01% |
2025年半年度主营业务利润为1.07亿元，去年同期为9.14亿元，同比大幅下降88.34%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为123.27亿元，同比小幅下降3.65%；（2）管理费用本期为12.54亿元，同比大幅增长34.26%；（3）财务费用本期为4.55亿元，同比大幅增长35.80%。
3、非主营业务利润由盈转亏
纳思达2025年半年度非主营业务利润为-1.38亿元，去年同期为5.75亿元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 1.07亿元 | -33.73% | 9.14亿元 | -88.34% |
| 资产减值损失 | -2.52亿元 | 79.72% | -3,709.97万元 | -579.50% |
| 其他收益 | 9,061.98万元 | -28.66% | 7,963.88万元 | 13.79% |
| 其他 | 3,262.04万元 | -10.32% | 5.45亿元 | -94.01% |
| 净利润 | -3.16亿元 | 100.00% | 11.76亿元 | -126.90% |
4、费用情况
2025年半年度公司营收123.27亿元，同比小幅下降3.65%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为4.55亿元，同比大幅增长35.8%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息支出本期为4.22亿元，去年同期为4.52亿元，同比小幅下降了6.46%，但是本期汇兑损失为5,160.55万元，去年同期汇兑收益为1.05亿元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 4.22亿元 | 4.52亿元 |
| 减：利息收入 | -6,696.83万元 | -5,462.57万元 |
| 汇兑损益 | 5,160.55万元 | -1.05亿元 |
| 其他费用(计算) | 4,825.16万元 | 4,335.63万元 |
| 合计 | 4.55亿元 | 3.35亿元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为12.54亿元，同比大幅增长34.26%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）职工薪酬（含工资、福利费等）本期为5.49亿元，去年同期为4.88亿元，同比小幅增长了12.61%。
（2）其他本期为2.92亿元，去年同期为1.67亿元，同比大幅增长了75.26%。
（3）中介及外包服务费本期为2.21亿元，去年同期为8,389.49万元，同比大幅增长了163.78%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬（含工资、福利费等） | 5.49亿元 | 4.88亿元 |
| 其他 | 2.92亿元 | 1.67亿元 |
| 中介及外包服务费 | 2.21亿元 | 8,389.49万元 |
| 折旧费、摊销费 | 1.36亿元 | 1.43亿元 |
| 其他费用(计算) | 5,485.26万元 | 5,258.76万元 |
| 合计 | 12.54亿元 | 9.34亿元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）是本期归母净利润亏损的主要因素
纳思达2025半年度的非经常性损益亏损了1.46亿元，占归母净利润总亏损的46.97%。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | -1.83亿元 |
| 政府补助 | 5,243.87万元 |
| 其他 | -1,634.79万元 |
| 合计 | -1.46亿元 |
政府补助
(1)本期政府补助对利润的贡献为6,826.37万元，占归母净利润-3.12亿元的-21.90%，其中非经常性损益的政府补助金额为5,243.87万元。
(2)本期共收到政府补助2,178.78万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润（注1） | 1,446.00万元 |
| 本期政府补助计入当期利润 | 732.78万元 |
| 小计 | 2,178.78万元 |
计入留存收益的政府补助主要构成如下表所示：
注1.本期收到的政府补助计入留存收益的政府补助明细
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 与资产相关 | 1,446.00万元 |
| 与资产、收益相关 | 1,446.00万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下7.11亿元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 与资产、收益相关 | 7.11亿元 |
| 与资产相关 | 7.09亿元 |
扣非净利润趋势
存货跌价损失影响利润，存货周转率小幅提升
存货跌价损失6,323.46万元，坏账损失影响利润
2025年半年度，纳思达资产减值损失2.52亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,323.46万元。
2025年半年度，企业存货周转率为2.40，在2024年半年度到2025年半年度纳思达存货周转率从2.17小幅提升到了2.40，存货周转天数从82天减少到了75天。2025年半年度纳思达存货余额合计40.48亿元，占总资产的11.99%，同比去年的59.22亿元大幅下降31.65%。
（注：2021年中计提存货减值9337.61万元，2022年中计提存货减值1.58亿元，2023年中计提存货减值2811.14万元，2024年中计提存货减值3597.62万元，2025年中计提存货减值6323.46万元。）
公司回报股东能力较为不足
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