中交设计(600720)2025年中报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长，应收账款减值风险高
甘肃祁连山水泥集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“中国交通建设集团有限公司”。公司是一家属建材类水泥行业的公司。公司主营业务为水泥、商品混凝土的研究、开发、制造、销售。
2025年半年度，公司实现营收43.58亿元，同比小幅下降11.93%。扣非净利润5.36亿元，同比小幅下降12.99%。中交设计2025年半年度净利润5.67亿元，业绩同比小幅下降11.20%。
主营业务构成
公司主要产品包括勘察设计和工程总承包及项目管理两项，其中勘察设计占比73.28%，工程总承包及项目管理占比16.95%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 勘察设计 | 31.94亿元 | 73.28% | 33.49% |
| 工程总承包及项目管理 | 7.39亿元 | 16.95% | 9.49% |
| 工程试验检测 | 1.64亿元 | 3.77% | 23.30% |
| 监理 | 1.26亿元 | 2.9% | 9.78% |
| 其他 | 7,505.36万元 | 1.72% | 29.98% |
| 其他业务 | 6,034.39万元 | 1.38% | - |
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降11.20%
本期净利润为5.67亿元，去年同期6.39亿元，同比小幅下降11.20%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出9,325.31万元，去年同期支出1.17亿元，同比下降；（2）投资收益本期为476.12万元，去年同期为-1,900.16万元，扭亏为盈。
但是（1）主营业务利润本期为7.68亿元，去年同期为8.74亿元，同比小幅下降；（2）信用减值损失本期损失1.38亿元，去年同期损失1.12亿元，同比增长。
2、主营业务利润同比小幅下降12.16%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 43.58亿元 | 49.49亿元 | -11.93% |
| 营业成本 | 31.29亿元 | 35.61亿元 | -12.12% |
| 销售费用 | 7,136.31万元 | 8,894.31万元 | -19.77% |
| 管理费用 | 1.83亿元 | 2.23亿元 | -17.97% |
| 财务费用 | -4,073.20万元 | -6,141.89万元 | 33.68% |
| 研发费用 | 2.17亿元 | 2.40亿元 | -9.43% |
| 所得税费用 | 9,325.31万元 | 1.17亿元 | -20.52% |
2025年半年度主营业务利润为7.68亿元，去年同期为8.74亿元，同比小幅下降12.16%。
虽然毛利率本期为28.20%，同比有所增长了0.15%，不过营业总收入本期为43.58亿元，同比小幅下降11.93%，导致主营业务利润同比小幅下降。
3、财务收益大幅下降
2025年半年度公司营收43.58亿元，同比小幅下降11.93%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
本期财务费用为-4,073.20万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了33.44%。整体来看：虽然利息费用本期为2,277.89万元，去年同期为2,689.62万元，同比下降了15.31%，但是利息收入本期为7,678.29万元，去年同期为8,929.48万元，同比小幅下降了14.01%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -7,678.29万元 | -8,929.48万元 |
| 利息费用 | 2,277.89万元 | 2,689.62万元 |
| 汇兑损益 | 638.28万元 | -201.31万元 |
| 其他费用(计算) | 688.92万元 | 321.54万元 |
| 合计 | -4,073.20万元 | -6,119.63万元 |
金融投资回报率低
金融投资15.96亿元，投资主体为风险投资
在2025年半年度报告中，中交设计用于金融投资的资产为15.96亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为2,484.91万元。
2025半年度金融投资主要投资内容如表所示：
2025半年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 中交京冀建设开发(河北)有限公司 | 1.78亿元 |
| 广西中交贵隆高速公路发展有限公司 | 1.36亿元 |
| 其他 | 12.82亿元 |
| 合计 | 15.96亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益。
2025半年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 2,003.89万元 |
| 其他 | 481.02万元 | |
| 合计 | 2,484.91万元 |
应收账款减值风险高，应收账款周转率持续下降
2025半年度，企业应收账款合计114.81亿元，占总资产的37.28%，相较于去年同期的90.75亿元增长26.52%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失1.38亿元
2025年半年度，企业信用减值损失1.38亿元，其中主要是应收账款坏账损失1.38亿元。
2、应收账款周转率连续4年下降
本期，企业应收账款周转率为0.40。在2021年半年度到2025年半年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从21天增加到了450天，回款周期增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2021年中计提坏账292.99万元，2022年中计提坏账239.07万元，2023年中计提坏账480.74万元，2024年中计提坏账1.10亿元，2025年中计提坏账1.38亿元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
公司在回报股东方面堪称积极
公司1995年上市以来，公司坚持23年分红，持续地给股东带来回报，累计现金分红38.09亿元，超过累计募资19.99亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2025-03 | 5.25亿元 | 2.81% | 27.72% |
| 2 | 2024-03 | 5.30亿元 | 2.69% | 19.65% |
| 3 | 2024-03 | 2.28亿元 | -- | 11.3% |
| 4 | 2022-03 | 3.49亿元 | 3.58% | 36.87% |
| 5 | 2021-03 | 5.28亿元 | 4.97% | 36.73% |
| 6 | 2020-03 | 4.50亿元 | 3.41% | 36.48% |
| 7 | 2019-03 | 2.30亿元 | 3.48% | 35.09% |
| 8 | 2018-03 | 1.79亿元 | 3.3% | 31.07% |
| 9 | 2017-03 | 5,045.89万元 | 0.72% | 30.29% |
| 10 | 2016-03 | 5,434.03万元 | 0.95% | 30.32% |
| 11 | 2015-03 | 1.71亿元 | 2.66% | 30.56% |
| 12 | 2014-03 | 1.16亿元 | 2.09% | 25% |
| 13 | 2013-03 | 2,985.73万元 | 0.58% | 13.51% |
| 14 | 2012-03 | 7,123.53万元 | 1.31% | 21.43% |
| 15 | 2011-03 | 7,123.53万元 | 0.87% | 14.56% |
| 16 | 2010-03 | 7,123.53万元 | 1.12% | 15.96% |
| 17 | 2009-03 | 5,938.54万元 | 1.26% | 33.63% |
| 18 | 2008-03 | 1,979.51万元 | 0.75% | 357.14% |
| 19 | 2003-01 | 1,734.77万元 | 0.99% | 41.67% |
| 20 | 2002-02 | 1,734.77万元 | 0.78% | 33.33% |
| 21 | 2001-07 | 1,734.77万元 | 0.78% | 45.45% |
| 22 | 2000-08 | 943.12万元 | 0.36% | -- |
| 23 | 1997-03 | 1,400.00万元 | 1.09% | -- |
| 累计分红金额 | 38.09亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2009 | 6.98亿元 |
| 2 | 配股 | 2012 | 7.40亿元 |
| 3 | 配股 | 2004 | 1.69亿元 |
| 4 | 配股 | 2000 | 1.34亿元 |
| 5 | 配股 | 1998 | 6,911.87万元 |
| 累计融资金额 | 18.10亿元 |
重大资产负债及变动情况
长期应收款小幅减少
2025年半年度，中交设计的长期应收款合计19.54亿元，占总资产的6.35%，相较于年初的21.89亿元小幅减少10.74%。
主要原因是长期应收工程款减少2.48亿元。
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