深圳瑞捷(300977)2025年中报深度解读：本期归母净利润主要来源于非经常性损益，较重投资比率下的低回报率
深圳瑞捷工程咨询股份有限公司于2021年上市，实际控制人为“范文宏”。公司的主营业务为从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务的企业，是国内建设工程质量与安全风险第三方评估咨询业务的开拓者之一；公司提供的服务主要包括工程评估、驻场管理和管理咨询服务。
2025年半年度，公司实现营收2.00亿元，同比小幅下降4.11%。扣非净利润774.48万元，同比小幅增长9.12%。深圳瑞捷2025年半年度净利润1,943.08万元，业绩同比大幅增长74.85%。本期经营活动产生的现金流净额为-4,784.95万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
地产收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为专业技术服务业，主要产品包括第三方评估和项目管理两项，其中第三方评估占比57.84%，项目管理占比41.44%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 专业技术服务业 | 2.00亿元 | 99.78% | 36.51% |
| 其他业务 | 44.99万元 | 0.22% | 29.40% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 第三方评估 | 1.16亿元 | 57.84% | 39.79% |
| 项目管理 | 8,300.26万元 | 41.44% | 31.51% |
| 其他 | 143.99万元 | 0.72% | 59.18% |
2、地产收入的下降导致公司营收的小幅下降
2025年半年度公司营收2.00亿元，与去年同期的2.09亿元相比，小幅下降了4.11%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）地产本期营收8,016.87万元，去年同期为9,856.00万元，同比下降了18.66%。
（2）专业技术服务业本期营收2.00亿元，去年同期为2.08亿元，同比小幅下降了4.12%。
（3）政府本期营收3,156.07万元，去年同期为3,800.66万元，同比下降了16.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2025中报营收 | 2024中报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 专业技术服务业 | 2.00亿元 | 2.08亿元 | -4.12% |
| 第三方评估 | 1.16亿元 | 1.22亿元 | -4.98% |
| 华南区域 | 9,730.20万元 | 9,905.03万元 | -1.77% |
| 项目管理 | 8,300.26万元 | 8,591.75万元 | -3.39% |
| 地产 | 8,016.87万元 | - | - |
| 华东区域 | 4,924.67万元 | 4,917.69万元 | 0.14% |
| 保险 | 3,160.95万元 | - | - |
| 政府 | 3,156.07万元 | - | - |
| 产业 | 2,642.46万元 | - | - |
| 华北区域 | 1,613.30万元 | 1,745.69万元 | -7.58% |
| 西南区域 | 1,552.17万元 | 1,842.01万元 | -15.74% |
| 其他业务 | -5.46亿元 | -3.91亿元 | - |
| 合计 | 2.00亿元 | 2.09亿元 | -4.11% |
3、专业技术服务业毛利率提升
2025年半年度公司毛利率为36.5%，同比去年的36.82%基本持平。值得一提的是，虽然专业技术服务业营收额在下降，但是毛利率却在提升。2025年半年度专业技术服务业毛利率为36.51%，同比增长2.82%。
公允价值变动收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅降低4.11%，净利润同比大幅增加74.85%
2025年半年度，深圳瑞捷营业总收入为2.00亿元，去年同期为2.09亿元，同比小幅下降4.11%，净利润为1,943.08万元，去年同期为1,111.29万元，同比大幅增长74.85%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然投资收益本期为471.85万元，去年同期为1,815.43万元，同比大幅下降；
但是（1）公允价值变动收益本期为584.53万元，去年同期为-818.78万元，扭亏为盈；（2）信用减值损失本期收益601.53万元，去年同期损失796.41万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降25.22%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.00亿元 | 2.09亿元 | -4.11% |
| 营业成本 | 1.27亿元 | 1.32亿元 | -3.62% |
| 销售费用 | 1,854.88万元 | 1,822.06万元 | 1.80% |
| 管理费用 | 3,202.65万元 | 3,369.75万元 | -4.96% |
| 财务费用 | -51.81万元 | -52.21万元 | 0.76% |
| 研发费用 | 1,522.59万元 | 1,516.27万元 | 0.42% |
| 所得税费用 | 210.51万元 | -106.97万元 | 296.80% |
2025年半年度主营业务利润为685.77万元，去年同期为917.09万元，同比下降25.22%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为2.00亿元，同比小幅下降4.11%；（2）毛利率本期为36.50%，同比有所下降了0.32%。
3、非主营业务利润同比大幅增长
深圳瑞捷2025年半年度非主营业务利润为1,467.82万元，去年同期为87.23万元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 685.77万元 | 35.29% | 917.09万元 | -25.22% |
| 投资收益 | 471.85万元 | 24.28% | 1,815.43万元 | -74.01% |
| 公允价值变动收益 | 584.53万元 | 30.08% | -818.78万元 | 171.39% |
| 资产减值损失 | -238.75万元 | -12.29% | -152.97万元 | -56.07% |
| 信用减值损失 | 601.53万元 | 30.96% | -796.41万元 | 175.53% |
| 其他 | 50.64万元 | 2.61% | 60.19万元 | -15.86% |
| 净利润 | 1,943.08万元 | 100.00% | 1,111.29万元 | 74.85% |
本期归母净利润主要来源于非经常性损益
深圳瑞捷2025半年度的归母净利润主要来源于非经常性损益1,126.73万元,占归母净利润的59.26%。
本期非经常性损益项目概览表：
2025半年度的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 726.40万元 |
| 金融投资收益 | 585.47万元 |
| 其他 | -185.14万元 |
| 合计 | 1,126.73万元 |
（一）减值准备转回
冲回利润637.57万元，收回坏账提高利润
2025年半年度，企业信用减值冲回利润601.53万元，其中主要是应收账款坏账损失637.57万元。
1、应收账款周转率连续4年上升
本期，企业应收账款周转率为0.92。在2021年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续4年上升，平均回款时间从264天减少到了195天，回款周期减少，企业的运营能力提升。
2、短期回收款占比低，三年以上账龄占比大幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有47.73%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.96亿元 | 47.73% |
| 一至三年 | 9,607.71万元 | 23.40% |
| 三年以上 | 1.19亿元 | 28.86% |
从账龄趋势情况来看，公司三年以上应收账款占比，在2021半年度至2025半年度从1.64%持续上涨到28.86%。三年以上的应收账款占总应收账款比重有较为明显上升。
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