天马科技(603668)2025年中报深度解读：净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
福建天马科技集团股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“陈庆堂”。公司是一家专业从事特种水产配合饲料研发、生产、销售的高新技术企业。公司主要产品有：鳗鲡配合饲料、鳖配合饲料、鲟鱼配合饲料、大黄鱼配合饲料、金鲳配合饲料、石斑鱼配合饲料、种苗期配合饲料。
2025年半年度，公司实现营收29.74亿元，同比基本持平。扣非净利润5,803.86万元，同比小幅增长5.71%。天马科技2025年半年度净利润5,593.59万元，业绩同比小幅下降12.53%。
净利润同比小幅下降但现金流净额同比大幅增长
1、净利润同比小幅下降12.53%
本期净利润为5,593.59万元，去年同期6,394.49万元，同比小幅下降12.53%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）所得税费用本期支出855.58万元，去年同期支出1,483.68万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为919.97万元，去年同期为453.18万元，同比大幅增长。
但是主营业务利润本期为8,038.94万元，去年同期为9,858.66万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降18.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 29.74亿元 | 30.09亿元 | -1.18% |
| 营业成本 | 26.54亿元 | 26.63亿元 | -0.34% |
| 销售费用 | 3,252.42万元 | 3,377.99万元 | -3.72% |
| 管理费用 | 7,408.30万元 | 7,752.45万元 | -4.44% |
| 财务费用 | 8,204.38万元 | 7,344.95万元 | 11.70% |
| 研发费用 | 4,100.76万元 | 5,370.64万元 | -23.65% |
| 所得税费用 | 855.58万元 | 1,483.68万元 | -42.33% |
2025年半年度主营业务利润为8,038.94万元，去年同期为9,858.66万元，同比下降18.46%。
虽然研发费用本期为4,100.76万元，同比下降23.65%，不过（1）营业总收入本期为29.74亿元，同比有所下降1.18%；（2）毛利率本期为10.74%，同比小幅下降了0.76%，导致主营业务利润同比下降。
3、非主营业务利润亏损有所减小
天马科技2025年半年度非主营业务利润为-1,589.78万元，去年同期为-1,980.50万元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 8,038.94万元 | 143.72% | 9,858.66万元 | -18.46% |
| 投资收益 | -757.85万元 | -13.55% | -416.66万元 | -81.89% |
| 其他收益 | 919.97万元 | 16.45% | 453.18万元 | 103.00% |
| 信用减值损失 | -1,680.53万元 | -30.04% | -1,967.33万元 | 14.58% |
| 其他 | 12.83万元 | 0.23% | 191.19万元 | -93.29% |
| 净利润 | 5,593.59万元 | 100.00% | 6,394.49万元 | -12.53% |
公司回报股东能力较为不足
公司上市10年来虽然坚持分红7年，但累计分红金额仅1.03亿元，而累计募资金额却有8.43亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2024-07 | 2,009.34万元 | 0.32% | 36.36% |
| 2 | 2023-08 | 436.13万元 | 0.06% | -16.67% |
| 3 | 2023-04 | 872.27万元 | -- | 6.67% |
| 4 | 2022-04 | 1,717.11万元 | 0.2% | 18.18% |
| 5 | 2019-04 | 1,664.44万元 | 0.54% | 20% |
| 6 | 2018-04 | 1,929.20万元 | 0.59% | 20.97% |
| 7 | 2017-04 | 1,696.00万元 | 0.34% | 16% |
| 累计分红金额 | 1.03亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2021 | 5.52亿元 |
| 2 | 增发 | 2024 | 2.91亿元 |
| 累计融资金额 | 8.43亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
天马科技属于饲料及水产养殖行业，核心业务涵盖特种水产饲料研发生产、鳗鱼全产业链运营及食品加工。 近三年，饲料及水产养殖行业受消费升级及健康食品需求推动，市场空间持续扩容，2024年国内水产饲料市场规模超2400亿元。未来行业将向智能化、全产业链整合方向发展，企业通过数字化管理提升养殖效率，同时拓展预制菜等高附加值产品，预计2025年市场规模年增速保持在5%-8%。
2、市场地位及占有率
天马科技在特种水产饲料领域占据领先地位，鳗鱼配合饲料销量全国第一，2024年前三季度鳗鱼出池量达1.15万吨，养殖业务产能释放推动市场占有率提升，稳居细分行业龙头。
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